国际原油价格高位徘徊，内地成品油需求强劲增长中资油股：万千宠爱集一身

    在内地和香港同时挂牌上市的中石化(0386)近日发布公告称，由于今年上半年国际原油价格基本稳定在高位，内地成品油需求增长强劲，全球化工行业景气周期继续向好，内地对化工产品的需求保持旺盛增长。按照中国会计准则初步估算，预期公司

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上半年度净利润较去年同期增长50%以上。此公告令在香港上市的3只中资油股———中石油(0857)、中石化(0386)和中海油(0883)再次成为国际投资者关注的焦点。

    行业景气向好

    从2003年年报可以看出，这3只油股有一个明显的共同点，行业景气回升对其业绩增长起到重要的支撑作用。中石化除了在上半年业绩预增公告中认为油价高企对盈利有重要贡献之外，其在去年年报中亦将业绩增长归因于期内国际市场原油、石油产品和化工产品价格的上涨，以及公司石油相关产品产量的增加。中石油和中海油亦在其去年年报中做过类似的表述。

    从近年情况来看，由于石油行业景气复苏，这3只油股的业绩逐年稳步提升。2001年，3家公司的业绩均同比下挫；2002年，出现转折；2003年，则显著增长。

    这3家公司的业绩数据折射出该行业的发展状况。而从最近数月的情况来看，由于中东局势紧张、国际大型石油公司问题频出以及石油输出国组织产能受限等方面因素的影响，国际市场的油价再度接近历史性高位。这在给世界经济和股市带来负面影响的同时，中石油、中石化以及中海油等油股却极为受惠。

    再来看看这三家公司在行业内的地位如何。中石油和中石化分别为内地最大及第二大石油和天然气生产商；中石化同时为内地最大的石化产品生产商。它们不仅在内地石油和石化产品的生产和销售中占据主导地位，也是亚洲最大的石油石化产品的生产商和分销商之一；中海油则是内地最大的海上石油及天然气生产商，且为印度尼西亚海上最大的原油生产商。该公司连续两年获《财资》杂志“中国最佳企业管治公司”称号，同时亦被《欧洲货币》授予“亚洲最佳油气公司”、“中国最佳管理公司”荣誉。由此可见，这3家公司的行业和市场地位均是极具优势且非常突出的。

    业内地位突出

    在香港股市中，中石油、中石化和中海油的市场地位优势主要表现为：

    首先，从市值上看，中石油、中石化和中海油目前的市值分别为681亿港元、512亿港元和1468亿港元。中石油和中石化的市值之和在H股指数成分股总市值中所占的比重为34.6%，其股价走向对H股指数的变化起到了决定性的影响作用。按照市值计算，作为恒生指数成分股之一的中海油，其股价每变化0.1港元，将导致恒生指数变化14点左右。

    其次，中石油去年全年的纯利为657亿港元，在香港股市中仅次于汇丰控股（0005）去年的纯利681亿港元，位居第二。中石油的业务主要位于经济增长速度较快的内地；汇丰控股则具有全球业务架构，不可避免地受到区域经济不平衡带来的负面影响。因此，从这个意义上说，中石油的长期增长性要优于汇丰控股。笔者预计，在未来数年内，中石油的盈利升至香港上市公司第一名的位置，也不无可能。

    第三，虽然香港联交所数次建议恒指服务公司将中石油、中石化等大型国企股纳入恒生指数成分股，但其始终以“国企股不是全流通股份”为由，拒绝这一建议。然而，包括中石油、中石化在内，国企股业绩的增长和良好的市场表现有目共睹，且受到国际投资者越来越多的关注。笔者认为，这可能会产生两种结果：其一，由于恒生指数逐渐难以全面反映香港股市的整体表现，恒指服务公司最终被迫将中石油、中石化等大型国企股纳入恒生指数成分股；其二，若恒指服务公司始终无法接纳中石油、中石化等国企股作为恒生指数的成分股，恒生H股指数可能在实际意义上独立于恒生指数，和其它含有H股的系列指数一起，直接受到更多的指数基金等主流资金的关注。

    机构资金关注

    再来看一下市场上的主要机构和外资基金对待这3只油股的态度。

    近日，美林证券表示，基于对中石油下游业务表现强劲的预期，故将该公司全年的纯利预测由786亿元上调至806.5亿元，2005及2006年度的盈利预测亦相应调高。该行同时分别给予中石化和中海油“买入”的投资评级，以反映这两家公司强劲的基本面因素对股价的支撑作用。

    美林证券是对中资股较为乐观的券商机构之一。除美林之外，花旗美邦、摩根士丹利、摩根大通、高盛证券以及标准普尔等券商或者评级机构，也分别对这3只油股的前景持乐观态度。其中，标准普尔给出的中石油目标价位为4.62港元，较该股的现价高出20%以上；花旗美邦虽然认为国企指数在短期内难以突破4600点水平，但亦建议将中海油、中石化等作策略投资对象。

    年初，英国石油（BP）悉数减持中石油和中石化曾一度令投资者陷入恐慌，但其后从多种迹象看，BP的减持主要应与其自身因素有关，并非对中石油、中石化的前景感到悲观。而作为具备优良投资价值的股份之一，中资油股依然受到包括外资基金在内的主流资金的关注。

    去年4月份，素有“股神”之称的巴菲特通过旗下基金Berkshire Hathaway对中石油进行数次增持，在短短一个月之内，巴菲特持有中石油流通股的比例就由6.31%迅速增至13.35%。而香港股市中，中石油也是唯一一家被巴菲特大规模直接持股的公司。今年上半年，市场上多有巴菲特减持中石油的传闻，但迄今为止，这种传闻依然没有得到香港联交所披露资料的验证；中石化亦被摩根大通、摩根士丹利等主要外资基金重仓持有。在外资基金占主导的香港股市中，被主流资金重仓本身就是投资价值的重要看点。

    相关链接

    中石油（0857.HK） 该公司是内地最大油气生产商。截至去年，原油销售为公司的主要盈利来源。旗下资产包括一家在香港和内地同时上市的公司吉林化工。公司去年全年的纯利为657亿港元，业绩仅次于汇丰控股。目前市盈率仅有10倍左右，具有良好的投资价值。

    中石化（0386.HK） 该公司是内地最大的石化产品生产商及第二大的石油和天然气生产商。旗下资产包括上海石化(资讯 行情 论坛)、北京燕化、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、镇海炼化等11家单独在香港或者内地上市，以及同时在香港和内地上市的公司。因此，中石化的业务架构具有良好的稳定性，目前市盈率在13倍左右，低于H股平均市盈率水平。

    中海油（0883.HK）该公司是内地最大的海上石油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探和生产公司之一，主要从事勘探、开发、生产及销售海上石油和天然气。中海油在恒生指数成分股中，市值排名第六，为主流股份之一。目前市盈率亦不足14倍，值得关注。