精英基金经理预言明年市场：投资机会比今年多

　　易方达副总裁投资总监 江作良

　　明年股市基本上没有下跌空间，年线收阳概率较大。大盘“万事具备，只欠东风”，关键看企业盈利回落趋势会否改变，如果明年上市公司业绩下滑的势头能够稳住，一轮牛市将呼之欲出。

　　宏观经济压力和市场做多基础目前有些矛盾。宏观经济方面，强力推动今年经济增长的贸易顺差预计在明年将减缓，经济总体增速可能放慢。另外，前两年投资增速过快，所投资的项目将在2006年集中释放，产能不可避免地将出现过剩，相关的行业整体业绩面临较大压力，最典型的是钢铁，今年三季度业绩已经开始下滑。这些因素对市场会产生一定压力，制约大盘上行。

　　但是另一方面，市场经过几年的调整，基础已经越来越扎实。首先是

股票估值水平偏低使得市场已经没有下跌空间了，很多行业都低于国际的市盈率水平，特别是股改后，整个市场的市盈率水平要下降20-30%；其次，股改对于整个市场的作用是正面积极的。在降低市盈率的同时，送股对于流通股股东来说还存在一定的让利。同时，全流通后整个公司的利益机制将发生变化，随着企业内部激励机制的形成，公司会爆发出新的增长动力；还有一点就是投资者的结构正在发生变化，QFII逐渐增多，他们的理念和估值标准将使市场更加成熟。从以上三方面因素来说，市场完全具备上涨条件。

　　宏观压力和市场基础这对矛盾的解决，就要看明年上市公司业绩数据了。不可忽略的一点是，对于业绩的下滑，股价已经提前作了反应。比如说钢铁行业，股价的大幅下跌已经使得他们的估值低于国际水平，可能业绩数据出来的时候，对市场已经不会造成很大的冲击了，而且可能引发市场对其价值的重估。

　　因此，综合以上的因素，明年市场总体极有可能会构筑底部，而且底部会抬高。投资机会将比今年多，市场结构性的变化会更加明显。明年的亮点可能出现在以下几方面：一是有科技创新的企业，这与国家的“十一五”规划相吻合；二是股改后的金融创新所产生的机会，比如股改后利益机制变化带来的活力，并购重组等等；还有就是价值严重低估的股票。

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