多种基金搅动期价暴涨暴跌 后市看好农产品期货

　　无论是消费商、还是投资者都不能再用传统的理念去理解和判断商品市场的趋势，而需要在更多的层面，包括世界经济的发展趋势、中国需求、美国的汇率变动等来进行判断；业内人士表示，大型基金投资商品期货市场已经成为不可逆转的趋势

　　本报记者 李文科

　　2005年的大宗商品行情在很多人的意料之外！“波澜壮阔的期货行情已经到了‘离谱’的阶段。”

　　商品研究局指数(CRB index)创下1980年以来的新高；加拿大丰业银行(Scotiabank)的商品价格指数创下历史新高；原油、铜(资讯 论坛)、铝(资讯 论坛)等大宗商品的价格频频打破历史记录；春节以来，农产品(资讯 行情 论坛)期货摆脱了2004年飞流直下的行情低谷，价格强劲飙升。

　　然而，就在风起云涌的“暴涨”行情下，出其不意的“暴跌”行情却也如影相随。那么，谁是这波动荡行情背后的神秘力量？

　　“都是大型基金涉足期货业惹的祸。”一位资深的分析师告诉记者，“很多交易所的成交量出现大幅提高，非商业持仓量的快速增长都在证明这个力量的存在。”

　　分析人士认为，随着大宗商品进入牛市循环，大宗商品市场已经不单纯是商品交易场所，而成为很多风险资金的“赌场”。

　　而专家提醒说，中国的消费商因其巨大的消费潜力或许不得不为此付出更大的代价。

　　商品期货“暴涨暴跌”

　　自春节以来，国际能源、金属以及农产品期货市场全线大幅飙升，特别值得一提的是农产品期货市场，尽管年度世界供应庞大，全年玉米(资讯 论坛)、大豆(资讯 论坛)和小麦(资讯 论坛)的产量均创下历史新高，但是近一个月来芝加哥期货交易所的相应期货品种却强劲飙升。不到一个月里，大豆期货的涨幅就高达两成以上，而且棉花(资讯 论坛)，玉米和小麦等农产品期货也纷纷大幅走高。

　　与此同时，纽约原油和铜期货也表现强劲，均有不俗的涨幅。仅LME三月期铜从2月3日至今涨幅达到10%左右；CBOT3月大豆的上涨幅度超过了22%；3月中旬原油价格最高创下57.60美元的新高，涨幅因此超过了20%。

　　据业内人士称，从今年初以来，就有一股神秘的力量悄然入市，在小试牛刀旗开得胜后大举进入大宗商品市场，从而引发国际商品期货市场掀起几波上涨狂潮，并在获利撤盘后让期市几次单日跌幅打破记录，更让最后接棒的资本陷入亏损的深渊。

　　这个搅动期市神经的神秘力量就是包括养老基金、指数基金在内的大型基金。

　　基金的“无奈”选择

　　今年3月，铜价突破了16年的高点，并继续向上攀升，最终突破了历史高点，并有继续向更高点攀升的可能。中原证券公司金属分析师张为民告诉《财经时报》，“铜价高涨的幅度已经导致下游企业承受不了。”

　　而这样的高价正是由于基金在期市的推动作用。北京德润林公司的首席分析师李磊说，大型基金进入期货市场是一种“无奈”的选择。

　　由于过去两年半来美元持续走软，对欧元贬值幅度高达30%，大量资金迫切需要寻找新的保值避险资产，而商品指数基金本身的流动性强，而且在主要的商品交易所上市交易，成交活跃，因此就理所当然的吸引大型基金的青睐。

　　而有数据表明，近一二十年以来，商品指数基金的表现不错。期货分析师杨海龙告诉记者，过去三十多年来，高盛商品指数基金的年均回报率要比投资债市和股市的回报高出1到3.5个百分点。据德润林公司的消息，今年2月，加拿大丰业银行(Scotiabank)的商品价格指数创下历史新高，超过了2004年12月的前高点记录136.5点。

