招商基金十基金经理致投资者:新时代坚守价值投资

　　招商基金十大基金经理致投资者： 15年春华秋实不忘初心  新时代坚守价值大有可为

　　2018年伊始，摆在每个投资人面前的是一个新的市场格局：全球主要经济体正在逐渐进入复苏状态，政治、经济都有新思路、新变化；国内经济保持强劲惯性的同时，新时代下内部结构正发生深刻变化，新技术、新科技、新消费带来的新机遇欣欣向荣。

　　究竟2018年股市、债市、海外市场该如何布局？刚刚度过15岁生日的招商基金，旗下涉足股市、债市、海外市场的10位绩优基金经理写下自己新一年的投资思路。

　　百舸争流，奋楫者先；千帆竞发，勇进者胜。经历15年春华秋实硕果累累，不忘初心的招商基金将继续坚守价值投资、长期投资、责任投资的理念，在2018年及此后每一年都力争为投资者创造更多价值。

　　招商基金国际业务部总监白海峰：

　　港股创出10年新高并非终结

　　近期港股创出了10年新高！几经风雨，数度沉浮，港股市场终于在十年后迈过尘封已久的前度脚印，迈向了更加光明的未来。

　　2017年，内地资金在港股市场起到了重中之重的作用，我们相信，目前的新高不是故事终结，优质资产和资金将继续回流港股市场，2018年恒指和更多代表中国新经济和中国未来的优质核心资产将有更加优异的表现，虽然波动率可能会上升，但业绩驱动行情的主线将带领市场稳步向上。由于基本面强劲，2017年港股公司业绩增长将有效消化当期估值压力，并为2018年的估值再修复留出充足空间，市场风格也将会从追逐业绩增长转向追逐估值修复空间。新的一年，港股市场更大的机会还是来自中资蓝筹和新兴行业的崛起。我们继续看好香港市场以银行、地产为代表的高分红蓝筹，以中资全球科技寡头为代表的新兴经济蓝筹以及中国消费升级、制造业升级背景下的港股消费龙头和高端制造业龙头白马。

　　招商基金投资管理一部总监、招商制造业转型基金经理王景：

　　2018年上半年或延续大盘蓝筹风格

　　2018年，我们认为伴随货币政策继续保持中性偏紧，加之海外市场无风险收益中枢抬升，国内无风险收益将难以出现趋势性向下机会。回到市场，2018年上半年大概率会延续2017年的大盘蓝筹风格，伴随创业板业绩增速企稳和ROE回升，下半年创业板的相对业绩占优趋势料有所体现。具体到行业，我们继续看好供给侧改革带来的周期行业机会；消费行业整体稳定增长，看好受益于三四线消费回暖的品种；精选受益于国家产业政策支持的成长行业股票。

　　招商基金投资管理四部副总监、招商行业精选基金经理贾成东：

　　股票相较其他大类资产拥有突出性价比

　　2018年宏观背景可以概括为经济增长稳中有降、货币信贷紧平衡、金融监管和地方债务管理加强、地产调控基调不变、高质量发展逐步展开。有鉴于此，我们认为各类资产都没有全面泡沫化的机会，相比之下，股票相对于债券、商品等其他大类资产具有较为突出的性价比。

　　虽然增量资金有限，A股市场大概率呈现震荡市的格局，但把握结构性机会仍然能够提供较高的回报。风格上，我们预计白马龙头的价值股仍然占优。结构性机会主要来源于以金融地产为代表的低估值蓝筹、受益于CPI回升的必需消费品和以战略新兴产业为主线的少部分成长股。鉴于“二八行情”仍将继续演绎，选出极少数能提供正回报的股票需要自下而上的深入研究，因此对于个人投资者而言，更应该相信专业，倚重机构投资者的选股能力。

　　招商先锋基金经理付斌：

　　相信真成长的力量

　　从经济基本面情况来看，国内经济韧性仍保持较强态势，海外经济势头持续向好。政策方面，十九大及2017年12月召开的中央经济工作会议等重磅会议均继续明确了金融监管的重要性，各类金融监管机构也频繁出台文件。

　　综上，我对2018年A股市场持谨慎乐观的看法，预计指数平稳运行，更多关注结构性机会。投资策略上，相信真成长的力量，历史上的大牛股往往伴随着公司业绩的持续增长，所以我将继续重点关注有基本面支撑的绩优股，坚决撇弃概念故事类公司；同时，随着监管的加强和通胀预期的升温，对那些业绩数据存疑、业绩增长持续性差的公司保持高度警惕。行业选择方面，继续看好食品饮料、家电、医药、地产、新能源等行业。

　　招商中小盘精选混合基金经理张西林：

　　投资机会的挖掘来自于结构层面的边际变化

　　十九大报告及2017年12月的中央经济工作会议均提及，中国经济发展进入新时代。新时代的基本特征就是中国经济已由高增长阶段转向高质量发展阶段，站在权益投资角度我们对基本特征的理解是“总量层面发生显著边际变化的概率较低，更多投资机会的挖掘来自于结构层面的边际变化”。

