双管齐下 深交所狙击权证爆炒风潮

　　作者：贾志奇 来源：中国经营报

　　“让三只权证一起打包上市的主要目的是为了防止因数量稀少而引起的恶炒。”一位接近深交所高层的人士告诉记者。

　　12月1日，深交所发布通知，钢钒认沽权证(038001)与万科认沽权证(038002)、鞍钢认 购权证(030001)在12月5日集中上市。

　　“权证设立之初，管理层就将风险控制放在了第一位。上交所更从宝钢权证被恶炒的过程中吸取了教训，在武钢权证交易不久，就迅速铺开权证创设机制，表明了管理层改变目前权证市场供求严重不平衡状况和遏制权证非理性炒作的决心。”世纪证券张皓在接受记者采访时说。

　　此前的11月30日，深市推出权证主交易商制度，亦被业内人士解读为严控过度投机的重要举措。

　　依然有暴利可能？

　　“鉴于宝钢权证被人为恶炒的先例，交易所这次安排三只权证一起上市，本公司权证上市时间因此一再推迟。”发行深交所第一号认沽权证的新钢钒(000629)董秘吉广林接受记者采访时说。

　　万科(000002)证券事务代表梁先生则认为，交易所决定打包上市的主要目的是因为钢钒认沽权证的规模较小，“一起上市的话，三家权证的总规模将达到24.86亿份，可以起到分散资金抑制投机的作用。”

　　“在武钢蝶式权证的疯狂炒作遭到券商创设重击后，再度爆炒可能性不大，因为权证产品数量增加后，其价格将向价值理性回归，这使游资将目光投向了盘小的钢钒权证。而此次如果多家权证集体上市，其权证价格被操纵的可能性很小。”在谈及此次深市权证集体上市时，中信证券的张志民说。

　　而张皓则认为，由于T＋0制度的存在，权证市场今后依然存在暴利机会。“从主力思维来看，国内投资者由于缺乏权证投资经验，很容易被赚钱效应引诱而盲目参与，这样的钱最好赚了。”他说。

　　据统计，目前除了G宝钢、G武钢之外，两市已有G长电、万科A、新钢钒、

鞍钢新轧、白云机场等5家公司推出权证产品，权证份额分别为4.07亿、21.4亿、2.33亿、1.13亿、2.4亿，上述公司拟上市权证总数超过30亿份。

　　主交易商平抑交易风险

　　江南证券于江认为，权证的火爆源于供求关系，但随着权证规模的扩大、供求平衡关系的回归以及创设制度的实施，未来权证市场肯定会回归其本性。

　　然而，扩容能解决一切问题么？“没有做市商的权证市场同样是具有极高的风险的。”张志民介绍说，早年香港也曾出现过没有做市商的权证被爆炒的状况，正股走势与权证完全相反。“毕竟由大股东或公司发行的权证涉及的最终目的是一种期权，是让股东来行使实现股权增长的目的，而不是被当成一种投机工具。武钢权证开盘后先涨停后跌停，让很多投资者深套其中无法自拔，就是没有做市商的结果。”

　　张志民表示：“这次深交所推出权证主交易商制度，对相关权证履行双向报价义务，就是做市商的雏形。这样，即使投资者判断错误，主交易商制度仍然会给投资者一个‘认错的机会’。”

　　据介绍，被选中承担主交易商责任的机构，将采用双向报价的方式来维持权证交易的合理价格，从而避免权证交易价格的剧烈波动，平抑交易风险。

　　炒作心态转变

　　“不要权证要送股。”国泰君安副总裁华一在回忆当时推广宝钢权证时各基金公司的态度时说：“在(跟基金们)沟通的时候，非常、非常艰难。”

　　而今天，权证已经成为炙手可热的“香饽饽”，参与其中的投资者们现在又是什么心态呢？

　　“从投资角度看，武钢权证不具备这样的价值。但证券市场除了投资功能外，还有投机功能，这是事实。”一家持有大量武钢权证的基金公司经理坦言，他们在股改中获得的1.06亿份武钢权证，已经卖出了一大部分。

　　这位基金经理介绍，创设前能够参与武钢权证操作的主要是在复牌前参与G武钢股改的基金，以被动参与为主，有了合适价位就卖出，“大家(指基金)都在有条不紊地套现。”他说，“而且创设后也基本都没有参与后续炒作的计划。”

　　而后来参与创设的券商可没那么清闲，不少券商仍在忙于创设。分析师认为，对券商而言创设权证存在巨大的套利空间。即使创设人以1.1元左右卖出认沽权证，其期末收益也相当可观。因为期末武钢正股价格越高，券商创设武钢认沽证获利空间越大。

　　但也有券商保持冷静头脑。上证所11月30日提供的数据显示，广发证券与国泰证券当天分别注销武钢认沽权证1亿份与4300万份。这是自启动权证连续创设制度以来，券商首次注销权证。国泰君安权证分析师李关峥认为，经过两天暴跌之后，券商创设的武钢认沽权证尽管仍有利润，但想顺利卖出存在一定难度。出于规避风险的考虑，券商做出注销的决定也很正常。

　　和基金、券商的理智相比，中小投资者的参与更多的是一种赌博的心理。海通证券吴一萍认为，任何一个参与权证的投资者都清楚，权证的内在价值根本不可能是现在的水平，之所以进场搏杀完全就是一种赌徒心态。“这只能说明两点：一是弱市中投资者信心非常低迷，情愿火中取栗，手持一张可能化为灰烬的废纸也不愿意去买跌破净资产的便宜货；二是短期内资金仍然有一定活跃度，这些不甘寂寞的资金成为市场的点缀和支撑。”但吴一萍认为，近日武钢权证“过山车”般的上蹿下跳，表明短线资金已经在这种追逐游戏中产生了动摇，“这实际上提醒我们，短线资金集中火力在权证上的炒作已经基本告一段落。”

　　对于权证创设后权证扩容带来的影响，由于在创设认购权证时需要有相应的正股，所以对发行权证的

股票来说，目前主要为基金持有的大盘蓝筹股将在券商的介入下逐渐活跃，除了G长电、万科A、新钢钒等股票外，上证50权证一旦推出和创设，资金将逐渐汇集在目标大盘蓝筹股板块。

　　而张志民则认为，除了集中资金在权证概念的股票上之外，离权证概念较远的大盘股可能受到冷遇，由于券商目前手中持有的股票相对基金要分散得多，因此在权证创设过程中，可能随热点的转换而出现集中调仓的情况，部分无关权证且基本面恶化的大盘股将被边缘化。

　　主交易商制度

　　俗称坐庄制，就是指在市场出现一定时间内无合理的买方报价时，由若干主交易商负责持续报价，以维护交易的稳定运行。在这种制度下，一家或多家具备资格的证券经营机构将作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。通过这种不断进行的买卖来维持市场的流动性，满足投资者的流通性需求。

　　权证的涨跌幅限制按下列公式计算

　　1.权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价�牎粒�25%×行权比例；

　　2.权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格�牎粒�25%×行权比例。