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周奇凤
“资本运作”、“资本经营”或曰“资本运营”，是近年来媒体出现频率相当高的一个词，也为中国企业经营者津津乐道。迄今为止，笔者无意参与众说纷纭的定义争论，在此只是帮助人们澄清一些对资本运营的认识偏误。
有人认为，资本运营就是包装企业上市和买卖股票，而且只有上市公司或与上市公司搭上边的股票买卖，才谈得上资本运营；也有的企业经营者以为，相对于产品或实体经营而言，资本经营是企业经营的高级阶段，经常看到或听到一些实体经营业绩不错的企业老板说“我们公司已经完成了从产品经营阶段到资本经营阶段的过渡，似乎资本经营是可以撇开实体经营而独立存在的；还有些人，干脆就把资本运营定义为“三步曲”，即收购公司股权，包装和在二级市场卖出套现。这些认识都只是从某一个侧面对资本运营的认识，存在一定的偏差，呈清这些偏差，全面地认识资本运营首先要从正确认识它的标的物开始。
实体经营的标的物是产品或服务，这很容易理解。资本经营的标的物，自然就是资本，即可以被使用者长期占用的资金资源。企业资本大致可以分为股东提供的股权资本和债权人提供的债务资本两类。占用债务资本，是要还本付息的；企业占用股权资本虽然无须偿还其本息，但股东承担的风险比债权人要大得多，因而要求获得的回报也要比债权投资高得多。由此可见，除了股票，债权资本也是资本运营的一部分。
就像产品经营是经过采购、生产、包装和销售产生增值一样，资本经营也是由企业在一定环境条件下整合可利用资源，通过生产要素的优化配置，培育可以直接产生价值增值的嬗变体的过程。这种嬗变体就是资本经营的成果或产品，形式表现为各类资本组合而成的独立实体，多表现为可以直接在资本市场交易的股权资本。资本市场也不仅限于有形的证券交易所，还包括游离在各证券交易所之外并有一定潜规则的无形资本市场。
可以说，只要不是完全私有的企业，在它成立之初，资本经营就已经存在。因为企业经营者不仅以其自有资本不断增值为目的，而且还对外“销售”资本——出让一部分公司股权以获得更多的资源。人们一般理解的资本经营，更多体现出资本横向整合和社会化控制的特征，是指以利润最大化和资本增值为目的，一般在不失去资本载体——目标公司控制权的条件下，将本企业资本与其它企业和部门的资源进行整合、重组，通过资本流动实现价值增值的过程。
须知，实现资本增值的一个重要条件是，必须有可以直接为资本所有者创造价值的资本载体——可以显现其盈利能力的独立经营实体，而这种载体所获盈利的最终来源则是实体经营产品或服务的利润。可见，资本经营是以实体经营为根基的。前者是毛，后者是皮，“皮之不存，毛将焉附？”，二者不能人为割裂。
资本经营不是“空手道”，实体经营业绩是可以通过资本运作在市场实现资本放大的。但是，若资本所依附的载体本身没有价值，即使放大一万倍，其价值也仍然是零。“收购公司股权，包装和在二级市场卖出套现”的三部曲直是看到了表象，而忽视了其内在的科学性和实体性。
资本经营是一柄双刃剑。资本经营能力与其整合实体经营资源能力相匹配的企业，能通过整合——资本增值——出售实现资本扩张，从而使其资本和股东价值获得超常规的增长。而那些脱离实体经营而追求空中楼阁式资本运作的企业，其结果则往往是把企业给断送了。
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