六年熊市何时终结 中国股市需要救赎还是等待

　　寄望“转折”的市场又复颓势。是基金对宏观调控力度进一步加大的预期，造成对上游行业公司业绩的担忧？是刚开闸的保险资金的大规模赎回，使基金逼仓？还是1500亿海外游资的撤离？市场的下一个目标在哪儿？日近千点的股市是否应予救赎？延续六年的熊市何以终结……本文发稿止，有消息称，国务院高层召集证监会等相关部门，要求采取切实措施落实国九条，解决历史问题或有说法

　　本报记者 牛丽静

　　就在1187点告破，大盘续创新低，市场终结 “转折”猜想之时，取而代之的另一个话题突显出来：下一个落点在哪儿？千点会否出现？市场是否需要救赎？政府应否施予援手？

　　前证监会主席周正庆高呼，必须有一个坚决性政策措施让股市止跌；与之针锋相对的观点则是，需要的不是救市政策，而是加强规范推进改革的决心。

　　推倒重来千点论的声音渐行渐远，声音中隐含的结果却日渐显现。2001年至今6年过去，股指从2200点下落至此已腰斩千点，距离剩下的千点仅存百十来点。

　　中国股市，救还是不救？延续六年的熊市何时终结？何以终结？

　　千点日近何以救赎

　　除了股市和工资没涨，什么都在涨——这是证券市场近期的流行语。　

　　环顾四周，房价涨了，油价涨了，电价涨了，钢铁涨了，GDP涨了，CPI涨了，上市公司整体业绩上涨了，国际和周边股市上涨了……

　　所有的东西都在涨，惟独中国股市在下跌，先是五年，随后五年半，然后就是眼下的6年新低。

　　要命的是这种趋势仍在延伸；更要命的是没有手段可以遏制这种趋势。

　　过去一年来，被市场认为是实质性“输血”政策出得最多的一年。包括券商营业税降低，交易印花税降低，银行设立基金管理公司开禁，券商股票质押贷款开禁，社保基金、保险资金直接入市开闸等一系列利好几乎涵盖了从政策面到资金面的各个方面，但股指只能维持数日的涨幅甚至当天高开低走。同时由于信息的不对称，这些利好无不被“先知先觉”的机构投资者利用，当散户跟进时，不可避免的又一次被套。

　　记者在一家营业部大户室见过兄弟俩，哥哥入市时有500万，现在只剩200万，弟弟入市时有300万，现在不到100万。除了炒股，两兄弟还做一些其它行当的生意。“我们做其它生意，都没赔过钱，现在把做生意挣的钱都赔在了股市里。”兄弟俩的郁闷写在脸上。

　　与兄弟俩同在一家营业部的一位70多岁的老大爷，从80多万炒到了1万多块钱，营业部竟然无情地将老人由大户室“请”进散户大厅。

　　股市的凄凉当然不止如此。与股指创新低相对应，截止3月30日，沪深两市有107只股票跌破了净资产，创下历史之最。

　　“股市已经处于危机的边缘。”北大教授萧灼基直言。周正庆在3月25日的证券市场与企业融资理财研讨会上表示，现在这个市场，谁进来套谁。即使保险资金也不例外。

　　金融稳定股市异常 股市表现正常吗？

　　对绝大多数投资者而言，这个问题的答案显然是否定的，其中也包括经济学家和政府官员。萧灼基表示，目前中国股市的表现反常。周正庆也指出，中国金融市场稳定良好，除了资本市场。但也有不少人持另外的观点。

　　在3月7日出版的《财经》杂志上，该刊特约研究员高潮生发表了名为《重解中国股市》的署名文章。他认为，中国股市的波动性自2003年以来已经稳定在20%左右，与国际水准和发达市场相去不远。“持续四年的低迷”在他看来是股市“理性的回归”，2001年之前将近七年的大牛市在他看来则是一次空前的“泡沫化”历程。

　　高称这个泡沫化历程造就了很多百万富翁、千万富翁。但好景不长，快速积累的财富很快又灰飞烟灭。记者接触过的一位股民就经历了从50万到100万，再到如今的16万的戏剧人生。而这样的股民举不胜举。

