蓝筹托起指数基金 沪深300和指数基金良性互动

　　□ 本报记者 马玉荣 陈冰

　　在日前公布的基金一季度报告中，华安180 基金经理指出，近期两个交易所联合推出了沪深300(资讯 行情 论坛)指数，上证180(资讯 行情 论坛)指数的180个成份股中有80%入选了这个新的统一指数。我们认为，市场参与者对沪深300指数会越来越关注，这将逐步提升指数成份股的流动性，华安180基金也将受益于流动性的提升。目前，嘉实完成了产品开发 ，并且已经向证监会提交了申报材料。基金业内专家认为沪深300指数具备广阔的创新空间，指数创新产品(如指数期货)将给指数基金带来巨大的潜在需求。指数和指数基金可以互相推动，达到良性互动。

　　4月8日由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数正式发布。嘉实基金是第一批获得沪深300指数授权的基金管理公司。今年来，指数化的投资产品创新速度加快，指数基金和交易所交易基金先后成功登陆中国证券市场，国际知名的指数编制商也加快了进入中国的步伐，如富时旗下的新华富时指数、标准普尔和中信证券(资讯 行情 论坛)合作的中信标普指数等都开始向市场推出各自的指数系列。“沪深交易所掌握着丰富的信息资源和指数发布渠道，如果不能尽早结束长期分割、各自为政的局面，势必在国际会的竞争中处于劣势。”天同基金研究发展部总监助理宋红雨的话并非危言耸听。

　　统一指数诞生

　　目前，国内指数基金包括华安上证180、天同180、博时裕富、融通深证100、易方达50、长城久泰中信标普300、银华-道琼斯88、50EFT，上证180指数、上证50(资讯 行情 论坛)指数、深证100指数样本股半年调一次，指数基金一般会在方案公布前后几日择机进行投资组合的调整。天同基金的研究发现，上证180指数具有一定的成分股调整效应，比如比调出指数的股票在指数调整方案公告日和生效日前后具有比较明显的负超额收益。

　　因此，如果能够预测指数样本股的调整，指数基金可以利用指数效应获取一定的超额收益。目前，天同基金在上证180指数的预测方面积累了一定经验，预测的平均准确度达到80%以上。宋红雨坦言。

　　芳菲四月，沪深300指数的推出，结束了两个交易所上市品种资源不能共享的历史，也结束了交易所没有统一指数的历史。沪深300指数是由两个交易所发布的全市场指数，特点主要是：

　　一、沪深300指数的代表性非常高，沪深300指数300只股票的总市值达到沪深市场总市值的64.55%，具备充分的市场代表性。

　　二、沪深300指数成分股由两市300只蓝筹股组成，净利润总额占市场净利润总额的比例达到83.55%，平均市盈率和市净率水平低于市场整体水平，是典型的大盘蓝筹指数，可投资性非常高。

　　三、主流权威指数往往更受投资者欢迎，例如，标准普尔500指数，它们市值规模大，成份股交易活跃，市场关注度高，具有很强的可投资性。

　　对比沪深300指数和上证180指数以及深证100指数的编制方法，宋红雨认为沪深300指数的编制是沪深两个交易所协商的结果，该指数的编制方法其实是沪深两个交易所现有指数体系编制方法的结合体，具体表现在以下方面：

　　1、 样本空间沿用了上海证券交易所上证180指数的做法，特别是在上市时间的规定方面，都规定上市时间超过3个月，流通市值排名前10%的例外；

　　2、选样方法是上证180指数和深圳100指数的结合体，如沪深300和上证180指数一样，均考察过去一年内的总市值等指标的情况，而在指标的加权比例上则是沿用了深证100指数的做法，即规模(市值)和流动性(成交金额)的比例为3：1，而不是上证180指数的等比例加权；

　　3、指数的计算采用上证180指数的计算方法，即分级靠档，但在档位的设计上与上证180指数略有不同，即流通比例低于20%的按照流通比例加权，而上证180指数是流通比例低于10%的按照流通比例加权；

　　4、成分股调整频率是一年两次，每年的1月和7月调整，这和上证180指数是一样的；但在调整时设置了缓冲区制度，这则是借鉴了深证100指数的做法；

　　5、沪深300指数在选样时没有考虑行业因素，这种做法和深证100指数是一致的，而上证180指数在选样时考虑了个股的行业代表性。

　　总体而言，沪深300指数的编制方法较原来的上证180指数有了较大的改进。但是，作为两个交易所妥协的结果，沪深300指数的编制方法仍有不尽人意的地方，如采用分级靠档、选样指标过于重复(如总市值、流通市值、流通股数、成交金额和成交量)等，给人以强拉硬凑之感，没有显现出作为统一指数应有的科学性。

　　蓝筹托起指数基金

　　对于采取复制策略的指数基金来说，基金净值的表现与指数的走势具有很强的相关性。比如，天同180指数基金采用复制的方法跟踪上证180指数，投资者根据上证180指数的走势，就可以大致推断天同180基金净值的情况。

　　嘉实基金研究人士说，沪深300指数是典型的大盘蓝筹指数，跟踪300指数，能够为投资者提供一个分享中国经济长期稳定增长的工具。统计发现，沪深300指数中含有121只深圳交易所上市的股票，179只是上海证券交易所上市的股票。其中，深证100指数的成份股在其中有92只，双环科技(资讯 行情 论坛)、深圳华强等深证100成份股不在其中；上证180指数的成份股在其中有141只，双鹤药业(资讯 行情 论坛)、莲花味精(资讯 行情 论坛)等上证180指数成份股未被选入。

　　沪深300指数的成份股，大部分都是对中国经济具有重要影响的公司，从数据来看，成份股净利润占据了80%以上，获得了绝大部分实体经济带来的成长。中国经济在过去二十多年来一直保持着10%左右的高速增长，在今后的十年内这一趋势仍将保持，而沪深300指数必将能反映这一实体经济的增长。因此，沪深300指数必将是一个长期向上的指数，是一个能为投资者带来经济稳定增长成果的指数。

　　分析人士认为，围绕着沪深300指数开发的基金产品，特点和优势主要是：我们前面提到沪深300指数的可投资性和市场代表性，沪深300指数基金可以充分分享中国经济长期成长带来的丰厚回报。

　　沪深300指数作为权威机构发布的统一指数，将会得到投资者的充分关注和认同，沪深300指数基金将具备非常好的市场前景。同时，指数基金规模的不断扩大，也有利于沪深300指数的发展。

　　但是，宋红雨还指出，指数基金在选取标的指数时一般会考虑指数的可投资性，目前国内可供指数基金做标的的指数还不是很多，市场现有的指数考虑更多的是指数的市场代表性，较少考虑指数的可投资性。国内的指数编制机构要想在指数编制领域与国外巨头的竞争中获得一席之地，必须在指数的编制方法和指数服务中更进一步。