CBOT将推南美大豆期货 全球大豆市场暗战定价权

　　业内人士认为，从目前看，芝加哥期货交易所新推出的南美大豆合约暂时不会对黄大豆2号形成直接的不利影响；相反，如果南美合约能运行得好，在某种程度上反而能对国内市场产生一个引导作用，投资者能在两个市场进行套利

　　本报记者 李文科

　　“今年5月芝加哥期货交易所(CBOT)即将上市一个南美大豆期货合约”，该消息再次让市场聚焦大豆(资讯 论坛)定价权的争夺。

　　就在市场普遍认为，南美大豆合约的上市将对中国上市不久的黄大豆2号合约产生强烈冲击，并几乎剥夺了黄大豆2号的全球定价权，但大连商品交易所总经理朱玉辰并不以为然。他认为，如果大豆合约成功上市，将能对大连市场起到引导作用。另一方面，目前谈论大豆定价权的争夺还为时尚早。

　　南美大豆期货合约即将上市

　　记者采访了CBOT商务拓展部门的戴夫先生，他表示“南美大豆期货合约上市的目的就是要满足市场的需要”。

　　因此在合约的设计时，交易所同大豆的生产方、中间商、压榨业以及可能参与交易的跨国公司进行了充分的沟通，以让新合约能达到“发现价格”、“套期保值”的功能，让新合约能最大程度地满足他们的需求。

　　另外，CBOT很重视为“全世界客户”提供服务的理念，强调将为全世界客户提供透明的价格风险对冲工具。而且，这种风险对冲的方法是交易所通过和大豆的生产方、压榨业、南美大豆工业区的主要公司以及来自欧洲和亚洲的买方进行足够的沟通和咨询后形成的。

　　戴夫称：“希望合约能吸引全球的关注。除了南美的国家，希望来自亚洲和欧洲的不同国家，他们来参与到南美大豆的交易中，尤其是中国，因为中国的需求占全球大豆进口总额的30%以上。”

　　由于巴西和阿根廷的产量超过了全世界产量的50%，包括欧洲和美洲在内的许多公司都会进行南美大豆的交易。但CBOT只对南美大豆期货合约的前景持谨慎乐观的态度，并在为更好地促进市场流动性而进行研究。

　　新合约上市最重要的就是要具有足够的流动性。据戴夫透露，交易所为了保障新合约的流动性，目前正在和几家大公司进行协商，希望能让这些大公司作为该新合约的做市商。做市商的功能就在于通过提供价差很小而数量不等的买卖盘报价，使得(期货)市场相对客户而言更富有效率和规模。

　　戴夫先生还强调，南美大豆期货合约将会允许投资者在CBOT进行跨品种套利交易，为全球客户提供了更多套利空间。“CBOT的大豆以及制成品期货流动性良好，是世界上基准的定价工具”。

　　与黄大豆2号合约的“对垒”

　　实际上，这是一场有关大豆定价权的争夺，是两个期货市场的较量，直接的对手是上市交易不足3个月的黄大豆2号和即将在CBOT上市的南美大豆合约。

　　“现在，南美大豆合约在CBOT上市交易，有利于CBOT巩固大豆的定价权，肯定不利于黄大豆2号合约的运行。”天琪期货经纪有限公司的研发总监吴守祥告诉《财经时报》。

　　持有上述看法的市场人士似乎还不在少数。他们认为CBOT上市南美期货合约有先天的优势，而黄大豆2号当前已经面临着内外交困的局面。

　　对于CBOT而言，其大豆期货的交割物虽然只是美国国产大豆，但是其价格几乎成为全球大豆现货市场的唯一基准价，包括中国压榨企业进口南美的大豆基本都是采用CBOT价格。而黄大豆2号从交割物而言具有相当的优势，几乎包括了全球所有的转基因大豆，从而使得大连大豆价格不仅包括非转基因大豆，也将对美国转基因大豆价格施加影响。

　　不过，虽然大连大豆价格在非转基因大豆方面具有相当的定价权，但是从黄大豆2号运行两个多月的情况而言，它不仅没能成功地对CBOT价格施加重要影响，反而在运行过程中暴露出合约设计以及交割流程等方面的不少缺陷。

　　吴守祥告诉记者，黄大豆2号合约的设计想法很不错，但在实践中发现了不少问题，直接影响了该品种的活跃程度。

　　“黄大豆2号不够活跃，主要是市场对这个合约的熟悉还需要一个过程。”大连商品交易所总经理、全国人大代表朱玉辰3月11日在接受记者采访时谈到黄大豆2号时说。

　　现在，大商所对黄大豆2号合约征询修改意见，并在合约设计，包括升贴水等方面进行进一步论证、修改。目前，交易所对这个品种很有信心，已经明确了合约修改的思路。由于目前交易量不大，这给交易所腾出了足够的时间和空间对合约进行修改。

　　或对中国市场利好

　　朱玉辰称，如果CBOT上市的南美合约能够运行得非常活跃，那么对于中国的大豆市场来说，不仅没有坏处，反而会起到促进市场发展的作用。

　　由于中国大豆期货市场是一个后起的期货市场，其规模、交易量方面与CBOT相比较还有一定距离。“只有当国内大豆市场的规模、活跃程度等达到与CBOT类似的程度，同类合约的上市才会与国内构成直接竞争关系”。

　　因此，从目前看，南美大豆合约暂时不会对黄大豆2号形成直接的不利影响。相反，如果南美合约能运行得好，在某种程度上反而能对国内市场产生一个引导作用，投资者能在两个市场进行套利。

　　按照经验来说，国际上有一个大市场，国内有个小市场，这样合约反而更能活跃，从这个角度看，CBOT上南美合约对大连大豆市场的活跃还是好事。

　　朱玉辰坦言，中国大豆期货市场的难处在于如何把美国大豆、巴西大豆和中国大豆合到一起做期货。由于美国大豆和中国大豆的特殊性，所以这成为横亘在黄大豆2号合约上的一个大难题。

　　不过，北京德润林公司的首席分析师李磊认为，随着黄大豆2号合约的不断完善，中国将逐步形成自己的转基因大豆价格，进而对国际市场价格构成影响，使得中国作为最大的消费国能够更好地在全球价格中发挥作用。

　　“拥有定价权自然就拥有了很多优势，但定价权的取得却是一种市场的选择，取决于市场参与度。” 首创期货的交易部投资经理王剑告诉记者，能否取得大豆的定价权还取决于中国期货市场的开放程度及其规范程度。

　　另外，李磊强调，新品种的推出，需要放在世界期货市场竞争格局的大背景下考虑。对于大豆的定价权争夺而言，中国只有做大做强自己的期货市场，做好国际化的准备，因为期货竞争已经没有国界。否则就如同朱玉辰所言：“新品种上市了，但资金规模并没有扩大，实力并没有增强。”

　　一位业界人士这样跟记者说：“我们再也不能很满足于每年交易量若干万亿了，将来如果自己的市场不是一个国际化的，不是一个规范、公开、透明、公正的市场，投资者就会用脚投票。”