走熊股市推动国债指数7连阳

　　方会磊

　　阳光照进债市。

　　盘桓一个月之后，交易所国债指数再次发起猛攻。自3月18日以来，国债指数连续拉出7根阳线，3月26日更是在盘中走出了历史新高113.22点，报收于113.2点，较前日上涨0.04%，逾半券种上涨。

　　作为债市风向标，国债指数飘红意味着新一轮债市回暖的来临。而股市、债市的“跷跷板效应”也为债市的回暖提供了支撑。自1月14日开始，股指由初始的5522.78点跌至3月26日的3606.86点，跌幅逾34.69%。

　　根据全国银行间同业拆借中心出具的数据统计，自3月18日至25日的6个交易日内，银行间市场债券买卖交易中，包括保险公司、财务公司、证券公司等非银金融机构在内的交易成员，买入债券1924.485亿元，卖出1468.77亿元，净买入455.71亿元。由于非银机构本身即连接债市与股市，因此，这部分净流入债市的资金被认为大部系由股市避险而出。

　　在股市孱弱时这些机构转向买入更加安全的债券，同时单周超过400亿的资金流出可能也进一步加剧了股票市场的颓势。

　　一位非银机构交易员认为，“因为机构对短期内加息预期减弱明显，因此现券买盘交易较活跃。此外，这一轮股市大跌，资金本身有一定的滞后性，因此，出于逐利性的目的，资金自然会流向债市并且催热市场。”

　　6个交易日内，外资银行和农信社在内的银行类金融机构也在小规模买入债券，净买入规模分别为39.86亿元和2亿元。此外，部分城市信用社还有零星净买入交易。

　　内资的商业银行则一直在扮演净卖出方。以国有商业银行和股份制银行为代表的全国性商业银行在6个交易日内净卖出188.79亿元，相比之下城商行则出手凶猛，净卖出308.6亿元。

　　自屡次上调存款准备金率至15.5%的高水平后，部分城商行内部流动性已显紧张迹象。而在这轮债市回暖氛围中，城商行大规模净卖出债券也“表明城商行在内部资金的运行上进行调整”。

　　既然资金是由股市转向而来，就决定了他们不需要考虑资产匹配，只追求更高的收益率。

　　前述的非银机构交易员表示，“这段时间来看，市场对金融债和中长期国债的买盘比较多”。

　　这些资金的流入让26日招标的国开行5年期付息债中标利差略低于二级市场水平。根据国开行发布的公告，当日上午在银行间债市招标发行的5年期浮息金融债，共获得100亿元人民币的追加认购，最终发行量为300亿元，中标利差为49个基点。