图为国金证券商业研究员文瑶做主题演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券商业研究员文瑶发布题为《后通胀时代，稳定与成长并重》的报告解读2011年商业零售行业中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　文瑶：大家下午好！我们在这里简单跟大家介绍一下我们2011年下半年零售行业的整体的的策略，我们对零售行业2011判断主要行业估值市场表现领先指标还有基本面几大要素，我们估值体系行业零售行业2011年预测市盈率28倍，百货是25倍，行业平均市盈率低于历史平均水平，历史平均35倍到38倍，相对历史高点到历史中值，我们考虑到整个经济结构转型大大背景，我们觉得零售行业销售估值保持在比较高的水平，现在上已经进入合理的区间，市场表现来看我们觉得商业零售行业的整体涨幅是滞后大盘的，并且与基本面已经发生一种背离，2010年整体行业增速超过平均增速整体涨幅排在第九名，我们分析原因主要09年开始整个市场投资整个A股市场投资逻辑完成从一个成长到主体再到业界一个回归，在零售行业持续两年的的上涨之后，投资者对于业界的需求越来越强烈，而对于通货膨胀成本上涨以及网络竞争几大负面影响，尤其2010年后半期影响因素产生的过渡悲观，我们今年一季度报报告当中分析过三大因素零售行业一些具体影响还有变量的分析，在这里我们不在说了，我们看一下2010年销售行业走强的情况，我们发现每次走强都是源于数据支持下面市场对于行业过渡悲观的情况，今年二月份四月份以及行业反弹都属于这种类型，我们从子行业访问性我们可以发现我们商业类的零售股与大盘走势同步性更强，而百货超市稳定性强所以会反映出一个更强的特征。下半年我们整个毛利率处于稳中有升过程，目前零售行业打折力度减弱，下半年减少打折频次减弱，毛利率维持一季度或者二季度水平，超市行业目前反馈来看代表性超市同年增速达到15%，这个毛利率相对比较平稳一些，物业经营措施有一个保持特性，毛利率保持一个向上趋势，我们成本涨价大家比较关心对于零售行业一个关注点，我们费用整体情况来看，我们认为整个零售行业对于成本涨价的功能还是毅然十分顺畅的，从消费费用和管理费用来看保持了一个持续下滑的趋势占比。

　　从涨价能力的排序我们认为百货强于超市也强于连锁，我们今年全年维持百货超市的增长会好于其他行业的判断，零售行业有一个指标，我们通过这个指标分析一下我们整个行业增长是良性的增长，我们认为零售行业有两个快速增长的过程，一个06、一个09、2010年期间，我们前一阶段分享行业杠杆比例提高带动了高增长，目前高增长是由于增长率提升带来的，整个行业目前处于景气上升通道中间，这个证明我们行业是处于目前比较好的发展状态。从整个行业的投资商来说我们给大家提供两种投资组合，一种就是比较平稳的稳定性的投资组合，我们建议配置一些业界确定低估值百货品种，也包括我们目前估值很低增长比较平稳的苏宁电器，成长和业界管理超市连锁物业里面会有更多的选择，我认为步步高等一些是大家比较好的选择，我们今年下半年零售行业就简单跟大家汇报到这里，下面有请我们纺织服装行业的汇报一下。