　　我们研究后发现，房地产行业竞争格局处于持续改善的过程中，这也是我们2018年看好的投资主题之一。根据统计，前10大房企销售面积占比自2011年的5%已经提升至15%。在精准地产调控、货币政策收紧的宏观背景下，2018年该趋势仍将持续改善。

　　招商盛达灵活配置基金经理张林：

　　新时代新思路新作为

　　2018年A股市场依旧存在大量的投资机会。全球宏观经济依旧处于复苏通道，中国经济保持了复苏惯性的同时，内部结构也正在发生深刻的变化。

　　展望2018年，预计传统投资的驱动力将逐步减弱，但是颇有韧劲的消费和持续改善的外需将对中国经济形成强有力的支撑。随着政府继续推进供给侧结构性改革，传统行业集中度进一步提升，新兴行业投资机会也大量涌现，例如通信、半导体和新能源等各个领域正发生质的变化。新时代新思路新作为，宏观经济波动率降低、传统行业强者恒强以及新兴产业不断壮大是未来较长时间内的投资主线。具体到2018年，我们依旧对市场保持乐观态度，重点关注食品饮料、家电和部分新型产业，例如5G、新能源和半导体产业等。

　　招商中国机遇股票型基金拟任基金经理李亚：

　　经济结构调整有望催生一批朝阳产业和伟大公司

　　中国经济自2010年以来增速逐步放缓进入“新常态”，人口红利、房地产投资、出口等曾经依赖的增长要素难以持续，经济发展由高速增长阶段转向高质量发展阶段。国家战略下的经济结构调整有望催生一批未来的朝阳行业和伟大公司。2018年，可按照此逻辑紧握中国机遇，自下而上精选优质上市公司，投资于国家战略支持的新兴行业或主题，包括一带一路、5G通信升级、国企改革、医疗服务、教育、人工智能、新能源（汽车）、环保、消费升级及军工等等。

　　招商沪深300地产、招商中证证券公司指数基金经理苏燕青：

　　地产、券商后市具备机遇

　　当前地产板块估值处于历史相对低位，2017年供给的强约束下，整体销售数据不差，未来一年业绩确定性相对较强；低库存状态下地产需求未降，行业集中度提升且有进一步提升趋势。2018年政策面边际放松的预期下，看好有更强获利及抗周期能力的地产一、二线龙头企业。

　　证券公司牌照业务环比改善，经纪业务收入占比已下滑，客户结构优化下佣金率下行有限，投行受益于再融资和发债回暖，收入逐渐多元化，证券行业监管逐渐回归常态化；板块估值处于历史底部，结合证券公司的高BETA属性，当前配置具有安全边际且隐含看涨期权价值。

　　招商基金固定收益投资部副总监姜南林：

　　2018年将是打败债市“信仰”一年

　　2018年将是打破债券市场各种“信仰”的一年，同时也是债券配置大年。打补丁式的金融监管制度的完善将成为较长时期的常态，金融生态重塑，机构投资者格局、行为模式都将发生剧烈变化。

　　短期而言，债券市场信用风险爆发可能更加频繁，高等级信用债和利率类债券或将遭受脉冲式冲击。另外，海外发达经济体稳步复苏，美联储已进入加息周期，欧日央行或加速退出量化宽松政策，国内经济增长平稳、通胀预期抬头、货币政策操作以宏观降杠杆和金融防风险为主要任务，2018年上半年国内债券收益率或将上行并保持高位震荡。

　　中长期而言，高等级信用债和利率类债券的配置价值突出，遇脉冲式冲击可按照倒金字塔策略逐步提高债券仓位，在严控信用风险、保持组合较高票息收益的同时逐步提高交易类组合的久期进攻性。债券牛市的机会尚需等待基本面数据预期外的回落以及国内货币政策操作上的实质放松。

　　招商基金固定收益投资部总监助理、招商产业债券基金经理马龙：

　　配置力量边际上正回归债市

　　经历2017年四季度债券市场交易盘脆弱情绪发酵超调后，预计2018年债券市场走势将回归基本面，一季度会延续去年四季度基本面回落的趋势，名义GDP增速中枢继续下移。

　　市场资金面继续维持紧平衡，货币政策维持稳健中性，央行维持短端相对高位抑制金融市场主体加杠杆的空间，货币政策受制于经济下行被迫放松短期内不可期，决策层面有淡化GDP的趋向，意味着稳健中性的货币政策也具有定力。但是，伴随着监管细则逐步落地，货币政策将会逐步卸掉金融去杠杆的重任，回归货币政策的传统目标。随着基本面回落，实体融资需求继续收缩，配置力量边际上回归债券市场。（CIS）

责任编辑：石秀珍 SF183