央行投放1.2万亿提供流动性 降准降息还有空间吗？

　　原标题：超大手笔！央行提前“剧透”：开市首日投放1.2万亿资金！意在提供充足流动性，降准降息还有空间吗？

　　作者：孙璐璐

　　1.2万亿！为确保明日开市后金融市场的平稳运行，央行将一次性开展万亿级公开市场操作，可谓大手笔。

　　2月2日，央行发布公告称，为维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕和货币市场平稳运行，2月3日将开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，确保流动性充足供应，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。

　　提前一天“预告”公开市场操作，这种操作较为少见。央行提前公告，主要也是出于稳定明天金融市场开市后投资者预期。春节期间，尽管国内金融市场休市，但海外股市、大宗商品、汇率等金融资产价格的“跌跌不休”，让投资者对于2月3日开市后的国内金融市场表现“捏一把汗”。近日，央行等五部委发布的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》就明确，要“加强流动性管理与风险应对”、“确保金融市场各项业务平稳有序开展”、“央行提供充足流动性”等表述。

　　2月1日，央行副行长潘功胜就提前“剧透”了此次流动性投放。他表示，2月3日金融市场开市后，人民银行将提供充足的流动性，加大逆周期调节强度，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。特别是考虑到疫情特殊时期和延期开市的双重影响，人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利（SLF）、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性。

　　需要注意的是，2月3日以公开市场操作的方式投放1.2万亿流动性并不意味着货币政策方向明显转为宽松。一方面，明天金融市场开市，当天公开市场操作到期规模就有近万亿，也就是说，明天公开市场操作净投放的流动性实则只有近2000亿左右。另一方面，通过公开市场操作这种短期工具而非定向降准、中期借贷便利（MLF）向市场注入流动性，也体现出央行为应对当前疫情防控的稳妥基调。

　　不过，当前通过公开市场操作等短期工具投放流动性，并不意味着近期定向降准、MLF“降息”没有空间。不少分析人士认为，疫情可能对经济生产生活多方面产生负向冲击，货币政策将维持稳健略宽松的基调，预计将采取宽货币与宽信用的组合，提高信贷、社融增速。

　　祭出短期工具稳定金融市场预期

　　公开市场逆回购一次性开展1.2万亿规模的操作可谓少有，但考虑到2月3日当天将有近万亿的公开市场操作到期，实则实现流动性净投放只有2000亿元左右。

　　不过，中信证券研究所副所长明明对券商中国记者表示，尽管只有2000亿左右的流动性净投放，但与以往春节假期后的货币政策操作对比看，这一规模也算不少。“过往的春节假期后，由于现金净回笼，市场流动性供给都较为充裕，央行较少开展大规模的公开市场投放，2000亿水平的净投放量并不算少”。

　　方正证券首席经济学家颜色对券商中国记者表示，由于疫情的发展还存在一定不确定性，因此当前宏观政策对冲手段还是应以财政政策为主，通过减税降费、财政补贴等财政措施直接帮助到受疫情影响的中小企业、个体工商户等主体。至于货币政策，当前的任务将主要是配合好财政政策，为市场提供充足的短期流动性，因此，预计未来一周内还会有SLF、再贴现、再贷款等货币政策工具精准投放短期流动性。

　　“为应对疫情防控，短期内货币政策操作主要有两个目标。”颜色称，一是应对短期流动性冲击，通过持续的逆回购等方式提供充足流动性；二是通过观察资本市场的走势，尤其是针对未来股市可能会出现的超调，出台一些精准调控政策。但这些精准调控措施主要还是限于资本市场操作，不是传统的货币政策范畴。

　　降准降息有空间吗？

　　随着疫情对经济影响的逐渐显现，市场关于尽早适当放松货币政策的呼声四起，定向降准、降息等举措在一季度落地的预期较高。

　　望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰对券商中国记者表示，疫情的持续时间和影响范围可能直接影响金融市场的风险偏好和实体经济的业绩增速，宽松的货币政策对金融市场的稳定具有决定性作用。流动性充裕、货币政策趋势宽松，对金融市场和实体经济恢复信用支持都有重要作用。随着疫情的发展，靠前做出一些有利于稳定金融市场信心，恢复金融市场的实体经济融资功能的措施，宜早不宜迟，宜快不宜慢。从当前形势看，一季度降息的概率在加大。

　　不过，颜色认为，未来一两周，央行货币政策主要还是以保持流动性充裕，配合好财政政策为主，降准、降息并非首选。这主要是基于以下两方面因素考虑：一是当前不少企业还未复工，信贷需求较少，当前实施总量货币政策并非首选。
二是通胀对货币政策进一步宽松仍有钳制。春节前通胀主要是因为猪肉引起的，但随着疫情的发展，现在的通胀压力会比以前更大。例如，除猪肉外，鸡肉、水产等受饲料供给紧张、交通运输等问题供给压力会加大。局部地区受疫情影响，很多物资供应出现紧张，这时候如果货币政策明显宽松，会导致通胀压力的进一步加剧，影响社会稳定。

　　“如果仅仅是为了维护金融市场稳定，就进行降准降息，这种操作是不太可能的。当前一两周内，预计还会有多次操作稳定市场流动性，定向降准、MLF降息等举措还是要等到一两周之后才可期待。”颜色称。

　　明明补充道，央行下一步还是要继续推动实体经济融资降成本，2月LPR报价能否调低是关键。这可能需要一系列政策组合来推动LPR的调低，包括通过改革的方法疏通货币政策传导机制、监管考核指标的调整以及政策利率的下调等。

　　银保监会副主席曹宇认为，金融市场受多种因素影响，在一定风险因素冲击下产生波动是正常的，也符合金融规律。疫情事件对我国金融市场的影响也不例外，但这种影响一定是短期的、暂时的，因为决定一国金融市场前景的是经济金融发展的基本面。经过长期不懈的改革开放和加强监管，特别是近两年打好防范化解金融风险攻坚战初战告捷，金融机构、金融市场的韧性显著增强，抗冲击能力大幅提升。目前，银行保险机构对金融市场资金供给保持稳定。

责任编辑：张缘成