泛沿海区域是中国经济增长的发动机

　　□ 本报记者 玉荣

　　目前，宝盈基金管理有限公司推出的“泛沿海区域增长证券投资基金”将投资区域定位于我国社会发展总体水平较高的“泛沿海区域”，成为内地证券市场首只类区域型基金。

　　据研究报告，一般来讲，如果按照所投资区域的不同可以将证券投资基金划分为全球 型基金、区域型基金以及单一国家型基金三种类型。对于单一国家型基金，其投资标的局限于某一特定国家资本市场中存在的投资品种，投资范围相对于另两类基金较为狭窄，投资集中度较高，因此在该国家证券市场整体上涨时，单一国家型基金能够从中享受更多的收益，不过同时这种类型基金也承担着相对更高的净值下跌风险，毕竟风险收益是相对称的，因此单一国家型基金属于高风险高收益的基金品种，比较适合风险偏好型的投资者。另一方面，全球型基金就比较好地解决了投资分散化的问题。运作过程中，在强大研究力量的支持下，该类型基金的投资标的遍布于全球各主要资本市场，基金经理人一般以由下而上的选股方式，在全球股市当中选择基本面最佳、最具成长潜力的股票作为投资标的，因此分散风险的效果最好，投资人也无须费心留意各地市场变化，更不必常常为调整自己的投资组合伤脑筋。一般说来，绩效良好的全球型基金平均年报酬率可达15%左右，是稳健型投资人最佳选择。而区域型基金是介于上述两类基金之间的投资品种，具有着中等风险中等收益的特征。所谓区域型基金?Regional Fund?，就是以特定区域内的股票或债券为投资标的的一类基金品种。区域型基金能够分散单一国家基金所需承担的政治、经济等系统风险，不过由于区域股市常常出齐涨共跌的特性，因此比起全球型基金来说，其投资风险仍然较高。但是，如果遇到所投资地区内的资本市场正好呈多头走势，区域型基金的投资人就可能获取明显高于全球型基金的收益。

　　由于我国大陆地区的证券投资基金暂时不能投资于境外上市公司发行的证券，因此我国内地基金业目前还未出现以特定地区注册证券为投资范围的区域型基金。但是通过分析我国不同地区经济发展的状况我们看到，在我国经济发展水平具有明显的地域不均衡性，无论是经济总量、基础设施还是居民生活水平，东部沿海区域都明显领先于中西部地区，而从企业经济效益来讲，沿海地区也具有较为明显的优势，表现在证券市场中，这一地区的上市公司也显示出了较高的整体素质。在这样的背景之下，专门投资于沿海区域上市公司的基金品种应当具有较强的生命力，这就为设计国内范围的类区域型基金创造了先决条件。

　　“泛珠三角”经济圈

　　日前，光大证券研究所一份《泛沿海区域经济状况调查》报告指出，我国沿海地区被广泛提及、已签署政府间合作框架协议的三大经济圈——“泛珠三角”地区、“长江三角”地区和环渤海经济圈共19个省市，是我国经济实力最雄厚、市场环境较好、具有较大发展潜力的经济区域。

　　从统计数字看，泛珠三角九省区面积约200万平方公里，占全国五分之一强；人口约4.5亿人，占全国三分之一多； 2003年生产总值约3.9万亿元，占全国的三分之一左右。

　　去年11月初，广东省省长黄华华在新闻发布会上指出，泛珠三角内部的经济特点有三：

　　一是经济发展很不平衡，东部、中部、西部都有；

　　二是资源丰富，特别是桂、滇、黔等地，水利、矿产等自然资源丰富；

　　三是九省区互补性强，再加上香港和澳门， 呈现出整体的互补性。对“9＋2”各成员的优势， 可以概括为：

　　珠三角是世界最重要的制造业基地之一， 其完善的产业配套、良好的融资体系、活跃的市场因素、充足的劳力供应和便捷的交通系统， 是科研成果产业化的理想之地。

　　泛珠三角经济区在密切中国与东盟、南亚国家的经贸关系上具有独特优势和作用

　　1、独特的地理位置。在开拓东盟和南亚市场上，华南、西南各省(区)有得天独厚的地缘人缘优势。

　　2、良好的经贸合作关系。东盟已连续5年成为广西最大的贸易伙伴，2003年广东与东盟贸易额达创纪录的264.9亿美元，比2001年增长32.9%，占全国对东盟贸易总量的33.8%，是中国对东盟贸易最大的省份。

　　3、经济、资源的互补性。泛珠三角的机电产品、IT产品和纺织品在东盟和南亚具有广阔的市场，而东盟、南亚的原材料(天然橡胶、矿砂、热带水果)、油气在泛珠三角有需求。

　　“长三角”经济圈

　　据报告显示，长三角以占全国1.04%的国土面积(100242平方公里)，养育了占全国5.89%的人口(2002年末为7570.58万人)，创造了占全国19.5%的GDP(2003年末为22775亿元)。改革开放以来，特别是进入21世纪以来，长三角区域经济的发展异常迅猛，2003年更是成了全国瞩目、世界关注的”长三角年“，出现了一系列可喜的新现象和新变化。其主要表现为：

