热钱避风 定期存款M2和M1增长率差额大幅攀升

　　企业资金紧张与定期存款增长并存，一个原因是外贸结汇形成的人民币资产转为定期存款，其中包括热钱

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　今年上半年，货币供应量M2、M1增长率的差额从1月时的-1.2个百分点猛升到了4.4个 百分点，这一差额的扩大表明定期存款等准货币的大量增加。有专家解释说，在目前企业资金紧张的情况下，定期存款却增长迅速，一个原因可能是，定期存款中有相当一部分来自外贸结汇所形成的货币投放，而其中就包括通过贸易等渠道进入中国的热钱。

　　央行7月中旬公布的数字显示，2005年6月末，广义货币供应量(M2)余额为27.6万亿元，同比增长15.7%，狭义货币供应量(M1)余额为9.9万亿元，同比增长11.3%。M2、M1增长率的差额达到4.4个百分点，而在今年1月，这一差额为-1.2个百分点。

　　这一差额在1至6月分别为：-1.2、3.3、4.1、4.1、4.2和4.4,M2与M1增长率之差在半年内急剧攀升，6月末的这一差额也为一年来最高值。

　　按照定义，流通中现金M0为企业和居民手中现金之和，狭义货币供应量M1为M0加上活期存款，广义货币供应量M2为M1加上定期存款和储蓄存款和其他存款，其差额被称为准货币，而这一差额的扩大意味着定期存款等准货币大量增加。

　　央行公布的数字证明了定期存款大量增加的现实。在7月中旬央行公布的数据中，准货币的同比增长率达到了18.3%，其中尤其引人注目的是定期存款的大量增加，增长率达到了24.9%，另外其他存款项增长率也达到了23.9%。

　　“定期存款的增加，意味着企业减少生产，暂不将资金投资至货物生产，而是转成定期存款追求固定收益。”国务院发展研究中心金融研究所研究员范建军对《第一财经日报》记者表示，可以解释这一现象的，是产品销路不畅，企业因而减少生产将资金自发地转为定期存款，这从一个侧面反映出内需的不足和经济增长放缓。

　　国家统计局统计科学研究所高级统计师余根钱对本报记者表示，而这并不能解释的一个现象是，银行由于资本充足率的原因一定程度上紧缩信贷，已经造成部分地区企业资金紧张的局面。

　　“为什么企业资金紧张与企业定期存款大幅度增加这两个相背的现象能够并存？”余根钱对记者表示，能解释这一现象的，只能是目前外汇占款占货币投放的高比例，致使大部分资金流向外向型企业和地区。

　　国家信息中心经济形势分析与预测课题组7月份发布的报告曾提出，在新增贷款所占比重自2003年下半年以来一直逐步下降的同时，外汇占款占比一直在不断上升，2005年2月份超过信贷占比，在5月末达到56%。

　　余根钱表示，外贸企业大量结汇形成的人民币资产，一定比例转存为定期存款，而外贸不发达的地区和企业因为信贷资金收缩，导致出现资金紧张。

　　“这里面还有一个可以考虑的是投机人民币热钱的影响，热钱通过贸易或者其他渠道进入中国以后，在房地产市场受到宏观调控，货币市场收益率非常低，股市不振的形势下，以定期存款和其他存款的形式赌人民币升值。”余根钱说。

　　余根钱表示，在以前热钱进入中国以后可以投资房地产市场等等，选择定期存款的形式或许也是出于无奈。

　　中国人民银行行长助理易纲7月中旬曾表示，货币市场利率平稳下行，降低了固定收益。同时，宏观调控初步遏制了房地产价格的过快上涨。这使得国际热钱的盈利不会太高，从而降低了其流入中国的热情。