07年资本市场监管舞步随市场节奏快速变换

　　2007年资本市场 监管舞步随市场节奏快速变换

　　记者 石晓芳

　　2007年资本市场所发生的翻天覆地的变化给监管层带来的不仅是市场壮大的喜悦，更有对监管该如何快速调整的思索。截至2007年10月底，上交所总市值在亚洲仅次于东京，居全球第六；股票成交额超过香港，居亚洲第二、全球第七。2007年中期，上交所和深交所的市值加总超过了2006年的GDP，一度成为中国“资本市场崛起”最有力的证据之一。财富效应像磁石一样吸引着数以万计的新股民进入股市，中登公司的统计数据显示，2007年1至10月证券市场的新增开户数已经达到5300多万户，2007年8月份一个月内就达了892万户。为了防止中小投资者、甚至是部分机构投资者忽视风险、过度投机，相关监管机构从不同角度入手，对资本市场引爆的热情加以“冷却”。

　　紧缩性货币政策

　　2007年全年，央行加大公开市场操作力度，先后10次上调商业银行存款准备金率，6次上调金融机构人民币存贷款基准利率。从紧的货币政策直接针对的是不断攀升的物价，而不是股市，但是却对投资者心理产生了重大影响。股市毕竟是宏观经济的晴雨表，宏观经济的起伏直接影响到股市的未来。从实际的影响来看，虽然年内加息后股市几乎每次都有惊无险，甚至成为大盘加速上涨的动力，但是不断增强的宏观调控却使得股民心理高度敏感，一些投资者对记者表示，在目前时期，宏观经济政策是促使股民心理变化、引致股市发生中期调整的最大可能因素。

　　打击投机

　　5月29日晚，财政部宣布,自2007年5月30日起,证券(股票)交易印花税税率由1%大幅上调为3%。由于印花税率的高低可以直接地改变股票的交易成本，所以监管层通过调整税率可以起到调控股市的作用。此次上调印花税率意在打击市场过热的投机性短线交易，虽然短短的5个交易日里，上证指数深幅回调两成，但是从全年看，却使得股市在震荡两个月后，回归基金主导的大盘蓝筹行情，带领股指步入更健康的增长方式。

　　作为直接的证券监管机构，中国证监会更是出台了一系列打击内幕交易和市场操纵的新规定，并积极引导蓝筹回归增加A股供应量，加强投资者风险教育，保障股市的平稳发展。2007年，随着股权分置改革的完成，证券市场发生了深刻变化，但市场违法违规行为也有新的表现。证监会在9月份指出，最新出现的内幕交易更隐蔽、市场操纵形式更多样、各种违法犯罪行为交织一起等动向，给证券执法工作带来了巨大挑战。为此，证监会进一步制定了内幕交易和市场操纵的认定标准，构建证监会机关、证券交易所、派出机构“三位一体”的执法体制，大力肃清市场风气。

　　提高参与者质量

　　上市公司是资本市场发展的根本，是资本市场投资价值的源泉。通过对上市公司实施有效监管，促进其不断提高质量，进而提升市场的公正性和效率，被列入监管工作的重点。2007年的监管工作中信息披露从各方面得到了完善。

　　首先是作为资本市场主要游戏规则的新会计准则全面实行。新企业会计准则的实施，满足了我国证券市场快速发展的迫切需要，对整个证券市场的发展带来了重大变革和深远影响，有力地支持了证券市场的机制创新和产品创新，满足了证券市场发展对高质量财务会计信息的需求。

　　其次是重大资产重组方面新规出台。股权分置改革临近完成和全流通时代到来使得上市公司及各方投资者之间的利益博弈机制发生了根本性的变化，上市公司并购重组花样翻新，证监会就此发布了重大资产重组管理方面的六部法规及规范性文件，这六份文件的出台，是完善我国证券市场基础性制度建设的又一重大举措，是监管层对现有监管制度作出的必要调整和完善。

　　另外，随着央企控股上市公司在证券市场中占据举足轻重的地位，管理层对于中央企业的公司治理结构也给予了特殊关注。2007年以来，央企控股股东越位干涉上市公司内部事务、上市公司高管、董事、监事违规买卖股票等现象时有发生，严重损害了普通投资者的利益。11月，证监会和国资委联合采取措施，规范央企上市公司在涉及股权转让、改制上市等方面的问题。

　　除了上市公司，历时3年的券商综合治理也于8月底结束。目前104家正常经营的证券公司各项风险控制指标均已达到规定标准。历时三年的综合治理，有效化解了证券行业风险，全行业财务状况显著改善，合规经营意识和风险管理能力明显增强；监管法规制度逐步完善，基础性制度改革取得实质进展，日常监管、市场退出和投资者保护的长效机制初步形成。证券行业内部人士认为，证券公司综合治理是在资本市场实施基础性制度改革的关键时期，面对证券公司风险集中爆发，对全行业进行的一次全面整顿和改革。

　　衍生品监管的探索

　　股指期货毫无疑问将成为迄今为止监管层面临的最大考验，这也是为什么其出台时间一再被推迟的原因。2007年的全年监管政策一直在不断完善，以便能为期指出台营造一个“高标准”的起步环境。来自管理层的最新态度表明，目前股指期货各项准备工作进展顺利,制度和技术准备已基本完成，相应的风险预警和处置体系及监管安排正在紧张进行之中。目前最大的监管难点在于，针对期指推出后可能出现的期货、现货跨市场的风险传递，如何真正落实跨市场监管协作机制，防范和应对跨市场风险。

　　另外，对伴随股改而生的权证产品的监管也成为了2007年的亮点。权证在5·30以后愈加活跃，其独有的T+0使得投机盛行，上交所和深交所对于高烧不退的权证投机屡出“重拳”使得年末的权证市场不再癫狂。但是令市场永远平静并不是监管本意，如何能在活跃市场、鼓励创新以及风险教育之间保持平衡是这个市场面临的最大难题。