准备金率又提了

　　本报记者 方会磊

　　3月18日，央行表示，将于3月25日开始上调存款准备率0.5个百分点，这意味着金融机构存款准备金率将达到15.5%的历史高点。当日，央行进行了800亿元28天期正回购操作，继续收缩流动性。

　　就在同一天，央行在公开市场招标发行的560亿元人民币一年期央票中标收益率持平于4.0583%，反映市场对加息预期并不明显。这已是该收益率连续第11周出现持平。

　　一位国有银行的交易员认为，在此预期下，债市流动性宽裕的局面也将保持一段时间。“由于目前市场资金面十分宽裕，加之股市走‘熊’迹象明显，因此部分机构资金开始流入债市。”他说。

　　3月19日，央行将跨市场招标发行260亿元的10年期国债，他预计中标利率会低于二级市场水平，大概在4.10%左右。

　　事实上，随着2月份CPI同比上涨8.7%，市场对于未来央行的调控手段也更为关注。由于美国时间3月18日，美联储将进行议息，且市场预期降息信号强烈，在利率倒挂的情况下，央行动用利率等价格型工具调控流动性的空间相对逼仄，此次上调存款准备率也被认为多种因素左右下的应对之举。

　　此前，根据在公开市场的操作来看，央行一直在为加息还是上调存款准备金率而左右为难。

　　截至上周，央行已连续5周通过央票发行和正回购实现资金净回笼10030亿元。而今年月度央票日均发行量迅猛递增，一月、二月、三月发行量分别达到280.8亿、525.5亿和766.7亿。

　　正回购的势头也颇为凶猛。7天、14天、28天、91天、182天等各种期限的正回购接连出手，40次正回购冻结资金15930亿元。其中182天正回购启用两次，两次交易量共计150亿，91天正回购使用五次。

　　央行在4个月后重启182天正回购，目的是要在期限上弥补3个月和一年期央票时间间隙过大的问题，便于央票数量与期限的配比。

　　虽然182天正回购从回笼资金的功能上看与半年期央票几乎相当，但由于不能交易，也不能在债券二级市场进行放大套作(不停的回购再买债券再回购)，因此增强了对资金的锁定力度。“使用182天正回购这类资金深度锁定工具本身说明央行在紧缩流动性方面仍在犹豫。”

　　同时，央行在增加三年期央票的发行规模。二月份3年期央行票据发行量猛增至2520亿元，占当月央行票据发行总量的49.41%，3月份截至14日已经发行1500元。

　　国联证券的分析报告认为，作为准备金调整的一种替代调控工具，三年期央票对贷款也有一定的抑制和替代作用，能起到回收流动性和抑制信贷的双重功效。

　　但央行显然感觉到需要更加有力的动作。此次上调存款准备金率0.5%，冻结银行体系资金约2000亿元。

　　“央行大量使用长期对冲工具，在数量上实现了净回笼资金的目标，这也表明央行在动用利率等价格型工具方面的谨慎。”前述固定收益分析师如是说。