捕捉基金核心竞争力 并非所有基金都适合复制

　　联合证券 冶小梅

　　最近基金复制成了基金业的热门话题，继南方稳健(资讯 净值 论坛)复制成功后，国内第二只复制基金华夏回报(资讯 净值 论坛)2号将于7月14日发行，同时不少基金也正在准备报批方案。然而，要引起注意的是，并非所有的基金都适合复制。

　　基金复制本质上就是基金公司发一只新基金，唯一特别之处就是新发的这只基金是以某只老基金为投资策略的蓝本。这样做的意义有三点：一是有一个现成的样板老基金已经通过其历史业绩证明了该管理小组的实力和风格，对复制其投资策略的新基金的观望者可以很直观地通过参考样板基金来决定是否参与，这就如同以前只能看商品说明书购物现在就看商品本身，这极大地简化了投资者的决策过程；二是基金公司通过复制投资策略，使用原班投资小组成员从而达到规模经济的效应，实现物尽其用；三是新基金带来的新资金客观上会迫使和激发基金管理小组寻找更好更多的投资标的，同时会加快老基金投资组合的新陈代谢。与此同时，老基金已投入大量时间和精力跟踪的优质

股票，管理小组可以直接将其转化为新基金的生产力。这样新老基金会形成你追我赶的好局面。

　　正如在实业领域中，个性化和定制性强的行业很难实现规模扩张一样，基金复制也逃不过这个经济规律。那么，什么样的基金适合复制呢？有人理解只要老基金有好的业绩就可以做复制，但笔者认为这还要看取得好业绩的投资方法是否可以复制。因为，投资既是技术活又是艺术活，目前尚处于成长期的基金业更多体现出的是基金经理的风格，很少有人靠死搬硬套产品说明书的策略能创造好的业绩。热播剧《亮剑》中的李云龙总能打出漂亮的胜仗，深谙兵法的楚云飞对其评价是“这家伙从不按常理出牌，总是有一些漂亮的即兴发挥”。其实基金行业中也不乏李云龙这样的基金经理，他们管理的基金产品更多取决于他们的投资理念。而这种不断修正中的理念不是复制一个产品说明书所能重现的。

　　从复制所要达到的目的来反推，笔者认为一只能被成功复制的老基金必须满足三个条件：

　　首先，被复制的老基金产品中一定要有一个可复制的核心点，围绕这个点展开的投资在另外一个时期一样能成功。这个点或许是特定的选股方法，或许是特定类型的投资目标，总之这个点就是新、老基金的核心竞争力，它不受时间和空间的约束。就像苏宁、国美和

麦当劳成功开连锁那样。

　　其次，老基金的核心竞争力要被市场证明长期内是成功的。

　　最后，有持续且优秀的基金管理团队来确保投资风格的稳定，从而做到一贯的复制。任何一只基金的成功运作都离不开作后台支持的投研团队和稳定的股权结构。