　　高潮生指出，不需为泡沫的最终破灭找任何理由，正所谓乐极生悲，股市辉煌的顶点也就是它衰弱的起点。即使没有“国有股减持”的影响，也会有其它一些因素在某一时刻触发股市大跌。而且，诸如“国有股不流通”和“市盈率过高”等问题在90年代中并未阻碍股市的上涨和泡沫的膨胀，因此也不是股市低迷的罪魁祸首。

　　他还表示，随着股市波动性的降低，中国指数的换股率也有所降低。大盘股数目在指数中的比重已经从2001年中期的51%急速降低到2004年底的28%，这说明“大盘越大”的趋势已经开始展现，这是股市结构正在重塑的重要信号，与发达国家的股市格局的差别正在减少。

　　他认为，泡沫的破灭唤醒了人们的理性思维，也触发了法规的完善和政府的监管，为今后的长期健康和平稳定发展奠定了基础。

　　包括高潮生在内，许多业内人士认为，上市公司质量和盈利能力的提高是股市健康发展的基本因素。但有统计数据显示，2004年是上市公司10年来整体业绩最好的一年，但股市仍以绵绵下跌来回应。萧灼基认为，目前的中国股市可谓是中国经济的“反晴雨表”。而周正庆则直言，资本市场需要调控。

　　危局尽显救还是不救

　　作为中国证券市场的元老，周正庆显然对中国股市的现状心存担忧。“将近4年的持续低迷，不用政策能够好转吗？”他主张，“必须采取坚决的措施让市场止跌回稳”，市场才能走出恶性循环的怪圈。

　　他还列举了国外救市的例子。1987年的美国股灾以及“911”之后，美国政府都出台了相应的救市措施。1997年，香港政府更是直接拿出千亿资金直接“托市”。

　　与此相反，高潮生显然不主张“救市”。他认为，综观历史上的股市泡沫，少有靠外在“政策力量”重新激活的先例。中国股市目前仍处于泡沫破灭后的修正期，还没有出现转危为安、东山再起的显著迹象。至于修正期何时结束，则很难预测。但是美国、日本过往的股市泡沫后的修正都至少经历了10年以上的时间。

　　高潮生的观点是根据对“美国晨星指数系统”的定量比较和对美国、日本的股市发展历史的研判得出的，而萧灼基则戏称自己是“土鳖饲养员”，“我们能照搬美国的股市，但不能照搬美国的经济社会体制”，周正庆更是土生土长的证监会领导，在救市与否的问题上，“海归”和“土鳖”的观点显然不同。

　　根据媒体的报道，目前证监会已经完成了新一轮的人事调整。此次调整后，担任部门副主任以上职位的“海归”寥寥无几，“现在证监会的大海归还剩两个半”。而2001年初，“海归”人数接近50人，占证监会总人数的20%，且多数担任部门要职。

　　“中国股市的大牛市都是在土鳖时代产生的”，一位业内人士如是说。按照他的说法，新的证监会班子是否预示着救市政策出台的可能性增大？

　　低调的尚福林主席并未如传闻所说“下课”，相信他也非常希望自己能像以往的证监会主席一样以一个“好行情”为这一段的职业生涯划上一个圆满的句号。

　　有业内人士认为，银行基金、社保基金和保险资金的安全都关系到金融系统的稳定，允许其入市是系统的金融战役，也需要一个中长期向好的股市的支持。

　　根据统计，上证综指从去年4月7日的1783点到9月13日的1259点期间，沪市日均成交量为76.85亿元，从去年的9月14日到现在，沪市日均成交量为86.05亿元。虽然股指下挫，但量能在放大，是否暗示着大资金在有序地进场？

　　本文发稿的周五(4月1日)，上证指数从1162点新低放量反弹80点。

　　有消息称，证监会正在紧急会议探讨“救市”。消息称，此前一天，国务院主持专门会议，听取中国证监会关于证券市场发展情况的汇报，在许多问题上形成了一些比较成熟的方案，包括稳妥解决历史遗留问题，其中再次强调长期不通过二级市场减持国有股问题。

　　一个时期以来，国九条中有关股权分置问题是否解决，何时解决，如何解决，变数不断。救赎还是等待——中国股市还有思考时间吗？