文/新浪财经专栏作家 熊锦秋
市场暴跌，是因为本没有多少投资价值的股票被操纵者炒上天，当前市场所需要的不是托市，而是需要将股市排山倒海的下跌动能，转化为同仇敌忾催逼股市加强健康制度建设的强大动力，转化为对上市公司规范运作、丰厚回报投资者的强大压力，转化为对市场违法违规行为的毫不留情打击力，这样市场才可能重获新生。
最近股市持续下跌，笔者认为，当前股市仍然饱含泡沫，而A股市场之所以过度虚拟化，其最大根源就是估值水平过高，股市下跌是股市内在运行规律的必然，也只有下跌才能与实体经济对接。
比如说，投资者投资民间股份经济，要求年红利回报率为10—20%或许一点都不过分，到了股市，上市公司这样的红利回报率，简直就是异想天开。笔者假想，若目前股市回落到上证指数1000点左右的估值水平，投资者买入股票成本仅为目前的二分之一，相应投资回报率就将提高到原来的二倍，这将大幅提高股市的投资价值。股市之所以与现实经济脱节，之所以过度虚拟化，一个主要原因也就是估值水平过高、导致红利回报率极低。
另外，当前众多企业排队等候上市，剔除造假因素，其热衷上市的一个主因就是股市估值水平高，由此发行圈钱更多、将来发行人股东减持也能获得更多股市溢价，假若股市估值水平降低，企业上市动力或将减弱。现在的股市下跌，其实也是市场自我保护机制发挥作用的表现，它自己也不愿意维持高估值让发行人当做提款机。
即使目前中国经济基本面正常、即使银行不闹钱荒，股市暴跌和泡沫破裂也是迟早的事情。去年上半年股市持续暴跌，这其实是市场正常运行的结果，年底监管部门暂停IPO发行，并通过窗口指导鼓励券商、基金进场托市，由此形成短暂人造牛市，但显然这是一种人工刺激下所产生的畸形状态，并非正常状态。
在目前A股庞大盘子下，要让股市维持较高的泡沫估值，唯有通过政策托市，一旦政策之手缩回，或者政策之手也于事无补，股市暴跌就将形成。毕竟，股市不仅是政策市，也是众多投资者参与博弈的利益市，也要部分遵循市场运行的内在规律，而这个规律就是天上不会掉馅饼。对于上市公司分红还不抵交易费用的A股市场，一部分人所赚的钱，就只能靠另外一部分人亏钱来补偿，指望股票价格泡沫永远维持让所有人一起发财的想法纯属一厢情愿，泡沫破裂是股市内在规律运行的必然结果。
6月24日股市的下跌或许可以称之为暴跌，但对于不少毫无价值的股票而言，这或许才只是真正暴跌的开始。这些股票在基金或大资金扎堆操纵下，估值水平奇高，市盈率超百倍、市净率超十倍，只是由一些所谓的高成长故事在支撑，由于目前闹钱荒、经济收缩，企业单纯规模扩张的高成长故事难以再讲下去，钱紧也将有可能传导到股市有关投资者，一旦某个部位资金链破裂，这些泡沫股很有可能发生剧烈崩盘，有关各方尤其是投资者对此应予以高度防范。
现在有些投资者呼吁救市，但为什么要救这个市场？拿谁的钱来救？救完之后，更多IPO得以发行、更多再融资得以实现，社会财富将更多转移流向发行人，随后在发行人抽血下，股市将更猛烈暴跌，从而产生新的更多套牢盘，救它何益？
股市下跌，汇金6月中旬就出手相助，笔者认为，除非股市出现极为特殊情况，比如市场极为恐慌、导致市场失灵，这种情况下汇金出手才会有一定意义，否则，其他情况都容易对市场正常运行机制造成一定干扰。显然汇金此次出手为时尚早，而且，由于中国经济基本面出现一定转折，汇金现在出手也很难扭转大局；倒是汇金出手托市，让一些投资者产生有所依靠的感觉，干扰了其对市场的正常判断，没有尽早逃离，使得越套越深。
股市下跌了，投资者将能够以更低的成本买入股票，如果上市公司盈利能力没有什么变化，这直接提高投资者的投资回报率，对投资者其实是件好事。只有投资者在股市的投资回报率，能够与国债利率、民间融资利率不相上下，甚至能够更高些、为股市投资者提供一定风险补偿，此时股市的投资价值才得以凸显，在此基础上产生的资源配置，才能避免资源浪费，如此虚拟股市才能回归真实，与实体经济实现接轨。
市场暴跌，是因为本没有多少投资价值的股票被操纵者炒上天，当前市场所需要的不是托市，而是需要将股市排山倒海的下跌动能，转化为同仇敌忾催逼股市加强健康制度建设的强大动力，转化为对上市公司规范运作、丰厚回报投资者的强大压力，转化为对市场违法违规行为的毫不留情打击力，这样市场才可能重获新生。
(本文作者介绍：资深市场评论人士。)
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