华夏基金全国巡礼投资报告会实录(11)

　　最后一点，区域经济发展，我们改革开放以来，大家从证券市场上感觉到，深圳本地股炒浦东股，未来除了我们讲的经济特区浦东之外，还有天津滨海地区的作用，还有中西部、比如说新疆距离连接东亚和西亚的一个关键点，过去丝绸之路，有丰富的天然气、煤炭丰富的资源。这些区域的发展，会对整个国家经济有一个均衡的发展，还是有至关重要的作用。包括东北老工业基地的发展。

　　主要经济指标的预测，我们对华夏基金的预测，我们的预测比国际货币基金组织的预测值要高一些，比原来没修正之前的10.5还要高一些，是10.6的预测。

　　总体来看，宏观经济，美国经济下滑我们认为对中国还是有一些偏负面的影响。但是从内需来看不是那么悲观。

　　我们对市场怎么判断？是跟企业利润增长有关的。

　　先看一下我们市场利润的结构。在目前A股市场里头，金融、地产这两个行业占有了整个上市公司利润比重的41%，石化占有27.3%，这三大行业基本上涵盖了市场70%的利润总额。其他的行业15%，稳定行业16%。我们分析利润未来的趋势，主要分析金融、地产和石化行业，差不多基本上形状就出来了。

　　我们去回顾一下07年的利润增长，07年利润增长，总体趋势是逐季下降，但是利润增长和市场表现又不完全一样。利润增长增速之前的行业有金融、综合、化工、医药、纺织、机械、地产。涨幅居前的行业有有色、采掘、电器器材、房地产、建筑。在06年的利润增长，或者是08年的利润增长，它们是几倍的增长？居于这种对盈利预期的放大，大家对这些行业的估值提升了，并不是说盈利增长和股价是同步的。大家对这些行业更加乐观，导致了这种结果。

　　去年1——3季度，全市场可比口径净利润增长64%。

　　08年利润增长面临的环境：

　　宏观讲了，外部需求，出口放缓，增长率放缓，毛利率下降，费用率上升，加息以后我们的利息负担、财务成本提高了。企业在07年的情况来看，企业的盈利几个指标都是最高水平。包括企业盈利占GDP的比例10.5%，已经不低了，比韩国都高。ROE水平也处于历史最高水平，进一步提高盈利效率的空间已经面临着非常大的挑战。

　　第三面临的环境也是一个有利的环境，是所得税并轨。我们08年预计，税率由33%降至25%，理论上提升盈利11.9%。07年三季报，上市公司实际税率为27%，考虑各类优惠后，水改后实际税率21.2%，提升盈利7.8%。这个比例在06年是10.5%，08年我们认为会大幅降低。

　　最后我们回到几个结论：08年利润增长应该是在34%左右。金融、地产利润增长大概是50.34%左右。石化的利润增长预期是22%左右。金融、地产还是我们增长最明确、幅度最大的一个行业。

　　下来这些周期内、钢铁、有色、汽车等这些行业利润增长只有20%，平均下来是34%，去掉税收贡献7%到8%，实际上我们08年上市公司靠自己经营获得的利润增长，也就是25%——26%。