图为国金证券旅游传媒研究员毛峥嵘做主题演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券旅游传媒研究员毛峥嵘发布题为《寻找估值安全边际基础上的上涨动能》的报告解读2011年下半年旅游餐饮行业投资策略 。

　　以下为发言实录：

　　毛峥嵘：大家下午好！非常高兴能够在三亚再次跟大家交流一下渥堆旅游行业的下半年的投资策略，记得上一次在08年也是这个酒店，应该说经过三年多的整个变化，我相信旅游行业目前大家对于整个行业未来发展前景应该不存在太大的疑虑，所以我也是这次做策略本来做体系相对完整一点东西，但是大家更多关心下半年旅游股是否存在投资机会，上半年旅游股整体表现整体来说落后于整个市场，下半年究竟怎么样的变化，基本面怎么样的？资本市场目前处在什么逻辑当中这个可能我们中期策略中解决的问题，这个PPT之前做的板块，我们中期这个策略还是维持原来投资的主体寻找到估值安全上涨的动力这是我们下半年投资主要的逻辑。

　　我们重点讲一下下半年投资策略上的逻辑判断，应该我们简单回顾一下2010年到今年前四月份的1到4月份整个旅游行业的表现，我们可以攀登是从2010年到今年第四月份整个旅游行业处在明显复苏过程当中，2010年世博会拉动这样一个焦点效应整个入境游客出现复苏的迹象，而整个入境市场的修复来看，入境外国游这部分恢复还是相当不错，国内这个市场应该说这几年旅游市场重点发展快速发展的一块，整个的一个游客的接待量同比增速是达到国内游客的同比增速达到10%以上继续维持两位数增长，这个时间我们国家出境游客人数同比增速继续保持20%以上增长，这几年中国国人在旅游消费这一块支出非常显著的，而且我们这个过程当中我们其实非常注意到一点就是国内旅游人均消费水平的提升，按照一个国家统计局的宏观统计口径数据上的整理我们可以看到国内旅游市场人均消费2010年达到599元这样一个水平，历史相比同比增速超过了20%，这个增幅也是在历史上非常高的水平，之前超过这个人均消费的水平基本上追溯到十几年前，这个第一季度对增速的影响非常敏感，整个市场变化来看我们正在观察到的是一个国内旅游市场游客继续保持稳步快速发展，而人均消费水平出现一个显著上升的这样一个阶段，这个其实对于我们分析旅游企业一个未来的产业的升级，这个未来的一个商业模式转型具有一个非常重要统计口径上的意义，我们一个公司统计的口径来看，旅游餐饮企业在国内处在新兴发展现代服务业来看，这个盈利能力这几年也是出现显著提升，但是目前整个旅游行业的整体的的相好确实相比较，今年年初至今整个旅游行业二级市场表现相对来说比较差，整个年内截止6月1号指数下降12%也是落后沪市300指数我们目前这个情况理解，我们高通胀环境下我们旅游股可选消费一种资本市场逻辑上存在一个被挤出的情况，大家一般认为这样一个高通胀一个紧缩的环境下，经济不可能出现一定的下行风险，市场自然选择旅游作为可选消费大家减少这方面的消费，来维持物价上涨带来必须品消费成本的上升，这个情况实际上究竟如何呢？我们实际上产业的层面上变化来讲，我们其实并不完全这样一个逻辑，我们这个里面列举一个入境市场一个北京浙江海南三个主要旅游地区的一到四月份的数据这些旅游局已经公布的，客观数据来看其实四月份一个数据不能完全反映目前旅游市场的实际情况，因为相关政府部门统计数据滞后性旅游忘记基本上二季度中后期才开始，使得整个的四月份情况不能完全反映，但是一些同比增长的数据来看比如说北京地区，整个的整个景点游客接待两增长同比超过了20%，浙江增速基本上在20%左右，海南也是接近20%增速，但是海南和国内大部分景区旅游淡旺季反向关系，现在海南旅游相对的淡季，但是四月份数据还是相当不错的水平。