　　1、区域经济保持持续多年高速增长的势头，发展态势良好

　　最新的统计资料表明，2003年长三角地区的各项经济指标全面飙升，其国内生产总值增速同比达到14.4%，占了全国GDP的19.5%。就城市和地区而言，2003年长三角GDP增速最快的依然是苏州市，在去年14.5%的基础上又猛增至18.0%。

　　2、区域块状经济和特色经济充满生机和活力，比较优势与竞争优势彰显

　　在2003年年中评选出的2002年度全国百强县中，江浙沪三省市共有44个县和县级市入选，占了全国的近一半。

　　3、经济体制改革成效突出，外向型经济和个体私营经济迅猛发展，一个以股份制为公有制主要实现形式的、投资主体多元化的混合所有制经济体系框架已基本形成。

　　4、上海和周边城市的互动。一方面，上海周边城市的企业正在积极行动起来，以资产为纽带，以企业并购和企业内部的跨地区垂直分工为主要方式，积极实施“走出去”战略，大力开展跨地区、跨部门、跨所有制、跨国经营的资产运作，成为各地融入长三角、服务全国、走向世界的主力军。据统计，目前在上海注册登记的浙江民营企业有近5万家，其中不乏雅戈尔(资讯 行情 论坛)、杉杉、奥康、正泰、德力西等行业龙头企业。

　　“环渤海”经济圈

　　报告分析，环渤海地区包括北京、天津、辽宁、河北、山西、环渤海经济圈处于东北亚经济圈的中心地带，是我国欧亚大陆桥的东部起点之一，其中包括北京、天津、辽宁、内蒙古、山西、河北、山东共4省2市1区，占据我国国土的12%和人口的20%，经济总量占我国的25%以上。在地区经济发展上，环渤海经济圈内不仅具备地缘、资源等地理优势，而且还拥有市场、人力资源、产业链等各方面的比较优势。

　　京津地区石油化工、钢铁、机械、电子、轻纺等有较好的合作基础，北京政府在最新的政府工作报告中指出将发展以现代制造业为主的“总部经济”，而天津、河北则是良好的生产基地，此种规划将加速上述行业在整个区域内的调整重组。

　　京津唐地区在未来IT业的创新发展潜力不可小视。京津拥有雄厚的科研力量，当前双方正推动各类研发机构与企业的联合，在研发及促成电子信息产业科技成果转化方面，这一地区均得天时地利，有望实现高端优势。北京具有信息、金融优势，天津作为北方沿海开放中心和老工业基地优势正在逐步发挥，完善的通讯基础和低成本高素质劳动力对IT业发展有极大的助推作用。

　　环渤海区域4个亿吨大港各有特点，具有合作的基础。大连港主要是东三省为腹地，出口的是粮食、货物；秦皇岛是个专业化较强的港口，主要是煤炭的运输，少量的杂货，历史上出口一些原油；青岛港是综合性的大港，主要货物是大宗散货，石油，最近一些年，集装箱发展很快，青岛发展与山东省、青岛的经济相关，90%的货源都是山东省的，集装箱货源一部分是工业产品，更大量的是其海产品和农产品(资讯 行情 论坛)，蔬菜的销售量已经占到韩国消费量的40%；而天津港(资讯 行情 论坛)是我国沿海港口码头功能最齐全的综合性港口之一，跻身世界港口20强。

　　泛沿海公司地域代表性强

　　□ 联合证券 欧阳刚 王爽 任瞳

　　泛沿海区域优于其他地区

　　1、泛沿海地区上市公司总体情况

　　截止到2004年7月16日，在沪深两市1294只A股中，注册地在泛沿海地区的上市公司共有972家，股本总额合计为5239亿股，占所有上市公司股本总额的比例为83.56%，流通股本合计为1810亿股，占所有上市公司流通股本的比例为81.9%。

　　2、盈利能力分析

　　泛沿海区域972家上市公司在每股收益方面显著高于全市场的每股收益，1999年至2003年，泛沿海区域上市公司每股收益每年都高于全市场，幅度在5-14%之间，显示该区域上市公司拥有较好的盈利能力。从主营利润率来看，泛沿海区域上市公司与市场相比，没有明显的偏离现象，说明在主营业务盈利能力方面，泛沿海区域上市公司与市场相比没有明显优势。

　　3、成长能力分析

　　这里从主营业务收入增长率和净利润增长率两方面考察上市公司的成长能力。除了2002年外，泛沿海地区上市公司在主营业务收入增长率和净利润增长率方面均显著高于市场，幅度在10-129%之间，即使在2002年，该地区上市公司在上述两个指标上面也与市场比较接近。这说明泛沿海地区上市公司与市场相比，拥有更高的成长能力。

