华夏基金全国巡礼投资报告会实录(13)

　　政府也表态，说我不希望股市出现大起大落，股市防止资产泡沫、防止资产波动，我们政府是同等关注的。政府是这样说的，但是对市场的话，目前来讲，我们还是很难预测，在奥运前后，政府还会有什么样政策的摇摆，核心还是我们去看一些具有长期竞争力企业的核心竞争力。那么政府调控股市的手段也比较多了，我打压股市就可以加息，我收紧流动性。如果觉得股市不行了，发行新基金、发行新产品，最近批了一个华夏一个债券基金。防止回归，防止市场投机，可以出台政策。第三方从管，防止信贷资金流动股市。在市场很火的时候，难以抑制泡沫的时候，我还可以出资本利得税。

　　我们中国会不会走台湾的路？走日本的路？日本为什么出现了泡沫？20年的经济衰退。从80年代起，日本跟美德签订了广场协议，升值的第二年，股市下跌，出口下跌，但是后面持续了四到五年，日本的出口又通过提高生产率在内需拉动下，又走上了上升的道路。日本当时的金融环境是低利率、高增长流动性，中国目前跟日本完全相反。中国虽然是升值，但是我们的利率水平还是逐步提升，还是处于一个比较高的位置。

　　那么企业的增速在1989年，日本企业的利润增速一直持续到1989年增速才下来，但是由于低利率的原因，由于日本日元和美元自由兑换，在日本经济最高峰的时候，美元大量撤离日本导致了日本泡沫，长达20年日本资本市场停止，包括股市都是连续下跌。

　　中国在升值的同时，利率也是升了，这点跟日本有严重的不同。我们预期，中国A股走日本泡沫之路很难想象，至少5到10年很难产生泡沫。大家也比较关心股指期货对现货的影响。股指期货假如出来的话，短期有什么影响？短期的影响大家很容易理解，爆炒大韩股(音)。中期的效应和长期的效应，我们认为企业的股票市场涨跌，跟金融衍生这种产品没有必然关系，跟它推出没有必然的关系，企业能创造更多的价值，那么股价就会涨得更高，不是因为股指期货推不推出决定未来长多高。

　　市场总体判断，指数的判断，我们认为2008年合理运行区间，应该是25到35倍。对应的指数是在4500到6500之间。目前我们现在应该是处于区间偏下的位置。

　　最终我们做了上面宏观分析和市场分析，最终我们具体到投资的策略选择，我们投在哪些方向呢才能获得收益呢？

　　第一个方向、外需，出口放缓。内需强劲，较快增长。我们的着眼点毋庸置疑还是在内需上面。那么内需拉动相关产业有哪些呢？这里写了金融，但是我个人更看好房地产、汽车、航空、零售、医药这样一些行业。产能受到一些限制，包括为了环保原因、为了规模经济的原因，国家会关闭一些小企业，或者说生产不经济、浪费资源的企业，这样对龙头企业、对传统的周期性行业也有促进。包括煤炭、钢铁、水泥和其他一些原材料行业，这是我们选择主要的行业在内需上面。

　　那么要素价格改革，我们认为下半年通胀压力减轻以后，也会有所突破。包括我们的汽油、包括煤电、铁路的运费、可以说1000公里运一吨凉水，可能运费只有100块钱，运一吨花费可能还不到100块钱，使铁路承担了很大的社会职能。从市场化的经营方面来考虑的话，这是不可持续的。所以说定价机制的改革，包括水、电、煤、油这样一些行业，都会带来一些阶段性的投资机会，不是永久性的、长期性的、是阶段性的。