　　我们也是根据我们草根调研整理一些重点公司相关景区，我们基本上是预测了上半年游客增速，我们这个过程当中其实可以看到，比如说中青旅旗下乌镇等一些景区他们整个游客量的增速，我们草根调研乌镇上半年游客增速预计在15%，大家其实了解乌镇这个增速跟历史相比不算高，但是去年世博会给乌镇带来的效应非常明显，所以面临今年的增长面临一个高基数的问题，所以这样一个2010年这样一个高的基数情况下今年上半年预计可能15%的增长，我们其实之前年初做一些预测过程当中，其实对于乌镇游客接待量包括市场上平均预测水平都是做一个下降预测因为去年基数的确太高了，但是事实上来看保持继续增长不是特别大的问题，接下来三季度包括10月份其实世博会外围效应最明显阶段，总体基数原因可能增速有所放缓，但是经年增长大概的实践，峨嵋山的游客基本上保持在10%今年下半年维持增长15%左右，宋城景区大概20%以上，黄山景区超过市场普遍预期达到15%左右的增速，景区一种旅游资源经营成本相对固定特点，毛利率相对来讲比较高，游客量超预期增长情况下利润增速往往超预期也是一个大概事情，我们整体来看我们今年上半年旅游市场并没有资本市场出现被挤出情况，恰恰仍就按照一个非常良性的这样一个趋势在往相反的方向走，而且由于去年世博会的一个焦点的效应影响，去年的很多游客走向都主要往长三角地区集中，但是今年背景下其实基本上恢复到一个基本常态下的话，其实一些中长期的旅游景点其实面临恢复性增长的，我觉得今年整体来看下半年不出现意外情况下，很多中长线旅游景区超预期大概的事情，比较宏观的大家可以看一些我们资料上我们这里不做追溯了，应该来说我们目前的国内旅游产业的发展阶段也好，还是从国家的包括各级政府对于旅游产业的重视程度，我们觉得旅游产业作为一个现代服务业，现代服务业这样一个特点具有一个非常典型非常典型的有可能会成为一个消费经济先导性的行业特征，我们在这样一个投资逻辑上我们重点推荐的品种主要是有以下这样几家，估值安全是我们目前市场流动性紧缩环境下是选股首要考虑因素，我们希望下半年公司出现一席上涨催化剂，这是我们选股的逻辑，峨嵋山我们认为目前的业绩已经得到了比较好的的估值支撑，今年公司门票价格面临提价窗口公司峨嵋山景区大的发展来看目前旅游休闲目的地趋势延伸，未来旅游资源整合还有大的开发计划方面可能面临非常好的发展契机，所以我们今年年初一直打峨嵋山投资牌放在我们旅游股第一位，第二就是宋城股份，大家关注旅游行业乐观话，这个外延性的扩张也是获得了一个有效的进展，在一起全国性的一些主题公园文化演义的布局也会成为一个非常好的看点，接下来我们认为下半年还会有一到两个项目会进一步的落地，估值上也已经具有一定安全遍及，所以大家可以重点考虑的。晋江股份今年调整比较多，今年盈利预测大家对于晋江也是世博会影响从主业盈利预期下滑到现在目前基本上把对今年盈利增长已经修复到增长10%到15%这样一个区间之后，我们认为晋江产品和管理优势也是非常明显，今年扩张步伐会明显的加快，这一次也是晋江之星也是派出副总参加我们会议。桂林旅游也是调整比较多，我们桂林旅游未来非常重要看点在于大众地区旅游资源整合，我们觉得现在整个桂林旅游今年的情况是他包括他的一些天气条件是非常不错的一年，今年也存在一个业界超预期可能性，而且接下来旅游综合改革实验区会不会政策上公司进一步推动是值得下一步近期关注的。山东索道常务副总裁张总还有企业发展部也参加我们会议也可以给大家做进一步交流，这个公司在目前国内现有体制下非常有特色跨区域旅游资源运营商，尽管这个估值目前旅游股比较高，但是市值考虑目前资源掌控的量也是我们认为一家长期向上空间的品种，大家有机会可以有兴趣可以重点做一些交流，我们这一次旅游请到了四家上市公司，明天上午也有一个旅游行业基本上都是我们旅游行业的公司，大家有兴趣可以做一个交流，非常感谢接下来由我们农业研究员陈振志跟大家做一个汇报。