债券市场整合前奏

　　本报记者 程志云　北京报道

　　据知情人士透露，目前已经有相关监管机构准备上报债券市场整合的方案。在国内资本市场发展方面，债券市场发行监管的调整与交易市场重构是否被全国金融工作会议明确，也是业界关注的重点之一。

　　目前的中国债券市场是一个相对割裂的市场。银行间债市规模较大，但是以长期债为主，现券不活跃，加之银行间债市的投资者结构单一，买卖方向趋同，交易也不活跃。交易所市场交易虽活跃，但规模小、品种少。

　　业内人士认为，割裂的银行间市场和交易所市场阻碍了资金在两个市场的灵活流动，一定程度上也影响了中央银行货币政策传导机制的完善。与此相对应，国家对于债券市场的发行、监管也分别由几个部委负责。

　　以企业债券为例，企业债的审批由发改委管理，央行负责审批企业短期融资券，

证监会力推上市公司可转债和可分离交易可转债等。同时，企业债的取得额度与监管发行由发改委负责，企业债利率则由人民银行负责管理，上市审批又由证监会和

证券交易所负责。这使企业债审批程序繁琐且漫长。

　　据上述知情人士透露，按照新的规划，在债券发行方面，主要调整对企业债券的发行规则。企业债券的发行将一分为三，明确由证监会主导上市公司债券的审批和发行工作。如果是非上市公司发行企业债，仍需向发改委申请项目融资债券的审批。人民银行管理企业短期融资券的发行。

　　据悉，目前已经有相关机构在研究制定银行间市场与交易所市场对接的方案。

　　早在2004年12月14日，中国人民银行在其官方网站上公布了《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》，企业债可以正式登陆银行间市场。

　　2005年，中国人民银行发布了允许商业银行投资公司债券的公告，简化了企业债流通审核程序，从事前审批改为核准制。同时规定，做市商应至少对1只公司债券进行双边报价。

　　市场人士猜测，企业债在银行间市场发行仅仅是第一步，银行间市场和交易所市场最终将会合并。

　　对此，中国证监会市场监管部主任谢庚曾经提出过四步走的设想：一是打通市场主体，让商业银行重回交易所市场，让证券公司更多地进入银行间市场；二是很顺畅地进行市场间的转托管；三是整合交易品种，实现两个市场上的品种能够相互挂牌。“如果这几方面工作都比较顺利的话，在时机成熟时，合并银行间市场和交易所市场，形成一个统一的债券市场。同时，合并两个结算公司，统一交易制度。”

　　不过市场对此也有顾虑。一位业内人士指出，把银行间市场和交易所市场打通，实际上就是把

资本市场和货币市场打通了。这有利于大幅提高银行间市场的活跃程度，发现市场价格，有利于央行调控。但是这也可能造成银行资金通过这个新市场进入股市。

　　目前股市行情火爆，大量居民已经将储蓄转投入股市，一旦交易所打通后，证券类机构就有可能通过交易所以债券回购的方式向银行融资，最终把银行资金搬运到股市。他说：“这是监管机构所不愿看到的。”

　　来源：经济观察报网

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