份额拆分高净值基金扩容良策

　　联合证券 冶小梅

　　基金“优而不胜”的现象在股市里曾经泛滥，但随着投资者屡次被套积累起来的丰富经验，现在垃圾股和低价股也越来越无人问津。以历史的眼光来看，那些以“便宜的就是安全”为择基标准的投资者也会在煎熬中成长起来。但在这个过程中基金公司若无作为，对遭遇赎回之痛的基金本身以及对经验欠缺的基金投资者都是没有尽到责任。既然不能说服投 资者接受高净值的精品基金，富国天益提出了一个非常完美的解决方案———基金份额拆分。

　　如何做份额拆分？

　　拆分(Fund Splits)在国外成熟市场是非常普遍的营销方式，2005年11月拥有百年历史的Eaton Vance基金家族就对旗下21只高净值基金进行了份额拆分；2005年9月 Guardianpuorgof Funds对旗下管理的Canadian Small-Cap Fund进行了1：3的基金拆分。富国基金的外方股东对于基金拆分也非常有经验。

　　份额拆分的方法很简单，假设天益基金在正式拆分的当日份额为6亿份，基金净值为1.7元，则按照1：1.7的比例进行拆分，拆分后基金净值为1元，份额变为10.2亿份。

　　新增资金激发选股热情

　　下半年市场喜忧参半，但市场活跃度依然会很高，结构性机会也将闪耀登场。天益当前仓位较重，其组合中诸如茅台、苏宁等消费类

股票越来越得到机构的青睐，内需不断提高，这类股票很可能升级为未来的投资主题，所以基金管理人也爱不释手。但随着上市公司治理结构改善效应的释放，市场中会不断涌现新的投资机会，然而天益基金经理可支配的资产非常有限，这在一定程度上遏制了基金经理的选股热情。新增资金将解决以上问题，同时资产规模扩大后可减少赎回造成基金经理被迫调仓的净值损失。

　　为了应对投资者的日常赎回，基金经理要花费大量时间在电脑前进行组合调整这样没有技术含量的活，同时也要花费精力去和投资者沟通希望他们不要赎回。基金规模上来后，赎回对组合的冲击就很小，基金经理有充裕时间去研究和走访上市公司。而且大规模资金会客观上迫使基金经理扩大选股视野，激发基金经理的全情投入。我们认为陈戈经理擅长选股的风格更适宜大规模资金的管理。

　　老组合和新资金相得益彰

　　可能会有少量老持有人有这样的误解“假如分红后天益以1.7元的净值进行分拆，7毛的收益会被新进入者占了便宜”。份额分拆只是

蛋糕店老板将你盘子中的蛋糕切开供你享用，老持有人的收益索取权没有受到丝毫影响。分拆的本质就是持续营销，

开放式基金每天都有新进入者，这些新进入者所享有的收益分配部分是指自其资金进入后整个基金新产生的资本增值，当然这部分新增收益老持有人平等享有。这里不存在谁占谁便宜的问题，老组合和新资金可以相得益彰，新进入者带来的资金可以参与申购新股、可以购买更有潜力的股票，而老持有人的现成组合能够为基金贡献稳定的净值增长。可以说拆分基金兼具了新基金和老基金的优势。而给基金持有人创造更大价值的同时做大基金规模是一个优秀基金公司的合理追求。