图为国金证券纺织服装研究员张斌做主题演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券纺织服装研究员张斌发布题为《优质纺织服装零售企业攻守兼备》的报告解读 纺织服装行业2011年下半年投资策略。

　　以下为发言实录：

　　张斌：各位下午好！我主要是负责纺织服装化纤行业的研究，题目是攻守兼备，如果要详细说一下下面的策略，攻守应该是一个时间顺序，我们认为未来一段时间更多体现在防御性，可能四季度以后我们整个进步性才能更明显的体现出来。我们关于整个纺织服装化纤整个大的纺织行业，我认为围绕下半年行业的要素，我们行业报告是一样的，一个是研发价格的运行，第二就是政策的一些出台，关于棉价一方面棉花价格继续下跌，然后很多起伏如果棉价我们预期这样一个运行走势的话，会导致整个纺织原料价格继续下行探底过程，原料价格探底过程中整个制造业包括出口型企业他们将面临一个毛利率下降的过程，毛利率是因为两个方面的因素，为什么导致毛利率下降，因为一方面以前所未的原料都是高价原料导致直接的损失，第二下降的时候客户都是买涨不买跌的，下降只是一个产业链的过程，所以影响到销售，销售高价情况下我们认为下半年制造业毛利率处于一个下滑趋势，我们投资角度来看我们毛利率我们制造业还有整个原料产业一个最最关键的指标，我们预计在毛利率下滑的时候我们比较谨慎的观点，我们毛利率处在低点可能迎来一个良知，如果我们棉价起步起稳，我们粮价包括制造业企业我们认为还是应该谨慎，四季度包括连接板块在内的在棉价起稳的情况下可能有一些投资机会，另外棉价下滑的最看好的房子就是服装零售，他们一方面由于原料降价对于他们有一个毛利率提升的帮助，另外一方面原料降价也会导致产品价格的停止和上升，甚至导致今年下半年促销进一步的提高，促销手段重要化或者促销利润的加大，这样针对整个市场销量的增加起一个推动的作用，这也是我们一直非常看好的，特别是我们进攻性的主要的原因。

　　另外一方面我们谈到我们下半年，另外一个重要因素就是政策，因为这个政策可能有可能表现为一个退税的下调，这个市场传言已久，我们为了促进产业转型出台一些必要的政策，牺牲一些短期的利益我认为是必须的，也就是对于退税率或者其他正常调整我们讨论了或者辩论的不应该不调不调而是调整幅度时间而已，如果这样一个产业转型的话有助于改善纺织服装行业中小企业过渡无序竞争状态，对于大龙头上市公司都是有帮助的。

　　关于棉价我想稍微多说两句，棉花价格前面说到我们看到下降还有起稳，为什么一个判断四季度起稳因为新棉11月份左右上市，这个新棉供应量增加市场根据新的供应和需求，重新确定一个未来价格区间，另外一个整个的棉价它的历史上两次无一例外是起稳，这个历史上经验因素也要考虑到，还有一个资金因素，资金起稳对我们运行压力越来越大，第二一个关于棉价未来价格判断，我们2.4、到2.5万应该来说比较偏高更倾向于2万左右，我们理由一个是发展，另外一个无论棉农还是流通领域都是有利可图，我们2.4市场传言这个是生产成本，实际上是一个炒作，是一个炒棉花的人投机成本，实际上真正市场成本低于两万的，对于棉花价格像我们预期那样政策不影响的话投资角度来看我刚刚提到纺织燃料还有制造业我们这个基本面来看更多下半年无论攻守时间也好还是更应该满足一些纺织服装公司。

　　纺织服装开会的都在推介，纺织服装零售从企业经营来看，支撑业界经营支持股价上升主要来自于业界，而不是想象各种各样题材或者国家政策的扶持，关键是企业经营成果市场上的体现，所以一般对于优秀的公司更多应该采取一种持有，或者再一个低点买入，或者我们研究的角度投资角度来看更多寻找一个合适买点，目前形势上应该来说估值都在85%，及时未来有一些市场可能进一步调整，他们调整幅度肯定会远远小于其他行业，其实四月份以来市场调整中已经表现的淋漓尽致。

　　这里面比较简单我们关注个股的理由还有一些预测，每个公司我想不那么详细的展开了，就稍微展开说两句，七匹狼我们看好这个公司经营水平比较高，再一个休闲服市场的发展，另外一个家纺，家纺市场高速发展，另外我们龙头企业。为新应该来说业界表现更平稳一点，但是风险可能更低一些，因为是一个更加值得稳定的一个长期看好的公司。森马是比较优秀的企业，应该来说共同有一点瑕疵，就是刚刚上市市场需要更多时间观察他们的稳定，却引证一些自己的观点，或者需要更多发表自己一个业内预期，考虑他们只有25倍甚至24倍到25倍左右的估值，其实未来风险也是可以考虑到的，这个价位上森马在20块钱左右这个都是比较好的介入时间，这些公司其实介入的话最大的问题应该不在于对基本面的更多的担心，而是在于对于投资者能不能坚守耐得住寂寞需要更多的时间。

　　当然说很多我想最后简单说一下咱们纺织服装零售还有化工行业一些风险，最大风险就是市场一直担心，前期去年下半年以来的整个行业高增长更多来自于价格的提升，这个原料稳定以后到底能不能实现顺利的实现一个销量价格的转换，我觉得可能是市场议程的担忧，关于这个问题历史上从来没有这样一个经验，但是我想我们国内经济发展情况下转换是肯定的能够完成，只是时间有没有那么快力度有没有那么迅猛，我们更希望有一个好的慢的交接所以对于其他方面零售都考虑这方面的情况，其他我想不用展开说了。谢谢大家！