询价市场掌握绝对发言权

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　“询价机制的引入，以及基于询价制之上的做市商制度的建立，给市场带来的影响可以说是根本性的。”一位国有银行的交易员这样评价发生在银行间市场上的变化。询价制下汇率波幅扩大

　　“最大的变化就是波幅的加大，不但每日之间的波幅大了，现在日间的波幅也变大了。”兴业银行外汇人士张力说。从年初询价机制、做市商制度被引入银行间市场以后，波幅扩大的趋势逐渐变得显著。

　　起初市场表现为每天之间美元对人民币汇率波幅的扩大，这一波幅随中间价波动的加大而加大，由去年的十几个基点扩大到几十、甚至一百个基点以上。而自今年4月份以来，美元对人民币汇率日间的波幅也不断加大，由原来只波动十几个基点扩大到了一百个基点左右。

　　此外，新的制度也促使人民币汇率的形成更加市场化。

　　银行间市场的价格目前有三个，中间价、场外市场价格和撮合市场价格。中间价对整个市场的价格水平起引导作用，场外市场价格和撮合市场价格均以中间价为基准上下波动，而场外市场和撮合市场之间由于套利行为具有很强的相关性。

　　目前，美元对人民币的中间价由中国外汇交易中心根据银行间市场13家人民币做市商银行的报价加权平均计算得出。而人民币兑欧元、日元和港币汇率的中间价则根据

　　央行在《2006年第一季度货币政策报告》中指出，做市商报价主要基于自身对柜台结售汇情况、银行间市场外汇供求、自身头寸情况和国际外汇市场主要货币走势等因素的综合考虑，因此由做市商报价得出的中间价体现了“以市场供求为基础、参考一篮子货币”的人民币汇率制度框架。询价市场“后来居上”

　　询价机制推出不久，询价市场很快就“后来居上”，在活跃度和成交量上超过竞价市场，并掌握了价格上的主导权。

　　在场外市场上，交易双方自主协商价格、自主成交、双边结算，不可避免地会导致价格波动性的增强。但对比原来的撮合竞价交易机制，询价交易更加灵活、效率更高，同时，央行为询价机制设定的手续费上的优惠，也吸引了市场成员对于询价市场的参与。

　　据《2006年第一季度货币政策报告》透露，场外市场交易量已是撮合市场交易量的30倍左右，且场外市场交易量占比仍呈继续扩大态势。

　　“询价市场现在可以说已拥有绝对的发言权，而竞价市场则处于相对萎缩状态！”一外汇交易中心人士说。央行转变市场干预方式

　　与外汇市场交易方式的转变相适应，在以往撮合为主的市场模式下，央行可通过匿名的方式在撮合市场进行外汇公开市场操作，通过买卖外汇维持汇率的稳定。但在询价方式为主的市场上，央行的外汇公开市场操作方式也需要发生相应的转变。

　　6月2日，央行发布了《外汇一级交易商准入指引》，建立起了外汇市场一级交易商模式。

　　根据该准入指引，凡具备外汇市场做市能力的外汇指定银行，均可向中国人民银行申请外汇一级交易商资格。成为外汇一级交易商的，在享有与央行交易权利的同时，需履行积极做市、保持市场价格平稳、向央行提供市场最优报价以及与央行保持沟通等义务。但央行并不公布外汇一级交易商的名单，外汇一级交易商也必须遵守保密协议，不向外透露与央行的交易信息。

　　“这一制度应该已经在运转当中，但具体的交易细节外界不可能知道。”一市场人士说。

　　分析人士指出，随着这一模式的运转，央行对于外汇市场的干预已经由原来的直接干预转变为间接干预，央行外汇公开市场操作的市场化程度得以增强。