中信泰富赚足35亿利润 见证荣智健投资炼金术

　　本报特约撰稿 徐迅

　　每年挣钱的企业很多，每年都派高息的企业不多，要做老大也要有风范，舍得花钱也是一种。

　　当然天下没有傻子，如果个人持有大量公司股票，派息是正常获益的绝好机会。MBO之 后的中信泰富(行情 论坛)荣智健持有4亿多股公司股票，占18.28%股权，每年的派息，都有好收获。《新财富》杂志统计说：1992-1996年荣智健从中信泰富分得的股息约5.47亿港元，中信泰富在1996、1997和1999年发放过3次“特别股息”，每股特别股息达到2.6港元，荣智健个人从中分红达17.8亿港元。到2002年，荣智健在“中信泰富”的各种分红总额已经达到约31.07亿港元。2003年的派息每股达到1元，也入账约4亿港元。

　　2005年3月15日，香港中资红筹头牌——中信泰富(0267.HK)公布2004年业绩，尽赚35.8亿元，全年派息1.1元，呵呵，这一笔就是4.4亿元。

　　《福布斯》中文版公布荣智健再次以14.9亿美元身价荣登2004中国首富宝座，记者在新闻发布会上问荣先生如何看获选首富？荣先生说这是杂志自己做的研究。不但没有丁点儿高兴，反而有点反感地说，自己不会承认这个称号，也不觉得光荣。

　　这是一个场景：一个富豪的态度。

　　中信泰富 进入零售业

　　中信泰富是个港股异类，依赖购并和投资迅速成长，市值窜升100亿以上，今天已经512亿，其资本故事为人津津乐道。而其投资方向异常分散也很有特点，电力、公路、航空、钢铁、百货零售业、房地产……

　　有证券分析员批评说，中信泰富业务投资范畴太散。荣智健反讥称，分析员有自己的看法，是他们的事，公司只是分散投资，而不是投资得太散，公司是自己经营的，不会因为分析员的言论而改变投资策略，否则就是分析员教他如何投资。

　　其强势和坚硬可见一斑。

　　接受Thomson Financial调查的香港投资银行12位分析师在3月15日公布业绩之前预计中信泰富2004财政年度净利润可能会增加1倍多，达到28.5亿港元，而2003财政年度为13.1亿港元。分析师们认为，中信泰富持股26%的国泰航空(行情 论坛)是推动其利润增长的主要动力，国泰航空一周前宣布2004财年利润增加2倍，至44.2亿港元。3月14日中信泰富受此利好影响，收盘涨1.3%，报23.20港元。

　　3月14日，中信泰富宣布以2792万元人民币代价向母公司中信集团收购美国沃尔玛华东百货有限公司35%股权，这是一个新的投资，沃尔玛华东百货有限公司目前只有南京一间店，2004年底年亏损1000万元人民币，净资产6600万元人民币，在收购价值上，这有些牵强。这家2003年10月成立的沃尔玛华东百货合资项目，注册资本970万美元，总投资额约2300万美元，尚未有盈利。

　　但应对2004年12月11日对外资开放的中国零售业，收购的潜在意义不可低估，沃尔玛华东合资项目随即转成纯外资项目，合作年期为自2003年10月起计30年。而中信泰富很明确：即将在华东大规模开店。

　　习惯购并的中信泰富又进入零售业，联合全球最大商家拓展中国经济发达的华东市场，令外界浮想联翩。资本市场对收购的反馈很快，中信泰富先上涨1.3%，至23.20港元，公布收购后股价跌1.7%，报22.8港元。

　　荣智健在响应市场批评其业务过分多元化时表示，中信不会现在要求该收购可以带来庞大回报，不过零售分销在内地前景被看好，未来亦可与旗下大昌及地产项目达到协同效应，他更坦言：分析员意见不会改变公司策略。不过他也表示无意再增持股份。

