农业银行缺位利率低无可低 热钱进入债市迷魂阵

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　7月28日，国开行发行2005年度第14和15期政策性金融债，虽然利率仍然在下跌，但是在10年期金融债的中标者中，向来就是债券市场最大买家之一的中国农业银行的缺位令市场有点意外。在许多市场人士看来，农业银行的这一做法的背后，可以解读出更多的东西。

　　7月29日，该行资金交易中心李刚在接受记者采访时说，每个机构都有每个机构不同的投资风格，而不是以前那种大家同进同出的同质化市场，这是这个市场趋于成熟的表现。“从近10年来看，还是存在着一定的利率风险。”他说。

　　市场人士认为，国有商业银行因为有多余的资金无处投放，加上尚没有一个完备科学的考核体系，导致他们把多余资金投入债券市场。“而这些多余资金正是已经进入中国的投机热钱的一个重要的寄生之地。”第一创业证券债券研究员王皓宇说。

　　王皓宇说，中资银行调入的境外资金是热钱流入的最主要的部分，银行临时性地把这些资金放在银行间债券市场，一方面等待人民币汇率变动，一方面获取债券投资收益。

　　但是，分析人士说这部分资金将不能获利。王皓宇说，央行给货币市场上造成的宽松的流动性正是阻击热钱的最重要的武器。宽松的流动性导致债券和货币两个市场的价格高企，收益率下降；而美联储的持续加息，进一步加大了中美两国的利差，导致已经进入中国的热钱无利可赚。

　　7月23日，中国人民银行行长周小川用了这样一个形象的比喻：“浮动汇率大家说有点儿像一个海绵垫子，你要打进来我就给你一个软的，进来就进来，我不让你打到我，等你想撤的时候，我还夹你一下，让你脱一层皮再走。还有一种就是敌进我退，等你撤了我就顶回来了。”

　　分析师指出，在这次人民币汇率的调整中，央行只打出了两张牌，一张是千分之三的浮动，一张是参考一篮子货币。其他所有的牌都在央行手中，国际热钱在明处，央行在暗处洞若观火。中国建设银行行长助理黄建锋说，如果国际热钱预期人民币还将继续升值，他们不但不兑现现在的收益，而且还会继续进入，关键是打破人民币还将进一步升值的预期。他说，至少从货币市场来看，央行对付热钱的时候显得极为主动，很有独立性。