弱市行情 指数增强策略还有效吗？

　　来源：中国基金报

　　从过往三年业绩来看，指数增强基金的增强效果可圈可点，38只指数增强基金平均跑赢标的指数14.61个百分点。兴全沪深300指数增强、景顺长城沪深30指数增强以及建信中证500指数增强基金过去3年相比标的指数超额收益均超过30个百分点。

　　中国基金报记者 陆慧婧

　　市场低迷，保持高仓位运作的指数基金也跟随市场下跌，采用增强策略的指数基金在弱市中能否避险？甚至取得超额收益也是投资者颇为关心的问题。

　　值得欣慰的是，2018年之前成立的81只指数增强基金有78只获得超额收益，占比高达96%，平均跑赢标的指数4.3%。

　　综合多位业内人士的观点，长期持有绩优指数增强基金可以获得不错的超额收益，但根据合同要求，股票投资占基金资产的比例基本维持在80%以上，仍属于高风险品种。

　　96%的指数增强基金

　　今年跑赢指数

　　市场行情低迷，指数增强基金增强效果如何？和跟踪标的指数相比谁强谁弱？是不少持有指数增强基金的投资者关注的问题。

　　记者统计了2018年以前成立的81只指数增强基金（A/C份额分开计算）发现，截至9月13日，81只指数增强基金今年以来平均收益-17.16%，但是平均业绩跑赢标的指数4.3个百分点，78只指数增强基金跑赢标的指数，占比高达96%。其中，银华中证全指医药卫生指数增强、创金合信中证1000指数增强今年以来收益分别为0.02%、-18.17%，跑赢标的指数10个百分点，29只指数增强基金跑赢标的指数5个百分点以上。

　　从过往三年业绩来看，指数增强基金的增强效果可圈可点，38只指数增强基金平均跑赢标的指数14.61个百分点，兴全沪深300指数增强、景顺长城沪深300指数增强以及建信中证500指数增强基金过去三年相比标的指数超额收益均超过30个百分点。

　　上一轮市场牛熊转换之际，指数增强基金的市场表现也值得参考。2015年6月初至2016年2月末，市场大幅下跌，当时已经成立的37只指数增强基金平均下跌37.34%，平均跑赢指数3.54个百分点，有15只指数增强基金跑赢标的指数5个百分点以上。

　　增强效果取决于是否

　　基本面驱动行情

　　在一位基金公司量化投资部总监看来，今年尽管指数增强基金能够跑赢指数，但获取超额收益能力不及2016年。“今年宏观因素扰动较大，导致市场预期不是很稳定，行情波段较短，所以指数增强基金获取超额收益的表现相对差一些。当然，目前市场上的指数增强基金总体规模不是特别大，量化投资的因子不算拥挤，指数增强基金跑赢标的指数还是大概率事件。”

　　他同时表示，指数增强策略跑赢或跑输标的指数虽然有一定的规律，但和熊市牛市不是完全一一对应的关系，更取决于当前行情是否属于基本面驱动行情。“在宏观环境稳定，市场并非炒作重组并购概念，基本面驱动行情之下，指数增强基金大部分还是可以获取阿尔法（超额收益）。”

　　“弱市也会有细分阶段，今年上半年市场偏防御，现金流、股息率这样的因子跑得较好，但宏观环境不稳定，对基本面选股的策略造成扰动，指数增强效果打了折扣，如果宏观预期稳定，即使是熊市，指数增强基金获得超额收益的难度也不大。”上述基金公司量化投资部总监分析指出。

　　不过，盈米财富分析师在对比市场不同阶段指数增强基金表现时认为，指数增强策略的增强效果在震荡市和熊市要好于牛市。对比市场上有代表性的指数增强基金历史表现来看，可以明显看出，在市场表现不佳时，指数增强基金由于精选个股、控制仓位达到了超越指数的目的。

　　也有基金公司量化投资部人士认为，指数基金增强效果与基础市场行情没有特别的规律，超额收益多少与指数增强基金规模增长也不存在恒定关系。“阿尔法（超额收益）和贝塔（基础市场）之间没有必然关系，但贝塔波动性肯定大于阿尔法，市场大幅下跌的时候，指数增强基金的超额收益还是无法覆盖整体市场的亏损。”上海一位量化投资部总监称。

　　如何选择指数增强基金

　　如何选择合适的指数增强基金，做定投时优先选择指数增强基金还是ETF，基金行业人士也各有看法。

　　上述基金公司量化投资部总监称，选择指数增强基金主要还是看基金过往业绩，和团队的持续研发能力，3~5年的历史业绩还是比较能说明问题。他同时认为，如果只是做1~3个月的波段，还是优先选择ETF，毕竟ETF费用低廉。指数增强基金相比ETF申购赎回费稍高，超额收益也有不确定性，更适合中长线持有偏定投的客户。“指数增强基金至少持有6~12个月可能才能看到增强效果，持有时间在半年以上，表现较好的指数增强基金超额收益也能覆盖申购赎回费。”

　　上述上海一位量化投资部总监也称，选择ETF还是指数增强基金主要看持有期长短，毕竟指数增强基金超额收益需要时间来积累，从过往经验上看，增强策略的胜率在70%以上，投资者若是持有期在3个月以上，买此类产品大概率还是能跑赢指数。

　　“ETF比较透明，指数增强基金获取超额收益存在不确定性。”上述FOF投资总监更偏好ETF作为定投工具。

　　盈米财富分析师认为，对于普通投资者而言，选择普通指数基金就好。ETF的成本很低，但需要开通股票账户进行场内操作。长期定投的话，普通指数基金与指数增强基金的费率差别较小，但指数增强基金的增强优势与基金公司投研团队、基金规模有很大关系，需要进行基金优选。如果投资者不想操心，只想开通定投长期定投下去，享受指数增长的好处，选择普通指数基金即可。

　　作者：陆慧婧

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责任编辑：陶然