　　公布业绩前,该股于过去一个月累积上升4.5%。

　　2004年赚足35亿利润

　　3月15日下午2点，中信泰富公布2004年度业绩，这样的选择也颇有特点，一般公司会选在下午4点前后公布，股市很快收市，可以避免在资本市场大炒作，而不怕炒作的只有一类人：他有十足把握让大家惊喜。

　　中信泰富宣布：截至2004年12月底的年度净利为35.8亿港元，按年增长175%，远远超过分析师原先预期的年度净利为28.5亿港元。这令现场一片惊讶。而2003年受SARS爆发冲击，公司净利只有13.01亿港元。

　　更特别的是公司全年营业额229.12亿元，反而比2003年倒退13%，主要原因是2003年出售上海桥隧项目，收入明显减少。但利润增加了175%，每股盈利1.63元，年末派息0.8元，全年派息1.1元，比2003年增加1成，这是一个奇迹。

　　需要关注的是公司善用财技，受益于更改新会计制度，使到中信泰富节省2.2亿元商誉摊销支出，反过来看这也是一笔不小的收益。

　　荣智健在业绩声明中表示：“与2003年相比,集团大多数业务都有较好的表现，尤以航空、特钢生产和发电三项业务最为突出。”很明显，这是受旅游业复苏及中国对钢铁及能源需求强劲带动。

　　航空特钢电力 利润23亿

　　细看财务报表，来自航空业的盈利增加3倍多，税前利润有15.9亿元，税后纯利达到13.98亿元。2003年为4.21亿元，年增长232%，完全摆脱SARS带来的致命影响。

　　中信泰富持股26%的国泰航空2004年营业额达到396.5亿元，增幅为32.1%，公司纯利达到了44.17亿元，大增239%，而2003年度纯利只有13.3亿元。可载客量上升24.9%，运载率上升5.8%，客运收入达264亿元新纪录。全年载货97.24万吨，货运收入达105.49亿元，均创下了新纪录。虽然石油涨价，使得燃料成本从19.8%增长到23.9%，但这家管治卓越的公司依然获利丰(行情 论坛)厚。港龙航空也预计获利带来6.5亿的利润。

　　和中国国际航空(行情 论坛)公司合资的货运公司也在2004年首年获得盈利。

　　另外，公司旗下的发电和特种钢铁业务的溢利贡献分别由2003年度的2.29亿港元和1.78亿港元增长至4.39亿港元和4.38亿港元。

　　在2004年，集团在内蒙古的北方电厂，利港电厂，郑州电厂，已经收购的河北邯峰电厂是中信泰富拥有的已经运行的发电装机容量达到291万千瓦，其余电厂竣工后装机容量会达到508万千瓦。中信泰富也是个不小的“电老虎”。现有电厂发电量增长8%，同时新收购北方联合电力及邯峰电厂亦首次有盈利。电厂投资2004年带来4.39亿元纯利，比2003年增长了91.70%。

　　荣智健表示集团旗下电厂2004年的发电总量较2003年有大幅增长，中国内地对电力的需求仍保持强劲增长的势头。

　　公司投资的特种钢铁业务也出现旺局，2004年营业收入71.77亿元，带给公司4.38亿元利润，比前一年增长146.07%，旗下江阴兴澄钢厂创下年产176万吨的历史记录。和日本住友金属小仓合作生产的高级特种钢材将替代进口货用于汽车零部件，这个市场也是急剧增长性。而2004年10月，中信泰富通过收购湖北新冶钢公司95%权益，收购A股上市公司大冶特钢(资讯 行情 论坛)公司58%权益，这家钢厂年产量也达到173万吨。最新的消息是公司正洽购一家位于中国北部的特种钢厂，涉资约10亿元，如果成功，中信泰富将在特种钢行业保持领先地位。

　　荣智健乐观表示：我们的特钢主要客户分布于汽车零部件制造,发电设备生产和工业机械制造等行业。预计在未来10年,此行业仍将有大幅增长,因此,集团对特钢生产前景充满信心。

　　2004年中信泰富曾经公布200亿元收购计划，至今已完成3成，其中利港三、四期电厂项目已投入30亿元，未来需再投入64亿元。加上收购一家中国北部的特种钢厂，涉资将达10亿元。目前公司可动用资金约80亿元。

