坐稳债市股市跷跷板 可转债基金两边获益

　　文/张寰

　　近期，由于广大投资者对于股权分置改革、人民币汇率升值以及未来宏观经济走势的预期逐渐明朗，股市开始回暖。而与此形成鲜明对照的是，在上半年曾气势如虹的债券市场，却遭遇下挫。有业内人士认为，股市最近走好引致资金流出，是引发债市深幅调整的主要原因。这一现象也在业内被戏称为债市股市的“跷跷板”。在这场债市股市引发的“跷跷板 效应”中，债券型基金和股票型基金都不得不在这种交替行情中，感受“冰火两重天”滋味，而可转债基金因其投资对象的特殊性，能够得以稳坐“跷跷板”，两边获益。

　　债市行情小显身手

　　2005年二季度，在国家推出股权分置改革的大环境影响下，股指大幅下挫，股票市场延续了一季度的单边下跌行情。而债券市场却延续2004年下半年以来的牛市行情而继续一路走高。在这样的背景下，可转债基金凭借其攻守兼备的特点，走出了与股票型基金截然不同的业绩表现。

　　一边是股票型

开放式基金净值增长率整体表现不佳，二季度净值增长率低于-5%的基金达到了21只之多。其中二季度净值增长率为正的基金只有4只，为负的基金有59只，全部63只股票型基金的平均净值增长率为-4.14%。

　　而在另一边，兴业可转债基金作为我国唯一一只可转债基金，成为二季度混合型开放式基金中净值增长率最大的基金，其净值增长率达到了1.16%，天相投资分析系统显示，在全部31只混合型基金中，兴业可转债基金是唯一一只净值增长率为正的混合型基金，这31只混合型基金的平均净值增长率为-3.57%。正是由于可转债攻守兼备的优势，使得兴业可转债基金能够在股市下跌的行情中，不跌反涨。

　　股市行情如鱼得水

　　步入7月以来，由于市场已经意识到债券市场的风险渐行渐近，对于未来债券市场继续上涨的牛市行情缺乏信心，因此，随着国债指数(资讯 行情 论坛)的高位波动，债券市场步入了敏感期。与此同时，由于政策预期仍然是左右A股市场的主要因素，目前，管理层逐步将股权分置改革推向深入，投资者对于其他政策面以及未来宏观经济走势的预期变得明朗，市场逐渐企稳，同时市场整体估值水平也基本接近于94年的历史低点325点时的估值水平，因此，股票市场开始从中长期显出相当大的投资机会。

　　在这样的市场背景下，以A股市场为主要投资标的的股票型基金，终于苦尽甘来，做好了迎接新一轮行情的准备；债券型基金却面临债市调整的压力。而可转债基金，由于投资的可转债兼具股性特征和债性特征，因此在这样的行情变换中，反而显得游刃有余。一方面可以在股市低迷时，凭借债性保持稳定收益；同时又可以在股市向好时，迅速把握上涨行情，取得更好业绩。也许正是基于对自身产品以及未来市场的足够信心，兴业基金在7月份以自有资金3000万元买进兴业可转债基金，随后在8月份连续进行了两次分红，成为基金市场的一道亮丽风景。

　　从7月上旬开始，可转债就已经开始显现上攻的势头，招行、万科(资讯 行情 论坛)、民生、铜都、国电等转债表现尤为突出，7月份招行转债月涨幅达到6.63%。进入8月份后，随着股市的持续放量上行和市场个股的整体活跃，以及国债市场的高位震荡，转债市场得到众多增量资金的关注。市场已形成了招行、包钢为代表的领涨板块。短短11个交易日里，包钢转债涨幅竟达8.34%，另有民生、云化、丰原等十几只转债周涨幅超过1%，个债日涨幅突破1%甚至2%都不再是新鲜事。9月份可转债市场继续全面上涨，28只可转债中有23只上涨。随着指数上行以及成交放量，转债市场再次被激活，可转债基金也迎来了新一轮的上升行情。

　　在这样的行情下，作为国内迄今为止的唯一一只可转债基金，兴业可转债基金可以说是如鱼得水，迎来了大显身手的机会。很多业内专家对此也很是看好，认为随着近日股市逐渐回暖，转债市场生机重现，股债两市的跷跷板效应开始传导到转债上，部分国债市场的资金分流至转债市场上，如果股市能够向上站稳1200点心理关口，将为转债市场进一步上涨创造更大空间。