图为国金证券医药研究员李敬雷做主题演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券医药研究员李敬雷发布题为《政策预期好转，布局优质公司》的报告解读2011年医药行业中期策略。

　　以下为发言实录：

　　李敬雷：我现在给大家介绍一下我们医药行业的基本观点，刚才听了三位同事介绍其实发现现在整个消费品面临状况一致，对于我们医药来讲我们研究员角度来看经过前期的调整现在确实一些优质医药股比较难的投资机会，我们角度来看整个的行业增长还是比较确定，尤其是一些里面比较优质的公司，在这种行业的变革当中机遇非常大，尤其是估值回到20多倍，虽然整个大盘不是太好我们研究角度确实值得重视个股还是有比较大成长空间，我们简单逻辑这样一个判断，刚好看好整个医药股观点，我们建立在对下半年只要政策的放松这样一个假设背景下，这个放松可能来自于我理解来自于三点，一种前期导致医药股大幅调整的基本要务政策逐步走向趋缓这是第一点，第二点尤其五月份大幅影响医药股投资的事情就是抗生素管理办法这个事件我们认为资本市场理解也是相对在低谷如果后续有所好转概率还是比较大，第三个就是大家以前预期医保目录降价，我们认为不会太多超预期或者预期到的负面因素，我们政策还是变好的这样一个政策趋缓我们认为整个行业下半年还是环比提升，我们这个行业盈利收入还是在20%左右的增长，这样一个政策宏观行业这样一个大的背景下我们经过一些前期调整估值到25倍左右，比行业平均估值低一些公司我们觉得这是一些布局机会，建议大家积极配置我做一个组合，可能比较多医药股我们挑选了一些龙头公司，我们后面可能做一个具体介绍，具体阐述一下基本药物的政策，大家知道去年医药股调整跟机要比较相关的，尤其大家熟悉安徽模式的推广，这个推广现在位置这个药品价格调整方面效果非常明显的，很多省份药价有40%、60%的调整，与此同时两会期间传出对药品质量的担忧，这个最终也是5月份出现了事件，也就是对药品质量的问题提到了大家一个关注度当中，尤其最近一些媒体报道我们发现很少有体积所谓药品价格高不高问题更重要还是质量问题，后续基本药物制定也会价格控制还有质量管理发生一点偏移更加注重一个质量控制，这一点对于大多数医药公司而言是一个比较好的事情，同时最近也会传出国家对于大量使用的药物进行全国性的统一定价，这个实际上已经封杀了各地药物降价底线对于我们行业来讲相对比较好的事情，一这个药物基本上底细已经确定了，后续好不好还需要观察，我们看到这底部确定了。

　　这个影响比较大抗菌药物管理办法，这个办法出台之后我们投资者交流发现，我们资本市场完全负面角度理解这个事情，一些个股表现比较差劲，我们产业链角度来看一下，国家出台政策目标不说把整个抗生素产业打压掉，国家目标为了延缓抗药性的产生，可能存在对高端抗生素的控制，意味着这个政策对于这个行业影响是结构性而不是普遍性的负面因素，这个角度我们认为相对高端抗生素使用方面受到一些影响，反而对于老百姓使用量比较大低端抗生素，比如说耐药性不会产生较大影响可能不会什么影响，反而高端品种退出有一个量释放过程，这个角度来看我们预期后续资本市场对于政策理解可能有一个转变，也就是可能向放松角度做一个转变。

　　对于医保的降价这半年以来已经出来两批了，我们预期后续还有两三批出台，这个政策不是针对某个时期特别出政策，每一次医保目录调整之后可能都会有政策方面的价格调整出台，我们认为是一个厉行调整这一点资本市场也会充分的预期后面不会太多降价利空出现，三个背景之下我们下半年的医药行业政策东西不会太多负面超预期出现，我们这个背景判断整个行业足迹环比提升的大的背景，我们做一个决策收入利润应该在20%以上，建立之后应该判断自己一个前提就是整个的机要招标六月底前问题，我们资本市场两年多的放量可能下半年出现，大家知道我们所谓的医药分析师都推荐一个机要品种，今天这个角度来看我们所有人错这个局面一直没有出现，这个没有出现大家低估药品价格控制，我们两年调整我们应该判断价格方面应该到低后面预期可能量真正的出现，这个角度机要市场的量逐步释放出来，还有一个影响医药股的因素就是成本上涨中药材的上涨，去年中报开始很多医药企业原来低价存一些药材用完之后开是补充高价药材整个毛利率下滑非常明显，一季度医药企业下滑3个多点，虽然中药材价格还在上涨但是同比口径相对来讲还是降低的，我们判断四季度来讲医药企业毛利率同比来讲比较好一点，意味着一个增速相对加快，这样一个背景下这个行业方面因素，我们对于上市公司一个假设，如果一季度报业绩能够带动全年，就是一季度乘以代表中报，乘以三代表三季度，我们看了一下医药板块增长速度一季度大概16%，低于大家预期的，中期我们看到恢复到19%三季度21%年报可以恢复到25%，这个25%增速来讲医药板块正常增速了，持续十多年稳定增长，这一点我们上午宏观方面做了一个整个全部市场预测高很多，这个也是医药板块持久扛击打能力体现出来了，市场比较稳定的，我们估值来看我们看自身板块估值现在来讲也是相对一个底部位置，我们这个角度来讲应该是医药板块比较好买入时机更多板块机会结合其他板块从个股方面我们看一下，我们喜欢选择一些政策导向个股我们政策放松对于一些企业产生贡献公司估值有吸引力，不能比行业平均估值高太多，同时增速远远超越行业25%的增速，如果符合这个我们挑选的推荐，我们六大主体每个主体有一两家代表性我们选择了第一个主体就是品牌中药他们品牌号召力他们压品价格刚性，所以投资者对他偏好，像白药这种公司我们做比较重点的推介，包括同仁堂，这个价格的量能够释放，包括基药政策能够释放，基药龙头我们看一下合乎就是输液品种双鹤可能比较多我们重点推荐，再一个研发性品种，一个蓝美、一个恩华，我认为他们后期储备品种这是一个非常巨大潜力的两家公司，另外一个度假品种就是双鹤药业，这个公司受益于这个管理机制的变革可能一更大弹性机会建议大家可以重点研究重点参考这样一个情况，另外定价不太相关的医疗服务相应的生物企业比较典型的也是一个比较响的公司，还有一个医药股当中比较另类的机会，大家知道猪肉价格疯狂上涨，我们医药相关也有给猪提供药品维生素系列这个主体我们价格上涨的机会，这几大类主体看起来比较宽泛，我们这次很高兴把六大主体挑出来重点公司，我们挑一到两家明天上午一个医药专项欢迎大家到我们重点公司做一个共同，希望大家发掘到一些宝贵投资机会，我的汇报到这个情况，下面欢迎我们家电分析师给大家做一个家电行业的汇报。