股指期货风险预演 仿真交易时现爆仓场景

　　本报记者 蔡志杰 李欣 上海、北京报道

　　在经过1月15日和16日连续两天涨停板报收后，17日，中国金融期货交易所(下称中金所)股指期货仿真交易再演疯狂走势，上午IF0703(3月合约)和IF0706(6月合约)分别创下3444.00和3512.90新高，冲破熔断板，触及涨停板，连续三日的涨停走势似乎胜券在握。

　　而20分钟后，两远月合约以每秒跌幅15%的速度开始大幅跳水，最终分别收于2818.00和2876.40点跌停板位置。在这惊险的几个小时里，上下波动高达600点。仿真交易多空绝杀以部分客户仓位过重、保证金不足爆仓而终。

　　出于对部分仓位过重和保证金不足的客户出现爆仓风险控制考虑，17日收市后，中金所对仿真交易远月合约IF0703和IF0706进行了强制减仓，并将保证金比率由此前的8%上调至12%。

　　仓位过高

　　股指期货仿真交易伊始，李先生就在上海中期期货经纪公司申请了一个模拟交易账号。几番搏杀，他的账户已经实现了超过500%的收益。他曾表示，这得益于坚持满仓操作的策略。而就在17日，李先生在看盘后满以为股指继续冲高，因此没来得及看盘面回转而被震仓出局。

　　事实上，在股指期货仿真交易中，很多投资者都喜欢体验满仓操作的乐趣。多位受访者表示，由于是虚拟交易，他们更愿意满仓去做多或者做空，博对了方向就获得暴利，并将所获盈利继续开仓，博错了，“赔的钱也不是自己的。”因此，仿真交易中投资者的仓位普遍在80%以上。

　　正因为资金是虚拟的，投资者的心态更放松，更习惯于追涨杀跌。而实际的期货投资中，成功的投资者在期货头寸上投入的资金比例一般不会超过全部可用资金的40%。满仓操作的巨大风险在仿真交易中也得到了明显的体现。在17日的巨幅市场波动中，有投资者获得了暴利，与此同时，当日爆仓者的数量继1月10日波动500点后又创下了一个新纪录。

　　上海中期期货经纪有限公司研发中心总经理蔡洛益介绍说，这主要由于股民对期货交易没有足够的认识。

　　由于沪深300指数元旦过后改为盘中大幅震荡的走势，这使投资者面临指数盘中回调的风险。此时，很多投资者还没有及时调整单边上涨的心态。“那时如果能控制仓位，基本是能盈利的。”蔡洛益表示。

　　个人投资者为主

　　南华期货股指期货事业部吕东认为，对爆仓不必过分担心，因为它和真实的交易是有区别的：真实的股指期货交易门槛高(单手合约价值大)，因此散户群体也不会很多。而且，客户如果用自己的真金白银，其投机行为也会与现在的仿真有所区别。

　　“目前参与仿真交易的主要是来自

　　仿真交易中也出现成功者的辉煌战绩。山东神光显示，4158号客户成功抓住暴跌600点的有利时机，17日全天盈利1100万元，账面资产达到2768万元，短短一个多月时间，盈利高达91倍。据称，4158号客户并没有抓住非常准确的点位，只不过及时平仓，并在股指大跌的同时及时做出了空头开仓的调整。

　　金瑞期货金融期货事业部人士称，一个客户在17日当天亏损了3.4亿元。而在上海中期仿真交易中，排名第一位的shzq005659客户总收益率已经达到了19210.014%。

　　“我们目前的4000多个仿真客户中，证券方面的客户比较多。”永安期货金融事业部经理肖国平表示，“一些投资者在股指交易大赛中，为了获得比较好的交易成绩，通常是满仓操作。来自股市的中小投资者跟风现货市场，选择过高的仓位操盘是非常危险的。”

　　提高保证金比率

　　出于对部分仓位过重和保证金不足的客户出现爆仓风险控制考虑，17日收市后中金所对仿真交易远月合约IF0703和IF0706进行了强制减仓，并开始提高保证金比率，由此前的8%上调至12%，各提高4个百分点。

　　“中期在交易所规定基础上增加3个点的保证金要求。”蔡洛益称。事实上，各参与期货公司都做了相应保证金上调措施，上调点位较中金所高3%以上。

　　经易期货副总经理王建卫表示，“近期的波动引发仿真交易客户爆仓问题比较多。从目前交易结算制度看，在盘中是没有办法控制客户爆仓风险的，因此更需要盘中实时的风控，但这相应也会给公司的的人工操作压力加大。”

　　“在风险控制方面，如果完全靠人工通知来控制风险，公司会比较有压力。也希望未来的股指期货交易能在软件、硬件层面上设计一些自动化的交易程序，便于期货公司更好地应对。”刘军同样有所担忧。

　　高子剑提出，根据《沪深300股指期货交易规则》，合约价值=沪深300指数点×合约乘数。这就是说合约乘数是指每个指数点数对应的人民币金额(目前暂定为300元)。比如，若按沪深300指数2200点计算，则合约规模为2200×300元＝66万元。假如保证金比率为20%，则投资者需要13.2万元买进或卖出一张沪深300指数期货合约。这样如果指数上升，那么空方除了要承担亏损的资金压力还要承担高于初始保证金的保证金追加的压力；而如果指数下跌，多方除了承担亏损之外所承担的保证金压力反而较初始保证金要少。“这样，无论指数涨跌，空方都处于不利的地位。”

　　中证指数相关人士也认为，其实指数期货应该包含这种乘数保证金设置，也应该有海外固定金额保证金的设置。两种设置方式都存在可以一定程度上缓解风险资金的压力。

　　来源：经济观察报网