景顺长城景系列货币市场基金11月投资月报

　　一、11月市场运行特征

    10月份宏观数据显示固定资产投资和CPI偏高，中央经济工作会议明确明年要防过热和通涨，货币政策从紧基调，受此影响债券一级市场发行利率走高：央票发行利率连续上升，直至月末其发行利率终得企稳；短期融资券发行利率近期更处于加速上升阶段，几乎接近短期银行贷款利率，侧面反映了近期信贷控制相当严厉；而收益率曲线继续平坦化。

　　二、未来货币市场展望

    宏观面：08年货币政策基调从紧，

银监会可能设定明年贷款总量以及可能的季度监管，以避免通常会在年初出现的放贷高峰，政府在看到通胀降低和经济增长放缓的明确信号之前，将严格执行这些信贷等控制措施。所以，明年上半年的调控会非常严厉，但下半年会略有放松，我们认为全年GDP增速约10.5%。虽然外围经济放缓，但国内的产业结构升级下出口的增速只会温和回落。投资在严厉调控下增速也会下来，但政府也会通过财政支出进行结构调整，消费增长也将是有益的补充。

　　资金面：一方面商业银行信贷受到压缩，另一方面考虑财政性存款和央票到期量，资金面比较宽裕。我们认为国内紧缩信号明显，而美联储官员对金融市场动荡忧心忡忡，美国三季度GDP快速增长更多是有库存和顺差推动，似乎难以持久。国内进一步的紧缩可能会以行政手段为主，而经济增速回落趋势已定，债市将迎来反弹。出于流动性和配置需要，久期控制在1年以内，重点配置央票、短融和浮动利率金融债。

　　三、

货币市场基金投资策略

　　我们认为

宏观调控气氛浓厚，但资金面整体宽裕，未来市场可能出现转暖。资产配置方面，前期收益率上升较快的短期品种以及一年定存、Shibor浮动利率债券有投资机会，久期保持在100天左右，继续保持央行票据的较高配置比例以保持流动性，如果期间有IPO发行时会使回购利率有较大波动，保持部分回购仓位获取超额收益。

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