景顺长城景系列动力平衡基金6月投资月报

　　一、债券市场

　　市场运行情况

　　从前5个月的宏观数据看：经济增长偏快，投资出现反弹且贸易顺差较大，CPI同比增长3.4%，出于对流动性以及经济偏热的担心，央行连续出台紧缩政策，近期财政部酝酿取消或减免利息税，以及即将发行特别国债15500亿元，债券市场出现较大幅度调整，收益率曲线呈现陡峭化趋势，1年期央票利率上升至3.16%，回购利率受新股发行影响上升。

　　债券市场展望

　　宏观面：由于近期肉和蛋价格大幅上涨以及低基数原因，6月份CPI超出市场预期的可能性较大，同时，6月份投资和信贷数据仍面临继续反弹压力。如果CPI涨幅持续超出央行的警戒线，这将对市场产生新的压力；我们预计二季度经济增速依然偏快，CPI涨幅偏高，未来1-2个月内央行仍可能再次加息。

　　资金面：债券市场的资金面已较一季度有所偏紧，利息税和财政部特别国债的发行使得市场空头气氛浓烈。

　　债券投资策略

　　考虑到利息税减免并不能排除加息的可能以及未来流动性收缩和长债供大于求，我们预计债市将维持弱势调整，我们仍将采取防御策略，久期控制在1年以内，重点配置央票、短融和浮动利率金融债。

　　二、

　　市场运行情况

　　6月份，市场在经历了前期狂热之后终于冷静下来，题材类重组类股票大幅下跌，蓝筹股成为市场的中流砥柱。市场整体呈现震荡盘整格局，交易量快速萎缩，资金明显流向蓝筹股。政策面明显偏空，国务院获得利息税减免的授权，财政部将向央行发行1.55万亿元的特别国债，QDII主体和投资渠道放宽，这些政策都对市场的资金面产生较大的影响。具体板块方面，前期一直滞后大盘的金融、地产等行业跑赢大市，市场结构性转化非常明显。

　　至月末，上证综合指数收于3820.7点，较上月下跌7.03%, 深成指收于12546.45点， 较上月下跌3.07%。

　　市场前景判断

　　6月份的调整使得市场回归理性，蓝筹股在调整中跑赢大盘。目前市场整体估值与国际相比处于偏高的位置，虽然有流动性和超预期盈利增长作为支撑，但基于资产重组和股权激励等事件的预期具有较高的不确定性，高估值的风险仍有待市场消化。管理层对市场过热依然表现出担忧，并重点通过各种市场手段进行调节。市场中短期存在调整的压力。不过，从更长期来看，考虑宏观经济良好，企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持，A股的长期上升趋势不会改变。

　　目前市场处结构性调整阶段，大盘蓝筹股基本面稳定，长期增长前景明确，未来必将是A股的中流砥柱。

　　我们的投资策略

　　6月份，本基金适度降低了股票仓位。在持仓结构方面，我们减持了部分估值过高的零售和医药类个股，增持了部分高速成长的机械类公司，以规避市场估值过高的风险。未来，我们坚信不管市场如何波动，蓝筹股最终还是能给投资者创造比概念股更好的长期回报，我们将坚定地坚持价值投资理念。