重压之下基金持仓乾坤挪移 蓝筹再成明日黄花

　　作者：贾志奇

　　曾经备受基金推崇的绩优蓝筹股中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)，自11月14日起放量下跌，创出该股自1994年8月1日以来的最低价。与此同时，中远航运(600428)、佛山照明(000541)等基金重仓股也纷纷走低。这是继10月26日基金集中抛售蓝筹股行动后的第二次大肆做空。

　　本轮调整中，基金一面大幅减持前期核心资产，一面加大短线投资的比重，热衷于频繁进出。这种典型的“大散户”的操作模式，曾经被券商演绎并惨淡收场。

　　弃大蓝筹取小龙头

　　统计显示，三季度基金增仓的前20只股票中，流通盘在3亿股以下的占七成。而港口、机场等基金传统重仓股被集中减持。大盘蓝筹股被集中抛售，成为市场掉头向下的诱因之一。

　　与此同时，中信风格指数的走势表明，小盘成长指数与大盘蓝筹指数表现，出现巨大差异。9月份，小盘指数上涨了5.2%，大盘指数下跌2.1%，这在过去一年中是没有见到过的。

　　“从上市公司三季度业绩报表来看，业绩同比增长超过100%的100多家公司中，多数是中小盘个股，这使得基金被迫进行持仓品种的调整。”西北证券基金研究员谢晨这样解释。

　　对于基金的“弃大取小”这种做法，东海证券的一位研发经理表示担忧：“基金投资于小盘股后，其流动性将大大降低，风险则成倍提高，这将重演券商资产管理业务坐庄的模式，未来命运堪忧。”

　　此外，从基金三季度季报情况来看，众多基金增持封闭式基金的趋势非常明显。被增持的封闭式基金均为到期时间短的小盘封闭式基金。湘财合丰某基金经理认为，这反映出机构投资者选择封闭式基金的一种共识：追求投资封闭式基金的时间价值，回避中长期投资风险，获取可以预期的高额投资回报。

　　封闭式基金分红带来的稳定回报是基金增持封闭式基金的又一理由。“即使在2004年这样的熊市环境下，封闭式基金的单位年度平均分红也达到0.031元，分红回报明显超过银行

存款利率。”上述湘财合丰基金经理说。

　　重压之下的无奈选择

　　由于基金行业的竞争，每家投资基金每周要公布资产净值，基金评级机构对基金基本以净值增长率为核心进行评级排名。

　　“在这种情况下，基金经理承受的短期业绩考核压力很大，并且这种排名仅仅是净值的排名而未考虑风险因素。”中信证券王凯说，“基金经理迫于排名的压力，不得不关注基金的短期业绩，注重短线收益率，关注自己重仓股的短期的涨跌。”

　　“这种考核压力的另一个负作用就是使基金经理过分追求高投资回报。”王凯表示，“从基金对宝钢股份的态度，就能发现这一点”。

　　G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019)三季报显示，该股遭到基金大幅减持，包括指数基金和其他股票性基金。其中，三季度钢铁行业毛利率水平降低被认为是导致这一行为的主要原因。G宝钢2005年三季度实现每股收益仅0.19元，平均毛利率水平从上半年的34%降为28%，低于市场预期，在这种情况下，大部分基金经理选择了抛售。另外，像G长电(资讯 行情 论坛)(600900)、中集集团等周期性龙头企业也因回报率没有预期的高而遭基金抛弃。

　　但仔细计算一下，现在G宝钢3.90元的价格，按其股改中承诺每年有0.32元的分红，持有宝钢股份每年有8%左右的年收益率。但即便如此，基金仍然看不上眼，而坚持长期投资的QFII却心满意足：第三季度季报显示，QFII对G宝钢进行了大幅加仓。

　　投资基金本应是证券市场的“稳定力量”，但从其近期表现来看，与“稳定力量”还有一定的距离。虽然从资金逐利这一本性来说，基金的做法无可厚非，但这种做法会导致何种结果，委实让人捏一把汗。