第三届中国经济增长与经济安全战略论坛上午实录(11)

　　我讲几个方面：

　　第一，股权分置进展比较顺利。股权分置是我们国家比较特殊的现象。资本市场是比较扭曲的状态下，市场经济有很多很多的好处，但是资本市场也是一个市场，一个比较扭曲的市场的好处就是很难显现出来，比如说市场的淘汰机制这一些方面很难显现。一旦进行股权分置改革，一个市场回归到正常的市场，我们不能说我们市场是一个多么有效和健康的市场，但是回归到了一个正常市场本来的面貌。股权分置具有历史的意义。到现在为止，我们的股改已经取得了比较重大的进展。到11月19号，完成股改的公司总数占到了应该股改的90%，占到市值是96%，应该是比较顺利。这是一个比较大的变化。我们从股权分置的局面变成了比较正常的市场本来的面貌。

　　第二个重大的变化，就是我们国家发行体制发生了深刻的变化。我们引入了保荐人制度，使得我们的股权发行制度向市场化方向大步的迈进。在03年当时华夏银行发行了87亿，但是市场是跌了200个点。我们长期以来市场对新股的发行有“恐新症”，有很多原因，其中一个原因是发行体制非市场化。市场化之后很多以前难以想象的事情现在做到了。中国工商银行的发行应该是人类历史上迄今为止最大一个IPO，我们的市场以非常平静的状态来迎接巨大的IPO。不仅说明中国资本市场深度和理性程度大大提高，而且证明我们股票发行体制市场改革取得了巨大成功。

　　第三个变化，上市公司的规范取得了重大的成果。大股东有一些侵占上市公司利益的情况，比如说提取一些钱，对它的经营进行不合理的干涉。这样的上市公司运营各方面比较的扭曲。今年以来在国务院的关心下，我们开始对上市公司进行清欠，清欠的进行改善了上市公司的状况，更为重要的是改善了监管机构保护投资者利益的重大决心，对恢复投资者信心也起到了推动作用。

　　还有，推动舆论宣传和相关法规的修订，上市公司普遍增强了现金分红的意识，使投资者可以分享它的发展的成果。

　　还有，更为重要的是，我们允许上市公司进行股权激励。长期以来我们国家的上市公司尤其是国有公司是不允许股权激励。很多上市公司管理层对公司运营和股价是处在漠不关心的状态。股权激励制度实施以后，为我们建立起现代的治理结构创造了条件。

　　第四个变化，证券公司清理整顿取得了成效。过去一段时间，证券公司以不太规范的资产管理业务为代表，有一些不太好的做法，事实上这受到了市场比较严厉的惩罚。过去几年，证券公司风险控制等等也制度化、程序化，初步建立了市场退出的机制。很多国家也是经历过类似的阶段，像美国其他发达国家，以拆东墙补西墙的做法在美国历史上发生非常多次惨痛的教训，所以也并不为怪。经过证券公司的清理整顿，使得大量证券公司摆脱了历史包袱，并抓住机遇提升国际竞争力。

　　第五，市场投资理念发生了根本性的转变。我举一个例子，5年以前到处可以看见书摊卖做庄的书，这是违法的行为，那时候有教你如何做庄和如何与“庄”共舞，现在看不见了。以投机和做庄盛行的市场转向了以分析、研究上市公司基本面的理念。为什么会发生这一种变化呢？是因为过去几年，不断改善和完善信息披露制度，加大了违法法规行为的打击力度，使得市场环境逐步改善第一个方面的原因。

　　2、使基金行业迅速的崛起，基金行业得到了投资者高度的认同，在过去几年里面，基金从500亿非常小的规模增长到了5000亿，成长为最为重要的机构投资者之一。他们跟其他投资机构引领了市场的转型，这一个转型是非常迅速的转型。刚才我们讲短短5年之前有做庄的现象或者是做庄的理念，5年之后发生了这么大的变化。类似的变化在美国走了140年，美国在1800年建立资本市场、证券交易所到了1940年代才提出来了基本面的研究，以前是混乱无度发展。我们非常自豪，中国市场的发展进步是非常快。