险资禁向地方违规融资 地方政府债成债市第一大品种

　　来源：中债资信　作者：中债资信地方政府及城投行业研究团队  

　　摘要

　　1月18日，保监会、财政部联合印发了《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》，延续“堵偏门”的政策预期，旨在堵住各种违规向地方政府举债融资渠道，严控地方政府债务风险。

　　1月17日，财政部预算司公布2017年12月地方政府债券发行和债务余额情况，为财政部首次公开年度地方债细账。数据显示，截至2017年12月末，全国地方政府债务余额164，706亿元，地方政府债券已经超过国债和政策性银行债跃升为全市场第一大债券品种。

　　上周城投企业发布的重要公告主要涵盖名称变更、股东变更和提前偿还，涉及企业包括郴州建投、阜新城投和益阳城投等；郴州建投和阜新城投分别变更名称和股东，对公司经营财务影响影响有限；益阳城投召开提前偿还会议，若成功，有助于减轻未来偿债压力。

　　地方债发行：上周无地方债发行。

　　城投债发行：（1）上周城投债发行规模414.70亿元，发行速度较前一周大幅上升；各等级城投债期限加权平均利差均呈现不同程度收窄；（2）本周城投债待发行规模97.30亿元，发行期限以3~5年期为主。

　　一、上周要闻点评

　　（一）严禁保险资金违法违规为地方政府融资

　　要闻简述

　　1月18日，保监会、财政部联合印发了《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方债务风险的指导意见》，（以下简称《指导意见》），支持保险机构更加安全高效服务实体经济，防范化解地方债务风险。《指导意见》明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界，提出要规范保险资金投资，坚决制止违法违规举债担保行为，主要内容包括：

　　一是鼓励保险机构依法合规开展投资。在支持保险资金投资关系国计民生的各类基础设施、民生工程等政府投资项目的同时，明确不得违法违规向地方政府提供融资。地方政府也不得向保险机构违法违规或变相举债。

　　二是妥善配合存量债务风险处置。要求保险机构妥善处理对地方政府的存量投资业务，地方政府要积极予以支持，及时发现风险，及时处置。

　　三是规范投资融资平台公司行为。要求保险机构充分评估地方财政可承受力，不得通过融资平台公司违规新增地方政府债务。地方政府要依规推进财政及举债信息公开，保障保险机构知情权。

　　四是审慎合规开展创新业务。明确保险机构不得通过股权投资计划等创新方式违规形成地方债务。坚决制止地方政府以引入保险机构等社会资本名义，违法违规或变相举债上新项目、铺新摊子。

　　五是着力强化行业风险管理。要求保险业相关行业组织发挥平台作用，加强对地方债务风险的监测。督促地方政府加快建立跨部门联合监测和防控机制，加强信息共享，支持保险机构完善风险管理体系。

　　六是严格落实市场主体责任。强化保险机构的风险管理责任，完善问责机制，加强对保险机构及中介服务机构的责任追究。

　　中债观点

　　遏制地方政府违规举债融资，严控债务风险。截至目前，地方政府债务管理改革卓有成效，但部分地区仍通过违法违规担保、政府购买服务、伪PPP项目等方式变相增加地方政府债务，阻碍改革推进；鉴于此，2017年以来，监管机构进一步出台相关文件，重申原有文件要求，加强制度落地执行，例如2017年5月，财政部联合发改委和中国人民银行等六部委发布财预〔2017〕50号文，要求各地政府在2017年7月31日前对不规范的融资担保行为进行清理整改，同时建立跨部门联合监管机制，大力推进信息公开；2017年财政部摸底排查多起地方违规融资担保事件并严惩相关责任人，50号文并非“一纸空文”；此外，财预〔2017〕87号文和财办金〔2017〕92号文对政府购买服务项目和PPP入库项目均实行负面清单管理，严控地方政府增加其隐性债务。而近期，由保监会、财政部联合印发的《指导意见》亦延续前期“堵偏门”的政策预期，旨在堵住各种违规向地方政府举债融资渠道，严控地方政府债务风险。

　　（二）财政部首次公开年度地方债细账

　　要闻简述

　　1月17日，财政部预算司公布2017年12月地方政府债券发行和债务余额情况，这是财政部首次公开年度地方债细账。数据显示，截至2017年12月末，全国地方政府债务余额164，706亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务103，322亿元，专项债务61，384亿元；政府债券147，448亿元，非政府债券形式存量政府债务17，258亿元。

　　中债观点

　　1、地方债已跃居成为市场第一大债券。为规范地方政府融资机制、杜绝地方政府债务增长乱象，财政部规定地方政府新增债务仅能通过地方政府债券形式形成，虽然经历了2016年地方政府债务置换高峰期后，2017年我国地方政府债券发行规模同比减少27.92%，但截至2017年末，地方政府债务余额164，706亿元，地方政府债券已经超过国债和政策性银行债跃升为全市场第一大债券品种。目前地方债置换已接近尾声，近三年置换债的发行大幅缓解了地方政府债务周转压力，有效解决地方政府债务的期限错配和融资成本高企问题。此外，2018年预计仍将有约1.7万亿存量债务需置换。

　　2、地方政府信息公开透明力度大幅提升。此次，财政部首次公开年度地方债细账，进一步彰显政府提升数据公开透明力度的决心。前期，辽宁、内蒙古、天津滨海新区相继对其地方经济或财政统计数据进行“挤水分”处理，未来随着新一轮的数据排查和严肃统计纪律的推动下，不排除其他地区仍将会出现类似的现象，但地方政府信息公开的不断完善和规范有助于投资者了解地方政府真实的经济财政实力，数据的真实性将有助于经济政策的制定和社会的监督。

　　二、上周城投企业重要事件公告

　　三、上周地方政府及城投债券发行情况汇总

　　1、地方政府债券

　　截至2018年1月18日，上周无地方债发行。

　　2、城投债券

　　发行规模：上周总计发行城投债券43只，发行规模合计414.70亿元，环比增加124.53%，城投债发行规模较前一周大幅上升。分级别看，上周发债企业级别以AA和AA+为主，合计占比66%；分行政等级看，市本级企业发行债券支数较多，占比53%；分债券类型看，上周发行的城投债仍以（超）短期融资券和中期票据为主，占比分别为51%及19%；分期限看，上周城投债发行期限以1年以内和3~4年期为主，分别占比达40%和25%。（详见图1和图2.1~2.4）。

　　发行利率：AAA城投债期限加权平均利差为33.33BP，较前一周收窄30.99个BP；AA+城投债期限加权平均利差为45.96BP，较前一周收窄42.46个BP；AA城投债期限加权平均利差为69.07BP，较前一周大幅收窄67.38个BP。其中，“18滨海新城MTN001”“18盐城交通PPN001”发行成本较基准收益率上浮点数较多（详见表2和表3）。

　　四、本周地方政府及城投债券发行预告

　　1、地方政府债券

　　截至2018年1月18日，本周无地方债发行。

　　2、城投债券

　　截至2018年1月18日，本周已公告将发行的城投债券总计14只，合计97.30亿元（详见表3）。

责任编辑：牛鹏飞