中小企业板并购锋芒初露 创投资金虎视全流通

　　作者：贾志奇

　　“我们一直在等全流通的到来。近期风险投资商都在拼命地寻找项目。”近日，一位北京风险投资商在接受采访时坦承。

　　据不完全统计，中国目前大约有300多家风险投资公司，约掌握了500亿元人民币的资 金。 长期从事创业投资研究的京华会计师事务所段宏介绍说，在全流通的背景下采取并购方式退出，将成为风险投资的重要退出方式。有望率先实现全流通的中小企业板，无疑将成为风险投资者的“天堂”。

　　控制权博弈

　　“随着中小板的率先进入‘全流通’，中小板上市公司将进入控制权博弈时代。”亚商企业咨询CEO张琼女士介绍说，所谓控制权博弈，是指现有控权者和争权者之间围绕着公司控制权展开的博弈，其表现形式就是对

股票的争夺。而这种博弈最有可能在中小板上市公司中首先展开。

　　“有很多原因促使我们做出这样的判断。”张琼解释说，首先，中小板企业多是民营企业，它们没有国有企业面临的结构性问题以及历史遗留问题。其次，中小板企业多是国内细分市场中的后起之秀，拥有良好的成长性。第三，中小板企业大多具有相当的外向型特点，与国际市场的结合较为紧密。因而吸引了国内外大量投资人的注意力。

　　“并购动力来自于中小板企业自身的良好质地、发展前景以及行业竞争战略。”张琼认为，“可以预见，中小板企业中的一批优秀者，将借股改的良机获取充足的资本进行扩张。在2到3年时间内，可能成为蓝筹股。”

　　“一些公司出于规避业绩波动风险的考虑，也在并购上打起了算盘。”银河证券胡晓刚说，“小企业有增长较快的优势，也面临业务单一的风险。通过对外收购形成多元化格局，在一定程度上可以避免业绩的大幅波动。但是，上市公司在如何处理专业发展和多元化之间取得平衡对于公司成长至关重要。毕竟，多元化成功案例并不多见，而中小企业的立身之本还是专业化。”

　　胡晓刚同时认为：“全流通推动了控制权市场的成熟，无疑也将导致控制权争夺的激烈。由于

股权分置改革为要约收购和二级市场竞价收购建立了一个市场基础，这两种收购也将会成为转移控制权的重要方式。股权结构比较分散的公司将会是控制权争夺的主要对象，因为在此情况下，只需要持有少部分股份就可以获得对公司的实际控制权，这类公司无疑因此将面临被大鱼吃掉的危险。”

　　“有收购就会有反收购，对于某些股权相对分散、市值被低估的公司，制定反收购的措施已经成为现实问题，在国际

资本市场中频繁出现的字眼，诸如‘毒丸计划’、‘白衣骑士’、‘金色降落伞’、‘焦土战术’等等，也必将在中国市场演绎。”张琼说。

　　风险投资商的机会

　　全流通对风险投资无疑是最大的利好。前述北京风险投资商表示，全流通让风险投资者有了“出头之日”。看看目前的市场带给风险投资的收益，就不难想像为何他们热衷于此。

　　在我国市场上，浙江省科技风险投资有限公司作为发起人设立的四家公司浙大海纳、升华拜克、新安股份、G传化已经上市。初步统计结果表明，即使大盘经过前期的暴跌，相关投资增值仍超过470%。

　　“风险投资的最大机会已经来临。”该公司工作人员在接受记者采访时表示，“目前公司还有一些投资的公司正准备上市。”他介绍说，公司担负着国有资产保值增值的责任，因此盈利也是主要目的。只要国家政策允许，会考虑出售。

　　在即将到来的战略并购大潮前，中小板公司如何应对并购所带来的挑战？张琼认为，中小板大股东的应对策略将出现明显的分化。策略方向将取决于企业自身的资质和大股东自身的战略选择。比如，部分潜力有限的中小板企业，在股改上市之后，实现了企业财富的增值。其大股东就更倾向于在合理的价格下接受其他投资者的并购。当然，更多的中小板企业大股东将紧紧抓住股改后的全流通机遇，通过创造性融资(如定向增发等)，进行对外并购，从而把企业规模迅速做大。