新浪财经 > 会议讲座 > 国金证券2011年年中策略会 > 正文
国金证券2011年中期策略会精彩观点回顾
新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”，新浪财经全程网络直播。以下是部分精彩观点。
刘峰：我们看经济形势和经济下滑政策紧缩和经济下滑，政策紧缩导致整个社会利率水平在提升，银行五年期存款利率已经达到5%，这个老百姓来说非常有吸引力，利率提升反过来抑制A股估值水平的提升，股市本身一个供求来看，我们看到当前A股解禁适量非常大，总数超过四千大体相当于应解禁82%。
冯宇：中小股票盈利预测继续低于预期风险大，下半年减持压力明显。增长方面，金融、消费品行业盈利增长预测合理，周期品和TMT则需要向下修正。估值方面，金融、交运、部分周期品处于历史区间底部；消费品绝对估值趋于合理；2011下半年前期，市场将先经历经济下滑和盈利下调的负面冲击，寻找“确定性”和“安全性”将成为关键词。在震荡寻底阶段，建议持有银行，商业贸易、白酒、服装等防御性板块。2011下半年后期，政策放松条件具备，必然导致流动性环境变化，周期品有望迎来估值修复。建议超配汽车、房地产等可选消费品，关注煤炭、有色等高弹性品种的表现。
王申的观点是，经济方面，3季度下滑的趋势将延续，但我们判断去库存的压力并不大，目前经济仅是适度放缓。随着紧缩政策效应的累积以及7-8月保障房对冲能力高点的过去，经济3季度末面临的下滑风险远大于目前时点。对于大家关注的物价方面，王申提出，6月高点后CPI将呈现逐步下行的趋势。猪肉上，盈利空间带动的补栏积极性以及政府可能加大的抛储力度会压制价格上行的空间；蔬菜上，下半年环比价格将上行，但考虑到去年高基数以及政府对流通环节的调控，同比的压力并不大。
文瑶：目前零售行业整体估值已回落至历史中值附近，进入可投资区域；同时，板块整体涨幅连续3个季度滞后大盘，对通胀不利因素反应充分；基于对本轮通货膨胀周期行至中盘的判断，我们认为零售行业将在未来CPI下行阶段表现出较强的防御性，给予行业“买入”评级。根据宏观先导指标分析，我们判断社会消费品零售总额增速将在3季度见底反弹，支持零售行业全年收入及利润平稳增长，并对行业市场表现形成基本面支撑。
张斌：市场方面看，欧美经济复苏过程中，需求平稳增长，难以出现明显上升；动力成本上升使得国内居民购买力增强，不过高价原料在一定程度上也对购买力产生不利影响。在国内消费升级的背景下，国内需求保持增长。纺织行业，国家产业转型政策真正进入操作阶段可能以下调出口退税率为标志，此外还可能加强劳动合同法、环保、能耗等等原有政策的执行力度，从而推动产业转型进行。虽然可能导致短期内出口制造类企业效益受损，但有助于规范市场竞争次序，防止过度竞争发生，有利于大中型企业长远发展。
陈钢：从历史数据来看，在经济危机下或经济形势复杂的大环境下，消费品抵御风险的能力依次为：奢侈类消费品>可选消费品>必选消费品。因此，我们对行业的偏好是一线白酒>二线白酒>大众食品。一线白酒：茅台的业绩标杆，进一步奠定整体业绩的确定性。二线白酒：高成长才刚刚开始，仍将是明年首选投资标的。符合消费升级小市值公司值得提前布局。2010年整体性大机会难以重演，高抛低吸的投资策略是首选。
李敬雷：“史上最严”的抗菌药物管理办法意见稿已经出台，我们判断对高端抗生素的压制会比较明显，但低端品种的量也可能得以释放。意见稿中对于50个品种入围的规定，企业产品能否进入目录成为博弈的关键。我们认为目前医药行业政策的悲观情况都已经出现，在后续执行过程中的任何修正，可能都会朝向利空缓解的方向。我们认为与其纠结于哪些品种入围，不如放开品种严控分级管理。无论政策最终方案如何，资本市场的预期已经很悲观，后续向好概率大。
王晓莹：从估值来看，空/冰/洗/电视/小家电主流公司目前盈利预测下调风险小、估值安全边际均高，股价向下风险不大，随着业绩兑现和年底的估值切换，全年还将震荡向上；而家电配件多数个股估值仍高，中报后可能还会有个别下调盈利预测的情况。冰箱经过2009、2010两年高速增长，内销量已接近天花板，出口上全球产能转移由于物流费用较高空间不如空调；洗衣机尽管因以更新需求为主、不易爆发性增长，但距离天花板还有50%空间。从偏防御性角度考虑，仍旧建议配置估值低、业绩增速快、并或催化剂公司；另外从全年绝对收益安全边际强来看，现价还可布局价值品种。如下半年市场对经济预期好转，可关注家电中估值弹性大品种。
毛峥嵘：在高通胀的环境下，旅游作为可选消费，成为在生活成本不断提高的背景下被“挤出”的消费内容。按此逻辑，旅游产业的运行将受到较为显著的负面影响，成为旅游板块表现持续落后于市场指数表现的重要原因。此外，板块相对高估值亦成为市场整体走低环境下旅游公司股价连续下跌的重要原因。2011年初，基于行业及重点公司相对较高的估值水平，我们阶段性地建议对旅游行业采取较为谨慎的态度，重点推荐的旅游资源类公司股价表现总体强于旅游餐饮行业指数。
陈振志：下半年是水产销售旺季，旱涝灾害和休渔期有望催生海水养殖业景气行情；日本核辐射心理影响逐渐减弱，国内水产品消费已逐渐恢复常态；在旱涝灾害和休渔期的影响之下，淡水产品和人工捕捞海产品今年下半年的供给将承压，作为替代品的海水养殖产品在下半年有望迎来景气行情；核辐射心理影响逐渐远去，旱涝灾害、休渔期和销售旺季等因素有望催生海水养殖业下半年景气行情；跟踪旱涝灾害形势，在3季度末和4季度关注种子行业；2011年中期投资策略——重点推荐饲料股和海水养殖股，年底建议关注种子股。
瞿永忠介绍“十二五”铁路煤运通道规划。继续强化“三西”、蒙东煤炭外运通道，加快建设新疆能源储备基地煤炭外运通道，进一步优化完善煤炭运输系统。煤炭基地建成大能力煤炭外运通道，煤炭通道总能力达到30亿吨。
王铮认为，传媒行业盈利质量进入上升通道。观察2006-2009年国内文化传媒企业经济效益，包括出版、广播电影电视、文化艺术等各子行业，毛利率、营业收入增速、营业利润增速都经历了逐年提升；ROE也总体呈改善的态势。在改制和产业化进程不断推进的背景下，传媒行业的盈利质量进入上升通道。
贺国文认为，如果引发前期估值下降的宏观预期企稳时，水泥仍是进攻性较强的板块，如果宏观预期不会企稳，水泥行业是能真正经得起宏观调控背景下业绩兑现的板块，仍有超额收益价值。
