涨涨跌跌不改继续核心持仓消费服务股

　　访景顺长城内需增长基金经理李学文

　　本报记者 易非 深圳报道

　　曾荣获本报第一届金牛基金经理奖项的李学文，今年以来继续书写了他的成功投资经历，其管理的景顺长城内需增长基金今年上半年的累计净值增长率高达87.08%，位居所有基金中的第四名。而在最近市场的大幅下挫中，景顺长城内需增长又表现出相当抗跌的稳健一面。

　　上半年的成功经历能否在未来得以延续，该如何看待近期的下跌？就这些投资者普遍关心的问题，记者近期对李学文进行了专访。

　　记者：如何看待近期市场的下跌？

　　李学文：我们认为这是牛市中的一次调整，是上升途中的一段整固期，不足为惧。

　　年初我们坚定地看多A股市场，这由多重因素所支撑，包括市场估值大幅下降、市场流动性相当充裕、经济增长强劲；本币升值带动资产价格上涨形成长期牛市，日本、香港、台湾当年升值过程中，股市上涨最高超过500%；前几年经济强劲增长和

股票市场下跌的背离导致A股市场补涨要求强烈。四大金砖中“巴西、俄国、印度”股票市场指数自2003年开始到现在平均上升3倍以上，经济增长最为强劲的中国，从2003年到2005年底却持续下跌，因此存在强烈的补涨要求。

　　虽然近期市场在下跌，但年初推动股市上涨的因素实际上没有改变，投资者依然对未来有着很强的信心，最近新基金发行非常火爆是一个明显例证。另外，QFII也在不断增加新的额度。所以，在A股长期走牛的趋势下，每一次调整都是宝贵的入市机会，投资者应该坚定信心，摆脱熊市思维，抓住牛市中难得的调整机会，分享中国经济的长期增长。

　　记者：从你上半年的成功经历来看，很大程度是得益于对消费股的重仓介入。但现在有人认为它们的PE值很高，股价较贵，你怎么看待这个问题？

　　李学文：从估值上来看，它们确实不算很便宜，但是它们的业绩成长空间仍然很大，股价从长期来看，仍然具有很大的上升空间。巴菲特的例子能给我们很大启发，1986年，巴菲特在可口可乐的股价已经比六年前涨了5倍、比60年前涨了500倍的情况下，果断买入价值10亿美元的可口可乐，三年后，他的10亿美金增值了4倍，而且现在仍然坚定持有。

　　记者：有一段时间，市场上爆炒资产注入和整体上市的投资概念，您参加过吗？而且我们的另外一个疑问是，当初一些公司上市之时就集中了集团内的优质资产，现在讲资产注入，还能注入什么内容呢？

　　李学文：我们并不热衷于这类投资。投资者应该关注那些真正有盈利基础的上市公司，资产注入这一类题材，注入什么内容、以什么价格注入，会不会遇到什么政策障碍，投资者很难知道，而恰恰是这些要素对股价形成重大影响。所以，我们认为前一段时间市场上比较热的主题投资我们很难把握。对于第二个问题，我们认为要观察注入的资产内容后再作投资决策，看它是不是有利于公司的长远发展，是不是有利于公司的持续创造价值。如果不能带来持续回报，那就要小心了。

　　记者：景顺内需增长要发2号产品了，根据景顺长城基金管理公司的历史业绩以及您的个人品牌，业内人士推测这只复制基金产品的认购将非常火爆。您将来在管理这只新基金时，将如何进行资产布局？

　　李学文：我们股票的投资重点仍然是集中在内需领域，继续以成长股为核心构建组合，消费业、服务业仍然是我们投资的重点。此外，具有自主创新能力的装备制造企业也有望实现盈利的快速增长，未来市场表现会值得期待。就现在的景顺内需增长基金而言，投资组合的动态调整是一定会有的，但是短期不会出现重大的策略性的调整。

　　记者：一个很现实的问题是，随着中国基金业的

理财业绩逐步得到中国老百姓的认可，中国的基金经理管理的钱将越来越多，也就是我们的基金规模越来越大了，这时候对基金经理的要求是什么？

　　李学文：当基金规模小的时候，基金经理可以跟随市场，改错的成本也比较低。但是，当基金规模更大之后，投资方向性的错误可能是灾难性的，个股选择的错误也可能造成巨大的损失。在管理的基金规模大了以后，基金经理必须培养前瞻性的战略眼光，对个股的研究也必须更加深入，而且基金经理还要有不随波逐流的勇气。

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