　　4、资本结构与经营现金流量分析

　　从资产负债比率来看，泛沿海地区上市公司与全市场上市公司具有相似的资本结构，资产负债率稳定在40-50%之间，并且有逐年上升的趋势，反映泛沿海地区上市公司在财务风险方面与市场相比，没有明显的差距，并且财务风险在逐步降低。在每股经营现金流量方面，泛沿海地区上市公司每年都高于市场0.01-0.03元，并且有逐年上升的趋势，说明泛沿海地区上市公司经营活动产生的现金流量好于市场平均水平，反映该地区上市公司具有较好的抗风险能力。

　　较好的优势互补性

　　泛沿海区域内三大经济圈各自产业发展的侧重不同，比较优势不同。我们采用上市公司2004年三季度的最新数据，分别研究了各经济圈不同行业在全行业中所占的比重，包括主营业务收入、主营业务利润、净利润、总资产四项指标。通过比较，我们对这三大经济圈各自的产业比较优势得出结论如下：(联合证券研究所行业分类标准)

　　对三大经济圈各行业的平均盈利能力，通过相互之间的比较，我们可以得出优势和劣势企业的分布区域：

　　1.优势行业：

　　泛珠三角地区：家庭耐用消费品、民航业、金融、房地产、计算机硬件、有色金属

　　长三角地区：通信、纺织服装、航运业、建筑业、零售商业

　　环渤海地区：煤炭、石油、化工、软件及服务、电力

　　2.劣势行业

　　泛珠三角地区：化工、石油、纺织服装、煤炭、零售商业

　　长三角地区：石油、有色金属、农业、建材、煤炭

　　环渤海地区：通信、民航业、电力设备、建筑业、元器件、航运业

　　三大经济圈的优势行业集中在16个行业中，而结合各地区的劣势行业我们可以发现，这几个地区实际上在一定程度上实现了产业优势互补，例如，泛珠三角地区和长三角地区在能源产业方面都存在劣势，而能源产业正是环渤海地区的竞争优势。

　　其中泛珠三角地区有一定特殊性，即广东省的经济发展远远超过其他西部省市，因此，该地区的产业优势实际上主要集中在广东省。

　　航运业(包括海运与水运)是三大经济圈的最优势行业，这也符合沿海地区的特点，航运业的主营收入占全行业的99.2%。

　　由上述分析可知，泛沿海区域除了有自己的优势行业如航运业以外，其内部也有相对的优势和劣势，基金完全可以充分利用其优势互补的特征，达到分散风险，增进收益的目的。

　　宝盈区域基金重数量化选股

　　日前，招商证券一份研究报告认为，宝盈泛沿海区域基金的数量化选股策略可以为投资者带来良好的超额收益，再辅以严格的风险控制体系和规范的投资管理流程，该基金不失是一种良好的投资选择。

　　宝盈基金管理公司在投资管理中一向注重定性研究与定量计算相结合的模式，其日常运作中处处渗透着先进投资管理方法的影子。

　　在行业配置方面，该基金首先根据国家区域经济政策调整情况以及发展态势状况适度地对基金财产在泛沿海区域上市公司上的配置比例进行调整，并根据各行业经营发展情况、行业生命周期阶段、景气状况及竞争优势等因素动态调整基金财产配置在各行业的投资权重。具体到进行单个行业分析时，该基金主要考虑了以下因素：行业所处的生命周期，对于正处于行业衰退期的行业做到绝对回避；对经济周期的反应，在不同时段根据增长型、防御型、周期型等行业不同的特性进行有选择性的投资。另外，在全球经济一体化的大趋势下，该基金将对行业景气指数的评估放在了全球视角下，作到了与国际水平的逐步接轨。

　　在对具体股票进行选择时，宝盈基金十分注重数量研究。首先，通过剔除ST等问题股票，构成基金的泛沿海区域基础股票备选库；然后以PEG、每股经营现金流量、净利润增长率及行业地位等指标为依据，通过公司投资价值评估方法“自下而上”选择具备持续增长潜力的上市公司进行投资。具体操作中，该基金将基础股票备选库中的所有股票先按每股现金流量排序，选择每股现金流量较高的70%的股票，再从中选择预期PEG低于市场平均水平的股票构成投资股票备选库。另外，该选股方法还考虑到了备选股票的流动性，根据基金对于自身流动性的要求选择出合适的品种构建出基础股票池。(玉荣)

　　区域型基金发展情况

　　区域型基金近年来发展很快。以美国市场为例，20世纪70年代早期，美国资本市场上的机构投资者，包括各种养老基金的活动几乎完全局限于国内，几乎没有任何海外资产。当时证券投资组合及其国际化策略问题，实际上还只是证券分析家和学术界探讨和酝酿的课题。

　　80年代，证券市场的国际化与国际融资的证券化相辅相成，为全球投资者提供了许多机会，美国对外证券投资组合开始稳步发展，到1991年，当全球证券流动总额占国际资本流动量的比重由1975-1979年的15%升至75%的时候，美国资金雄厚的养老金已经将其4%的资产用于海外投资。

　　90年代，全球区域基金得到了迅速发展，其中美国区域基金只数由90年的23只迅速增加到了99年的203只，基金资产由30亿美元增长到了99年的510亿美元，平均每年增长37.0%。