　　大宗商品市场进入一个牛市大循环的特征已经表露无遗，而中国需求的巨大市场潜力、加上市场上通胀预期强烈，加剧了大型基金投资商品期货市场保值的需求。

　　据业内人士透露，目前除了传统的CTA和宏观基金外，几乎从未涉足过商品市场的共同基金、甚至退休基金也大举入市，而且投入商品市场的资金量相当可观。据有关数据，共同基金在商品中的资金量从2002年初的1.5亿美元上升至66亿美元，退休基金也从2002年初的100亿美元上升至450亿美元。

　　而最值得一提的就是今年大举进入农产品期货市场进行大肆作多的指数基金。

　　看好农产品期货

　　从今年1月初以来，指数基金开始在农产品期市小试牛刀，在芝加哥期货交易所(以下称CBOT)的玉米、小麦、大豆和豆粕(资讯 论坛)等市场建立多单部位。

　　李磊告诉记者，这些指数基金是通过跟踪商品指数期货的成分股变化并对投资组合相应调整。2005年高盛商品指数(GSCI)中包括玉米、大豆、芝加哥小麦等农产品的加权比例，因此今年以来，指数基金降低了能源和金属期货的多单，而增持农产品期货市场的多单。

　　也正是由于指数基金重新分配投资组合，掀起来农产品期市的波澜。指数基金从2月开始在期货市场大量建仓，到2月28日，几乎所有指数基金的空单都停止了，全部保留多单。随后3月最疯狂的行情和基金净多持仓或许正说明了基金的选择。

　　大豆的价格上涨到8个半月的新高；玉米、小麦和棉花则创下6个月新高。业内人士惊诧了，“无法看清行情了，这波行情很离谱。”因为基本面几乎没有支撑行情的基础，农产品的基本面一般是利空的。

　　从持仓上面来说，截至3月中旬，商品基金在芝加哥商品期货交易所(以下称COMEX)期金上持有净多头上升至111，122手，上周为70，477手。非报告净多头自38，597手下降至36，369手。持仓量自296，335手上升至335，503手。

　　“除了基金的作用，人们找不到更好的解释。”其实近年来，商品指数基金规模发展迅猛，从2003年6月到2004年底，指数基金的资金规模已经扩大了四百多亿美元，增长幅度达到了1.6倍。而由于指数基金建仓通常在五个交易日内完成，所以往往会在短期内给市场带来巨大波动。

　　“大型基金染指期货市场，使得各品种基本面的变化向价格的传导更为敏感，助涨助跌尤为明显。”加上金属库存，尤其是金属库存降到历史低点，更提升了基本面因素传导的敏感。

　　但李磊强调，虽然基金能够助涨助跌，放大期货市场的价格波动。但是基金本身是不能改变市场的长期走势，只能在市场中起到短期支撑的作用。

　　中国面临的挑战

　　作为全世界最大的大宗商品需求国，中国的需求已经受到了国际社会的相当重视。而作为同样参与期市以规避市场风险的中国消费商而言，要适应国外基金大举进入期货市场的现状或许还需要一段时间。

　　最近频频耳闻在国际市场上被基金截获的中国资本就是一个很好的例子。“最主要的原因是单个品种的走势不仅仅取决于基本面的走向，世界宏观经济对其的影响也表现的非常敏感。”

　　也就是说，由于大型基金涉足期货市场，将世界宏观经济的发展与微观期货品种之间的关系直接挂钩，而此前宏观面因素对单个期货品种的影响虽然存在，但这个因素传导到期货品种价格的过程少则需要几个月，多则需要几年。

　　因此，无论是消费商、还是投资者不能再用传统的层面去理解和判断商品市场的趋势，而需要在更多的层面，包括世界经济的发展趋势、中国需求、美国的汇率变动等来进行判断。另外，即使对单个期货品种进行操作，也必须全盘考虑其他品种的走势。

　　业内人士表示，大型基金投资商品期货市场已经成为不可逆转的趋势，无论是对于中国的期货市场的发展改革还是对于参与期货的人士和机构而言，尤其是对于构成中国需求的原材料消费商，如何在期市规避风险，如何更全面地认识和判断商品市场走势，无疑将成为巨大的挑战。