汇添富基金经理庞飒：全流通将拓展估值标准

　　汇添富优势精选基金 基金经理庞飒

　　宏观经济影响日趋明晰，股改等市场制度性变革撼动原有市场结构，这些大权重的影响因子将成为明年投资决策的决定因素。基本面上的大变动一方面给市场带来新的投资环境，另一方面也打破原有的投资体系、重新构建新的估值标准。

　　今年，部分行业出现过剩迹象，部分上市公司未实现预期增长。与此同时，股权分置改革开始推进，原有的市场估值体系被打破，市场亟需寻找新的估值基准。这种背景下，资金热衷于追寻具有乐观预期的股改方案等题材和新能源、新材料等概念的中小市值股票。

　　经济周期景气的变化使周期性行业估值下降。而抗周期的稳定成长性行业中，机构的集中持股现象愈演愈烈，除了隐含的流动性风险之外，这些行业的

股票由于不断增持，其估值也不尽合理。

　　明年市场投资面临的挑战是仅从宏观和行业的基本面进行股票估值判断的方式将难以为续，在全流通背景下，我们需要透过业绩表象和基本面趋势从多方面评价企业价值，构建基于多元化角度的估值体系。随着这种新定价体系的重新构建，市场上投资标的价值也将被重新认识。

　　在证券市场全流通的预期下，结构性因素将成为主导价值判断的重要方面。未来上市公司股票的价值需要超越短期的商业周期，从包括公司战略、核心竞争力、公司治理等方面来评估。

　　寻找企业的真实估值将成为明年市场投资的着眼点。企业的真实估值一方面体现在那些具有“绝对”投资价值的公司上，比如资源资产类企业，这些上市公司隐含着资源、资产重估的巨大价值；但另一方面，真实估值的含义更多的则是“相对”投资价值的概念，包括在稳定增长的行业中挖掘那些估值合理并具有股改后股价填权机会的公司，以及在周期性行业中寻求某些因市场的过度反应而出现价值低估的投资机会。

　　相关专题：基金2005年度回顾与展望

基金2005年度回顾与展望小调查

·2005年，您投资基金的整体收益情况为：

赢利20%以上，盆满钵满 赢利10～20%，再接再励 赢利不到10%，有赚就好 一年颗粒无收，幸好保本 亏损低于10%，有点受伤 亏损10～20%，苦不堪言 亏损20%以上，欲哭无泪

·封闭式基金已走出一波流畅的独立行情，您的观点是：

已是强弩之末 明年再涨20% 现在难以确定 [专题] [发表评论]