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具备行业垄断优势，受惠出口高速增长物流公司成股市亮点
□江南金融研究所 曾轶舒
近两年物流业快速发展
从2003年前11月的统计数据显示，港口货物吞吐量保持较快增长。全国主要港口累计完成货物吞吐量239497万吨，比上年同期增长18.1%。其中，沿海主要港口完成180064万吨，比上年同期增长18.7%；内河主要港口完成59433万吨，比上年同期增长16.6%。
我国外贸货物吞吐量增长较快。2003年1-11月全国主要港口累计完成外贸货物吞吐量85923万吨，比上年同期增长22.6%。其中，沿海主要港口完成79523万吨，比上年同期增长23%；而国际集装箱吞吐量增势喜人。1-11月全国主要港口累计完成国际集装箱吞吐量4308.78万标准箱，比上年同期增长31.5%。其中，沿海主要港口完成4049.47万标准箱，内河主要港口完成259.31万标准箱，分别较上年同期增长32.2%和21.4%。
在整个行业形势向好的背景下，其上市公司的业绩也有大幅度提升。笔者统计的数据显示(见表一)，在香港上市的5家中资物流企业中，除中国外运(0598)外，其它4家公司2003年业绩均较2002年有一定幅度增长，其中增长幅度较大的当属招商局(资讯 行情 论坛)国际(0144)与中海发展(资讯 行情 论坛)(1138)。而在业绩强劲增长的同时，该类企业的股票在市场上也受到投资者的青睐，其走势成为去年香港股市中一道亮丽的风景线。其中，中海发展的股价翻了近两番；而中远太平洋(1199)的股价也上涨了近一倍。
今年上半年国际股市普遍回调，而该行业股票的整体走势却表现出很强的抗跌性，大部分股票走出逆势上扬的行情。从市场的统计数据分析(见表二)，除中海发展与中国外运下跌外，其它股份均有不同程度的上涨。具体来说，中海发展下跌是因前期涨幅较大，获利盘过多；中国外运则是由于业绩下滑的负面影响所致。
出口增长支持向好预期
笔者认为，该类企业在二级市场上的强势表现来自于整体行业基本面的支持。从交通部公布的资料看，2004年1至5月份，全国港口集装箱吞吐量按年增长26.7%至2256.13万标准箱，相比去年港口吞吐量增长32%未出现明显放缓迹象。与此同时，据海关初步统计，2004年1-5月全国进出口总值为4238.4亿美元，同比增长37.1%；上半年由于投资迅猛增长的带动，钢铁、有色金属、铁矿石等大宗货物的进口也呈现出上升态势。
随着内地宏观调控政策初见成效，笔者认为，未来一段时间内进口的增长将有所放缓；同时，前期投资形成的产能将随着需求的下降而不能得到快速消化，出口数量将有所上升。笔者预测，今年下半年出口有望保持高速增长。基于对未来内地进出口增长前景的判断，物流行业有望保持良好的发展态势。
当然，该行业所面临的一些负面因素也不容忽视。首先，行业竞争将趋于激烈。如在珠江三角洲地区，2004年下半年香港九号码头及南沙港将投产；未来2-3年，深圳盐田、蛇口及赤湾港将增加8个泊位。其次，呈下降趋势的港口运输运费与居高不下的油价，缩小了该行业上市公司的盈利空间。今年以来，原油价格一直在高位徘徊，这与去年上半年石油价格一直处于低位正好相反。笔者看来，在油价高企的前提下，该类行业的业绩能否保持高速增长存在一定的不确定因素；此外，中美之间的贸易问题、可能上调的银行利率与进出口的发展状况，都将影响该行业的发展前景。
港口行业盈利稳定
尽管该行业股票在上半年表现不俗，但针对其行业优势，笔者比较看好具有垄断性质的港口行业，如招商局国际、中远太平洋等。笔者认为，即使航运业周期性盈利下调，港口的盈利却是相对稳定的。另外，从发展空间分析，该两只股票也值得投资者持有。
目前，中远太平洋正在积极拓展业务空间，商讨入股海外港口的事宜。一旦入股成功，该公司将有新的利润来源，有助于提升公司的整体业绩；招商局国际方面，公司正在积极发展港区增值物流园业务，并继续巩固它在深圳地区的散货港口的领导地位。
对于集装箱运输业的企业，在油价居高、全球航运价格回落的情况下，笔者认为应该区别对待，建议投资者继续关注中海发展的走势。由于未来内地对煤炭、油等原材料运输需求的持续增长，中海发展将成为主要的受益者；而在国际航运价格下降的同时，该公司提高运输价格，这将直接扩大企业的盈利能力。而对于去年业绩持续下滑的中国外运，在今后的一段时间仍将面临激烈的市场竞争，笔者对其后市保持谨慎态度。
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