农银汇理基金顾旭俊：利空因素逐渐弱化 反弹or反转

　　来源：农银汇理资讯

　　7月中旬以来沪市成交量持续走低，并于9月17日创出4年以来870亿的新低。经9月18日央行公布开展2650亿MLF操作的利好刺激后，沪深两市走出现两连阳，上证综指自2644.30点反弹至2730.85点，沪市今日放量至1401亿。

　　在此利好情况下投资者该如何看待行情，且听农银汇理区间策略混合（004741）基金经理顾旭俊如何分析。

　　Q&A

　　主持人：这两天的反弹给大家带来一些惊喜，让大家产生新的希望，且反弹的势头可能会持续，您怎么看？

　　顾旭俊：2600-2700是底部区域，会在这里出现反弹。昨天国务院常务会议对社保缴纳做出的设定，也对企业信心有所提振。

　　这次的上涨应该看作反弹，而不是一定会直线向上的反转。短期的反弹会持续一段时间，可能一至两周。

　　中期来看，可能到明年还是一个震荡筑底的过程，原因在于宏观经济下行可能还没有完全被大家认同。其实经济下行趋势可能相对快的时间点在今年四季度或明年上半年会有所体现，因而今年这个时间点才刚刚开始。

　　但也不用太担忧，一方面政府对经济下行的容忍度变高了，将来更看重质量而非速度，所以有出台一些政策的预期。

　　长期来看，指数还是会有压力，不仅企业盈利可能会持续下滑，研究机构也会相应调低对应企业的盈利预期，这都会对指数形成压力。

　　主持人：您刚说看反弹，是只看反弹还是先看反弹？

　　顾旭俊：我还是相对谨慎。但即使反弹行情无法持续，也不会重新进入连绵不断的阴跌状态。

　　至于有没有可能在2644上方某个区域，做一个震荡？发生这种情况的可能性是存在的。

　　现在市场已经极度悲观，从2800跌到2600，信心是极度崩溃的。当然指数不能完全反应出来，但个股今年跌30%~50%的一大把。

　　现在极度悲观的情绪不可能很快消除，所以一旦出现经济下行 ，或者说企业盈利下滑，市场又会进入到下跌过程，但这种下跌是有底线的。因为本来就有个极度悲观的预期，所以如果利空不及预期，指数还是会出现反弹，这就是所说的震荡筑底过程。这种情绪可能要等到政策或流动性方面出现大的利好，才有可能反转。

　　主持人：应该说您的判断很清楚，这就是一个反弹行情，做绝对收益的期望不要太高。那您觉得目前的反弹会以怎样的方式展开？会不会也是板块轮动？哪些板块值得关注？

　　顾旭俊：有一句话叫 “熊市多暴涨”，代表熊市里的反弹往往非常迅速，经常出现长阳，但板块轮动特别快，而且无规律，想要抓住很难。

　　近两天，每个小时领涨的板块都不一样，昨天以基建为主，今天上午是地产和消费，下午又是军工、芯片，轮动极快。这从技术角度印证了我说的“做绝对收益的人不要太用力”，因为轮动太快，反弹太迅速，机会把握比较困难。

　　中期来看，我建议大家关注石油油服、航天军工、云计算板块。这几个板块到今年年底之前会有比较好的表现。

　　油服板块，今年财政取消补贴的项目较多，如新能源、光伏、风电等行业的补贴下降比较明显，应该说财政方面的压力有点大。但财政对石油、天然气行业的支持力度在增加，主要出于战略资源自给率提升和战略安全的考虑。对比来看，很容易判断出石油油服行业受到的关注度更高。另外，部分石油公司近三年的资本支出在下降，相关上市公司的利润也在下滑，所以今年其实是一个见底回升、资本重新扩张的节点，可能未来两到三年会有一个持续性的机会。当然股票市场反应较快，可能三个月到半年之间就会有比较好的表现。

　　军工板块跌了三年，但从今年中报来看有所变化，一方面近两年军费支出增速相比前几年是收缩的，但根据十三五规划，未来三年军费支出会增加，相应军工企业会受到带动，未来的业绩预期会往上抬，这对军工板块上市公司而言是利好。另一方面经过三年的调整，很多军工企业的估值已经回到比较合理的位置，所以我们比较关注那些有可能底部反转的公司。

　　主持人：一方面短期轮动太快，我们应该用中期的眼光来选股，短中结合会更好。对于您说的这几个板块，我们应该看长做短，对吗？

　　顾旭俊：目前大盘指数还不能看得太清晰，我们还是看长做短，等大盘指数相对恢复，情绪修复之后，再做进一步的考量。

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责任编辑：陶然