尚福林：在改革创新中推进资本市场健康发展

　　-　中国证券监督管理委员会主席 尚福林

　　随着改革发展的持续深入推进，我国资本市场发生了一系列重大的变化，资本市场的机制在逐步转换，结构在不断完善，功能在平稳恢复，长远健康发展的基础在进一步夯实，为我国经济、金融改革提供了更好的平台，也为我国资本市场进一步改革发展创造了更好的条件。这一过程中，我国资本市场的创新活动也在深入开展，成为国家推进自主创新战略的重要环节。

　　我国资本市场正在经历积极而深刻的变化

　　近年来，在党中央、国务院的正确领导下，在《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)的指引下，我国资本市场进行了一系列重大的改革，股权分置改革等各项市场基础性制度建设取得了重大进展或阶段性成果，市场各方面已经发生和正在发生着重大变化。

　　从资本市场发展的内部环境看，股权分置改革顺利推进，资本市场的基本功能正在稳步恢复；股票发行、上市及上市公司监管的改革和加强，促进了上市公司结构调整和质量提高；证券公司综合治理的深入推进，促进证券业创新发展的基础不断夯实；机构投资者发展迅速，已成为推动资本市场发展的重要力量；市场产品结构不断丰富，为投融资双方提供了更加多元化的选择；多层次资本市场体系初具雏形，中小企业板块、股份代办转让系统为中小型和高科技创新企业提供了重要的市场平台；《证券法》、《公司法》相继修订出台，证券市场法律法规体系日益完善。当前，历史遗留问题风险得到大幅度化解，新的市场结构和运行机制正在逐步形成，投资者信心正在持续恢复。这些积极因素为提高市场运行质量和效率，全面发挥资本市场功能，推进市场创新发展，奠定了坚实的基础。

　　从资本市场发展的外部环境看，《若干意见》及党中央、国务院一系列促进资本市场发展的方针政策，消除了认识与观念误区，为我国资本市场的改革与创新发展指明了方向。同时，我国正面临经济结构的战略调整和发展模式的转变，迫切需要资本市场在扩大直接融资、优化资源配置、促进经济结构调整等方面发挥更为重要的作用，推动资本市场发展的动力将越来越强劲。与资本市场发展密切相关的现代企业制度改革、商业银行改革、社会保障体制改革等各项改革进一步深化，为资本市场的发展提供了良好的外部机遇。资本市场在促进我国经济金融改革与发展，维护国家经济金融安全方面的作用越来越明显，我国资本市场具有宽广的发展空间和巨大的增长潜力。当前，积极适应发展环境的巨大变化，继续推进资本市场改革和创新发展，成为摆在我们面前的一项重大而紧迫的任务。

　　改革创新是推进资本市场持续发展的必然要求

　　创新是一个国家、一个民族进步的灵魂。党中央、国务院从全局和战略高度提出了国家创新发展的整体要求。党的十六届五中全会提出要增强我国的自主创新能力。胡锦涛总书记在全国科技大会上明确指出，要“充分发挥政府的主导作用，充分发挥市场在科技资源配置中的基础性作用，为建设创新型国家提供良好的制度保障”。创新也是资本市场活力的源泉。我国资本市场改革发展十多年的实践经验表明，改革创新不仅有利于不断提升市场发展水平、更好地服务国民经济建设，也可以为资本市场的发展提供源源不绝的动力。因此，必须适应我国资本市场发展环境的深刻变化，不断深化改革、创新发展。

　　从资本市场服务创新型国家建设来看，改革创新是推动资本市场更好地促进国家自主创新战略实现的必然要求。一方面，各类市场主体的创新活动，要求改革和创新资本市场的有关规则，为市场主体提供高效的资本配置平台。政府在创新活动中的中心作用，就在于创造良好的市场规则和制度环境。《若干意见》对资本市场改革发展提出了总的指导思想、基本原则和要求；新修订的《证券法》和《公司法》为资本市场创新发展提供了广阔空间，对法规政策的配套改革提出了紧迫要求。通过不断改革、创新，完善资本市场的政策法规体系，解决资本市场发展中的问题，建设一个强大的资本市场，不但有利于为市场主体的创新活动提供规避和化解风险的金融工具和制度安排，还可以极大地激发市场主体的创新活力，推进市场的创新发展。另一方面，国家科技发展的整体战略，要求不断完善资本市场体系，推动科技的发展和进步。《国家中长期科学技术发展规划纲要》和若干配套政策的发布，对我国科技创新发展作出了战略性规划和部署，金融支持配套政策进一步提出要“建立支持自主创新的多层次资本市场。支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板上市。大力推进中小企业板制度创新，加快科技型中小企业上市进程。适时推出创业板”等任务。落实这一系列的任务，必然要求资本市场加快改革和创新的步伐。随着我国资本市场的深层次矛盾和结构性问题的逐步解决，资本市场的改革创新活动必将更加活跃，资本市场的改革创新也必将成为国家推进自主创新战略的重要环节，在服务创新型国家建设方面发挥重要的作用。

