中短债基金归来可能在3月 管理层未开闸先规范

　　就在申报中短债产品的基金公司即将失去信心的时候，权威部门日前将拟定的《中短期债券审核指引》(以下简称《指引》)下发到基金公司手中。

　　作者：贾志奇

　　自股权分置改革启动后，偏股型基金大行其道，而偏债型基金发行事实上被叫停。《 指引》的发布，这意味着暂停半年之久的偏债型基金即将重新开闸，业内人士认为，中短债基金恢复发行的具体时间“可能在今年3月份”。

　　“影子定价”避免重蹈覆辙

　　2005年，随着大众投资者对积极防御类型的投资品种需求增加，中短期债券基金迅速升温，已成立的两只基金双双突破百亿。

　　这样的发行形势不由不让人回想起2003年债券型基金发行热潮。当时的市场环境也是股票市场疲软，债券市场走强，因此先后有多家基金管理公司选择了债券基金。到2003年末，市场上已经有了11只纯债券基金，总规模达到98.48亿元。

　　但2003年8月，债市开始进入大熊市。2004年4月，债市暴跌，当月交易所国债指数(资讯 行情 论坛)最大跌幅超过6.7%。在2002年底至2003年底之间发行的这批纯债券基金，几乎无一例外地遭遇了这波债券市场的大熊市，收益率不佳导致每季度基金份额都在“缩水”，有债券基金甚至跌至1亿份以下，面临清盘。

　　现在，中短债基金发行重新放开是否会重走原来债券基金发展的老路呢？有专业人士甚至认为，未来甚至可能重演台湾债券基金被迫在一夜之间大幅调整净值的一幕。2004年7月，台湾联合投信旗下的债券基金遭遇大额赎回，原因在于这些基金持有的债券流动性不好，债券价格与真实价值背离太大，导致基金净值与其持有资产的真实价值背离过大，一旦遇上债市大跌便引发赎回危机。

　　对此，研究债券基金的专家娄静认为，债券市场回落确实会缩小短债基金与货币市场基金之间的收益率差距，但如果证监会使用影子定价配合摊余成本法对短债基金估值与调整做出限制，即摊余成本法估值和影子定价偏离度若超过0.5%，将对基金组合实行强制调整，这将有效规避债市大跌引发的风险。

　　灵活把握投资比例

　　据基金公司人士介绍，《指引》共十五条，其中，在基金投资券种的范围和比例限制上有一定的放宽，这意味着该产品的收益会得到一定的提高。

　　长城证券理财专家房国明认为，由于中短债基金可投资剩余期限在3年以内(含3年)的固定收益类品种，而且投资品种更加多样化，因此收益率比货币市场基金高，这点从两者的年化收益率上就可看出来。像博时稳定(资讯 净值 论坛)价值基金的90天年化收益率在2.3%以上，而货币市场基金7日年化收益率除个别基金收益超过中短债基金外，一般在2%左右。

　　中短债基金对市场利率的短期变化敏感，也就是短期波动会更加明显。货币市场基金一般运用7日年化收益率指标，而中短债基金收益通常表述为30天年化收益率、90天年化收益率等。

　　房国明提醒，正如明知定期存款比活期存款收益高，但许多人仍然存活期一样，投资中短债基金也有一个资金灵活运用、投资比例合理分配的问题。“如果投资者手中一笔资金闲置期在3个月以上，不妨将其投资中短债基金，可享受高一点儿的收益；但如果资金可能随时急用，不妨就买货币市场基金，免得赎回中短债基金时正好在其净值的低位而蒙受损失。”

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　　1、中短债基金

　　中短债基金以中期和短期债券为主要投资目标。相比此前的传统债券基金，中短债基金以纯债基金和使用摊余收益法估值为主要特点，流动性强，收益相对稳定。

　　2、影子定价

　　基金管理人于每一计价日，采用市场利率和交易价格，对基金持有的计价对象进行重新评估，即“影子定价”。当基金资产净值与影子定价的偏离达到或超过基金资产净值的0.5%时，或基金管理人认为发生了其他的重大偏离时，基金管理人可以与基金托管人商定后进行调整，使基金资产净值更能公允地反映基金资产价值，确保以摊余成本法计算的基金资产净值不会对基金持有人造成实质性的损害。