文/新浪财经专栏作者 李昭琛 [微博]
5月CPI同比涨2.1%低于预期涨幅2.5%，PPI同比降2.9%高于预期跌幅2.5%，短期或强化市场对资金面紧张情况的担忧，在IPO重启预期压力的“雪”上加“霜”。价格水平下降利于缩短企业资产负债表修复时间，为结构调整带来契机，有助于长期释放改革红利。
研究员对话：
研究员A：5月CPI同比涨2.1%低于预期涨幅2.5%，PPI同比降2.9%高于预期跌幅2.5%，我觉得不能说强化市场对资金面紧张情况的担忧，事实上从传导机制上，是CPI到货币政策松动预期，资金面紧张局势缓解。
研究员B：价格水平下降，市场第一反应仍然是利空，对宽松政策的预期没有盼头。货币政策绝对不可能松动。
研究员A：价格水平下降，通胀威胁消除，量化宽松——CPI不是超预期下降吗？这是伯南克逻辑。
研究员B：这是个上一个政策周期的逻辑，现在的主题是改革，价格水平需要死死地压住。
研究员A：压住了，但是不要压死，GDP还在8%以下呢，CPI超预期下跌绝对是好事。
研究员B：早就一直在提可以忍受8以下了，甚至以后还会往下压。
研究员A：你解读就是利空？
研究员B：短期是利空，是为上个政策周期未完的调结构做好铺垫，长期才能逐渐释放改革红利。
研究员A：一季度GDP同比增长7.7%超预期下降，导致经济复苏的大趋势受到质疑，包括大学生失业，中小企业倒闭跑路，那些也都是货币政策目标(经济增长和就业)，央行[微博]不会坐视不理，存款准备金率早就可以降了。
研究员B：存款准备金率会降，但利率水平不会降，央行更多可能用公开市场来回收货币，不能简单看作对利好政策的预期。
研究员A：价格水平下降倒逼企业加速修复资产负债表——这个就是PMI里面的库存指数，现状看变化不大，价格水平超预期下降后更加不乐观，因为价格水平降厂家商品卖不掉，加大资产负债表修复难度。
研究员B：价格水平下降确实是加大了修复难度，但两害相权取其轻，相对于打压金融借贷甚至庞氏借贷，未来的去库存化将不会再以价格型手段。
研究员A：央行降存款准备金率，是用“量”(资金规模)的手段达到“价”(资金价格)的目的，降存款准备金可以和公开市场操作回收货币交替使用，在历史上有过一边投放央票，一边降准备金的情况，目地是平滑市场短期资金面。
毕竟存准调整影响太大，发央票是“收”，下调准备金是“放”，收放自如。打压金融借贷甚至庞氏借贷——这个是另一个话题。我觉得目前中央调子在央行层面上是关注表外业务，在国务院层面是“激活货币信贷存量，支持实体经济发展”。
研究员B：我们投资者关注的是短期市场的预期，节后开盘我们拭目以待。
研究员A：其实，如果讲利空可以说得通，换一个角度——CPI超预期下降，市场实际利率上升，再加上央行独立性越来越强，货币政策松动的预期较弱，这样就构成对股票市场利空了。
研究员B：资金成本上是利空。这个物价大部分人的解读肯定是有通缩风险，是利空。最近的短期利率上升很快，流动性危机说来就来，CPI低使得今天的短期利率有所回落。
研究员A：CPI下降，实际利率上升，从这个层面上对股票市场是利空。
研究员B：CPI下降短期缓解资本成本上升，但压力依然很大，因为这次资金成本上升有资金外流的猜测，同时通胀低会让很多人担忧通缩，经济面很差。
研究员A：我关心未来的变化，CPI超预期下降引发通缩担忧，资金成本上升，资金外流增加，那更加大了货币政策扩大投放的预期。还是那句话，货币政策弹性需要更大，而市场比较悲观是觉得货币政策很难在目前的方向上调整过来。
研究员B：目前市场担忧的最主要是资金成本上升，CPI低于预期对债市是利好的，但对股市是不利的。
(本文作者介绍：曾用笔名汐烛生，新浪财经研究员。拥有证券与期货投资分析、基金、交易等从业资格。 )
本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