　　基建电讯均收益减少

　　在基建投资上，中信泰富为香港海底隧道主要营运者，拥有东区海底隧道7成权益，持有东隧公路部分71%权益、铁路部分50%权益。另外，集团亦占西区海底隧道35年专营权的35%权益，而旗下管理红隧35%权益公司，2004年营业额5.36亿元，带来3.29亿元纯利，比2003年减少48.19%。

　　中信泰富持股的澳门电讯、中信电讯1616以及中信国安(资讯 行情 论坛)在内的信息业务纯利倒退42%至1.3亿元，营业收入14.49亿元，也比2003年的15.9亿元倒退。足见竞争之激烈。

　　中信泰富的地产投资偏爱自己的家乡上海，中信泰富广场、华山公寓的租金收入看好，开发的宁波中信泰富广场、上海青浦、老西门住宅项目，将为公司带来收入。而在香港，中信泰富就九龙通州街32万平方?商住项目及屯门洪水桥5.37万平方?农地改住宅，两幅地皮达成了10亿元补地价协议，同时已展开重建九龙城嘉陵大厦之可行性研究。整个物业投资的收益达到6.08亿元，增长19.69%。还有一项投资物业重估也带来1.81亿元收益。

　　而旗下大昌行和慎昌作为老牌贸易商，销售及分销汽车、化妆品等，收入达到121亿元，但利润只有2.84亿元，比2003年增长7.58%。

　　老派投资客不保守 不时髦

　　我们详细看清楚这些投资数据的感觉只有一个：中信泰富是一家相当多元化的投资性企业，它没有自己的产品，也没有自己的品牌，但它涉足的行业和企业都有十足的独特性。而在经济增长迅猛的发展期，这类投资回报相当可观。现在流行的电讯、生物科技、网络科技等热门行业，中信泰富几乎不涉足，也不沾手。荣智健显得很老派，稳健有余，创新免谈。

　　但这并不是保守的形象，我们可以回顾中信泰富的成长史，可以清晰看到荣智健的爱好——不断投资、收购，依赖强有力的融资能力来完成庞大的项目计划，再重组、分拆、出售，获得投资收益。其不断推动利润增长，高派息政策，吸引投资者，维持股价稳定在20元以上，以应对购并需要的配股融资需求。这一极为强悍的资本能力，用在一家红筹公司身上，有点特别，日后的上海实业(行情 论坛)、北京控股(行情 论坛)等红筹公司多有模仿，但始终缺乏大起大落的魄力和挥斥资金进退自如的能力。

　　我们也看到从1990年到2000年，中信泰富集资8次，集资金额达到262.08亿元，接近512亿市值的一半多。其手法相当犀利，也极为自信，动作凶猛，不达目的不罢休。

　　这些历史和2004年的平静，似乎不合拍，我们看到一个安安静静的企业的账本：投资基础项目的年收益是35亿。而且涉足的电力、航空、基建、信息、特种钢铁、物业、销售及分销，没有一个亏损，个个有钱赚。

　　今天，中信泰富操心两件事：整合参股的国泰航空和港龙航空，有消息说：两家公司正悄悄地酝酿合并，以创造一家具备中外航空网络的全方位航空公司，抗衡日益激烈的市场竞争。幕后操刀手也许就是荣智健。“分久必合”已经是江湖上对两家航空死对手的评语。

　　第二件事是中信泰富介入中国内地零售业，必将发动一场大投资，也许，新的大规模购并即将到来。依此可以看到荣智健投资的标准：行业必须独特，或者合作股东必须足够实力和专业。

　　回头看，今天热门的地产炒作，澳门赌场概念，内地游等机会，中信泰富甚少涉足，荣智健的风格也许决定了这家企业的乐趣，他把赌桌放在中国内地的独特行业和独特机会上，他努力让外界明白：看到我有多少钱不重要，要看清楚我做出什么投资，未来有多少机会才重要。