　　从资本市场自身持续发展的角度来看，改革创新是当前深入推进资本市场发展的内在要求。目前，巩固和扩大改革成果，继续深入推进各项改革的任务依然很艰巨，需要以改革创新的理念和方法化解资本市场发展中的难题和瓶颈，不断提升资本市场发展水平。一是在继续推进资本市场重大改革方面，要继续积极稳妥推进股权分置改革，由于尚未股改的企业情况更加复杂，改革任务更加艰巨，年内基本完成股权分置改革目标需要创造性地开展工作；证券公司综合治理工作成效显著，但证券公司治理结构、内部控制机制、创新发展模式等方面仍然存在不少问题，实现行业振兴任重而道远；上市公司“清欠解保”依然很紧迫，提高上市公司质量的任务还很繁重，需要创新工作方法和手段，提升工作效果。二是在不断完善资本市场结构方面，近年来我国资本市场的层次结构、产品结构和投资者结构不断优化，但仍然不能有效适应市场多元化的投融资需求。在市场层次结构方面，深圳中小企业板块的推出，在建设多层次市场体系方面迈出了重要一步；代办股份转让系统的运行，为部分特殊公司的股份转让提供了有效平台，但这与提供多样化的融资服务，充分满足不同投融资需求的目标仍有差距。在市场产品结构方面，我们陆续推出了一些证券、期货新品种，但适应广大投资者长期性理财需求的低风险产品仍然不足，同时，金融衍生产品等风险管理工具也亟待开发，建立以市场主导的产品创新机制，完善资本市场的产品结构的要求日益紧迫。在投资者结构方面，近年来，证券投资基金、保险基金、社保基金、企业年金和QFII等机构投资者增长迅速，机构投资者逐步成为我国资本市场的主导力量，但以中小投资者为主的投资者结构仍然没有完全改变，难以适应市场长期稳健发展和分散风险的要求，要加强投资者教育，同时逐步调整投资者结构。应当看到，我国资本市场目前存在的这些突出问题都是发展中的问题，需要从国家经济、金融改革发展和安全的整体战略出发，本着改革创新的精神，立足资本市场发展实际，以改革创新促发展，在创新发展中逐步解决。

　　深入推进资本市场的改革和创新发展

　　随着《证券法》和《公司法》的修订、股权分置改革的推进以及上市公司、证券公司等市场主体的规范整顿，影响市场创新的约束和障碍正逐步减弱，为资本市场的创新发展提供了广阔的空间与较好的基础。当前，在资本市场创新发展方面，重点要做好以下几项工作：

　　一是继续推进资本市场深层次问题的解决。大力推进股权分置改革，努力促进11 个重点省市率先基本完成股改，积极推动基本具备改革条件的公司在上半年进入改革程序，同时，创造条件在下半年集中解决存在各种特殊情况公司的股改问题，尽最大努力争取尽可能多的公司在年内基本完成股权分置改革；继续努力促进上市公司提高质量，把“清欠解保”工作切实抓紧抓好，并推动《刑法》相关内容的修改；深入做好证券公司综合治理工作，争取全行业在年内基本化解历史遗留的风险，建立以净资本为核心的风险监控制度，支持引导优质公司进行业务创新。

　　二是积极开展以市场化为导向的资本市场改革创新。继续推进股票发行审核与上市制度的市场化改革。在资本市场各项基础性制度改革稳步推进的基础上，我们对首次公开发行、再融资以及发行审核委员会运作等相关制度进行了调整，突出了对股票发行的市场约束和投资者约束机制，强化了保护公众投资者权益的要求，拓宽了上市公司的融资方式和融资品种，简化了审核程序，加强了发审委审核的透明度和委员责任意识。同时，进一步完善发行上市保荐制度，继续推动上市公司并购重组的市场创新，深化并购重组监管制度的市场化改革，完善并购重组审核机制。

　　三是继续推进多层次市场体系创新。要努力构建适应多种投融资需求和风险管理要求的资本市场体系，明确各市场的制度安排和功能定位，进一步完善市场结构，更好地服务于我国经济创新发展的总体要求。深圳证券交易所中小企业板块设立是多层次资本市场体系建设的重要步骤。下一步，要继续大力推进中小企业板制度创新，推动创业板市场建设。进一步扩展代办股份转让系统功能，继续做好中关村科技园区非上市股份制企业进入代办股份转让系统报价转让有关工作，为高科技企业开展创新活动提供更好的金融平台。

　　四是大力推进资本市场的产品创新。一年来，交易所交易基金(ETF)、权证、资产证券化产品等新品种依次推出，白糖、豆油等期货新品种也陆续上市交易。下一步，要继续推动上市公司债券、标准化资产证券化产品等固定收益类产品的创新发展，深化对金融期货有关机制和品种的研究工作，继续研究推出大宗商品期货新品种。

　　五是加紧做好法规配套工作。改革创新需要完善的规则体系，证监会将抓紧完成《证券法》和《公司法》配套法律文件的制定和修改，重点做好《上市公司监管条例》、《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》、《证券投资者保护条例》等行政法规的制定工作。积极配合《刑法》有关证券犯罪的修订。同时，协助有关单位制定期货交易法，为期货市场的发展和创新提供更加坚实的制度保障。-

　　(责任编辑 刘 钊)