海鸥卫浴：成长铸就价值 给予推荐评级

　　中信建投

　　有业内最新报告首次给予海鸥卫浴(002084)“推荐”投资评级。公司实际上系台商控制，公司董事、监事、高级管理人员及核心，技术人员都通过股东单位间接持有公司的股份，公司自然人分散化持股的结构对于公司的长期发展和风险控制都十分有利。高端卫浴行业的快速发展为海鸥的腾飞创造了极佳的外部环境，以2005年全球卫浴市场125亿美金的规模计算出海鸥的潜在市场规模在42-105亿。公司目前产能远不能及时满足客户快速增长的订单需求。公司的产销率可以看出目前生产基本处于满负荷状态，公司此次募集资金在珠海建立新厂区就是为了着手解决产能瓶颈的问题，珠海厂区规模与目前番禺厂区规模相当，新厂区建成后未来公司有达到年销售收入40-50亿的能力。

　　公司由于与高端品牌商的特殊关系，所以海鸥有较强的议价能力，公司已经与主要的客户签署了产品价格与黄铜价格联动的协议，一旦黄铜价格上涨或下降超过10%，公司的产品价格相应的上调或下调4%。价格联动机制签订后，海鸥基本能消化原材料价格波动的风险，完全承担的只有原材料价格在10%以内的波动，公司的利润率水平将趋于稳定。预计2006、2007、2008、2009年公司的EPS分别为0.708、0.947、1.216和1.721元，同比分别增长137.5%、33.9%、28.5%、41.4%。随着07年业绩的释放和投资者对于公司未来业绩增长预期的认同，公司可达目标价35元。