辩证看待基金减仓股

　　华泰证券 陈金仁

　　今年一季度，基金在加大对部分行业战略性进攻的同时，也对于部分行业进行了大幅减持。从我们统计的数据来看，一季度有93只个股被基金不同程度地减持。而其中减持幅度最大的为G沪机场(资讯 行情 论坛)，与去年12月份相比减持14662.5994万股，减持幅度高达42.12%。此外，福建高速、G盐田港等也受到基金减持。从基金减持的行业以及个股来看 ，主要体现以下特征：

　　首先，行业配置发生重大变化。与近期走强的新“五朵金花”不同，基金在部分行业进行了较大幅度的减持，如电力行业、交通运输行业、港口、公路、航运、中药制造等行业中的部分基金重仓品种，均受到较大幅度的减持。电力行业中的G长电、G申能、国电电力，港口行业中的深赤湾、G

盐田港、G上港，

航空运输业中的南方航空(资讯 行情 论坛)、洪都航空、外运发展，钢铁板块中的G宝钢(资讯 行情 论坛)、G武钢等，也均被不同程度的减持。从这些行业以及行业中的个股表现可以看出，这些行业中的个股也往往是市场表现较差的品种，体现了基金在部分行业中的战略性撤退。

　　其次，部分涨幅较大的行业以及其中的个股被大幅减持。如零售业中G新世界、大商股份，银行业中的浦发银行(资讯 行情 论坛)等也受到减持，而房地产行业龙头G万科(资讯 行情 论坛)也在一定程度被减持。零售行业、房地产行业是本轮行情中的热点，基金对于其中强势个股减持的原因或许与三个因素有关：一是这些个股的估值水平与市场平均水平比较的结果；二是与基金的流动性要求有关；三是基金有对部分个股进行动态调整波段操作的可能。

　　此外，部分业绩较差以及估值偏高的行业与公司受到减持。如通信行业中的G中兴被基金减仓幅度高达10.09%，该股近期的表现也因此远远落后大盘。除此之外，医药行业中的G浙医药等也被减持。

　　综合来看，虽然一些基金或许未能持续分享个股上涨带来的盈利机会，如中金黄金(资讯 行情 论坛)在一季度被基金减持的幅度也较大，而从市场整体表现来看，基金减持的对象往往市场表现一般或较差，这也体现了基金作为专业投资者的优势。由于目前距离基金公布投资组合有将近一个月的时间差，部分基金减持而近期市场表现较好的个股是由于基金仓位的回补还是被其它资金“人弃我取”尚不得而知。

　　虽然近年来机构投资者不断壮大，但不可否认的是，基金依然是目前市场上影响力最大的机构投资者，其行为动向对指导我们今后的投资有较大的作用。虽然基金对部分重仓股在今年一季度进行了减持，但笔者认为，对基金减持品种需区别对待，部分被减持的个股并非因为公司基本面发生了重大变化，只是基金临时调整仓位所致，随着股价的走低，部分个股正在酝酿投资机会。

　　在基金减持的品种中，投资者需要警惕的是一些行业成长性不强、行业前景不明朗以及业绩有下滑趋势的公司，这些公司往往短中期内难有较大机会。至于由于基金仓位虽然发生变动，但其基本面依然较为优良的公司，则仍可加以继续关注。随着市场的反复走强，投资风险逐渐积累，对于中长期资金而言，追求稳健安全的防御型投资有望成为部分资金的首选。具体而言，笔者认为以下板块已经逐步孕育中线机会：

　　一是钢铁板块。有色金属类个股去年底以来大放异彩，而相比较而言，钢铁类公司由于具有较高的股息率，如果用基于股息率的绝对价值评估方法来看，钢铁类公司肯定具有较高的投资价值。针对该行业，目前国内市场与境外市场产生了较大的分歧，而随着原材料价格的上涨以及投资的再度大幅增长，对于钢铁产品的需求也将明显提升。钢铁板块在本轮行情中总体涨幅较小，具有较高的安全边际，对于风险偏好低的资金而言，可作为重点关注对象，可重点关注G宝钢、G武钢等。

　　二是关注一些基金减持幅度较小而业绩以及成长性均较为优良的个股。部分减持幅度较小的个股或许是由于流动性要求以及波段操作等造成的，一旦市场再度走强，该类个股仍有继续走强机会，投资者不妨对其中基本面优良而减持幅度较小的个股加以关注，如G铜都、G天士力等。其他一些个股如G中海等也有补涨机会。