银监会大幅下调拨备红线刺激债市大涨

　　周二（3月6日），受银监会大幅下调拨备红线消息刺激，债市打破盘整格局，国债期货大幅收红，10年期国债期货主力合约创两个月新高，现券收益率明显下行，10年期国开活跃券收益率最低报4.88%，创该券两个月收盘收益率新低；资金面整体维持平稳。

　　交易员表示，原本“两会”期间信息繁杂，而资管新规料公布在即，央行持续暂停公开市场操作暗示中性基调，市场多空交织债市上午窄幅波动；但午后受银监会拟下调商业银行贷款损失准备监管要求消息刺激，债市打破盘整格局，国债期货大幅收涨，现券收益率大幅下行。

　　国债期货大幅收红，10年期债主力合约T1806收涨0.42%，5年期债主力合约TF1806收涨0.18%。银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170215收益率下行4.10bp报4.8875%，10年期国债活跃券170025收益率下行2.48bp报3.8350%。

　　据一财网，3月6日地方银监局消息，银监会于2月28日印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，调整商业银行贷款损失准备监管要求。目前地方银监局已经收到上述通知。《通知》的调整内容包括，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%。各级监管部门在上述调整区间范围内，按照同质同类、一行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求。

　　一级市场方面，国开行三期债中标收益率均低于中债估值，2年期需求旺盛。国开行1年期金融债中标收益率4.0436%，全场倍数2.77，边际倍数4.33；2年期金融债中标收益率4.4550%，全场倍数4.93，边际倍数4.33；3年期金融债中标利率4.62%，全场倍数2.57，边际倍数3.37。

　　市场资金面方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，3月6日不开展公开市场操作；当日无逆回购到期，因此无资金投放也无回笼。银行间市场隔夜供给充裕，七天及以上期限相对略少，但无碍短期总体宽松态势。交易员称，本月有两笔MLF到期，美联储也将在下旬公布议息决定，后者与“两会”结束时间较为接近，加之季末MPA考核因素，即使是存款类机构也不敢掉以轻心。

　　公开市场方面，央行连续两日暂停公开市场操作。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，3月6日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期，因此无资金投放也无回笼。

　　据经济参考报，资管新规即将落地，百万亿资管迎强监管。知情人士称，经过相关部门多轮征求意见和反复酝酿，并按程序报请国务院批准后，资管新规或于近期发布。

　　2018年政府工作报告提出，中国2018年CPI涨幅目标3%左右，2018年GDP增长目标为6.5%左右，财政赤字率一直控制在3%以内，货币政策保持稳健中性。

　　邓海清点评称，此次政府工作报告对债市而言是利多，要点包括确认货币政策微调、流动性拐点已至，赤字率下调超出市场预期，经济下行可能性较大，推动债券市场发展作为金融体制改革重要内容等等；对于3月债券市场，不确定性因素较多，市场情绪难以预料；维持3.8%以上的10年国债具有绝对的配置价值。

　　中金固收点评称，经济增速弱化会形成基本面利好，但在金融防风险和去杠杆的过程中，债券的配置需求也会受到抑制，预计二季度供给开始释放的情况下，债券收益率可能还会小幅回升但幅度可控；但全年来看，随着经济增速和货币增速的放缓，基本面利好最终也会作用于债市，下半年债券收益率可能会再度回落。

　　天风固收认为，就宏观经济目标设定而言，高质量发展的开局年明显围绕民生工作在展开，突出了就业目标的重要性，从稳定就业的角度来看，中央在经济增速上面的诉求并不强烈，与此对应，财政政策和货币政策目标设定都相对“保守”，债券市场可以希望的“政策红利”不多，关键仍需静待基本面演化。

　　国君固收表示，今年财政政策基调从“更加积极有效”转向“聚力增效”，预计国债总发行量3.4万亿左右，地方政府债总发行量3.9万亿左右；货币政策淡化M2和社融目标，政策基调从“稳健中性”重回“松紧适度”。

　　来源：陆家嘴固收论坛

责任编辑：张伟