文/新浪财经专栏作家 李飞[微博]
本轮开始的金价下跌，可能导致资金更多地流向证券市场，这一点在欧美股市已经得到了充分的体现。“中国股市”相信也会随之逐渐从寒冬中走出泥潭！
继周末塞浦路斯抛售黄金的传闻引发的境外市场黄金期货暴跌之后，周二，国内贵金属期货也再度迎来一轮大规模下跌，上海黄金期货和白银期货再度跌停开盘，一周内，纽约黄金创下了30年来最大跌幅，累计跌幅更是超过20%。按照20%跌幅即为熊市的标准，黄金持续12年的大牛市行情已经结束了。
黄金牛市的终结并不是毫无迹象，早在年初，国际资本大鳄索罗斯就曾经大比例减持持有的黄金头寸。根据相关数据显示，在索罗斯做空日元之前，曾经大规模回笼资本，其中重要的一条渠道，就是在去年四季度大比例减持其基金公司持有的SPDR黄金信托ETF，减持幅度高达55%。除此之外摩尔培根旗下的摩尔资本管理公司也在同期售出了全部SPDR基金并减持了斯普罗特现货黄金信托基金。而过去数年间一直唱多黄金的世界黄金协会，也在年初突然改口，预警黄金可能陷入一轮下跌周期。
究竟是什么造成了黄金大牛市行情的终结？塞浦路斯事件究竟是事情的根源亦或者仅仅是黄金暴跌的导火索呢？笔者更倾向于后者。
十二年来，黄金大牛市的形成与全球性增长背后的通胀因素密不可分。众所周知，黄金的重要属性之一就是保值，比主权货币拥有更高的耐通胀侵蚀的能力，使得黄金自90年代亚洲发力崛起以来，一直维持着大环境通胀之下的高需求。
2001年，911恐怖袭击，美国连续几年发动大规模中东战争，除此之外，美联储更是自2001年开始进入降息周期，弱势美元成为了继90年代之后第二轮拉升金价的主要因素。其后，在战争导致的美元走弱情况下，世界在二十一世纪第一个十年的后半程，步入高速发展的阶段。主权货币超发，通胀泡沫不断吹大成为发展中的主要背景。在这种背景之下，无论是出于资本保值还是对于外汇储备多元化的要求，以各个国家央行[微博]为主体的政府、金融机构开始大规模购入黄金储备。这成为了拉升金价的接力棒。
总之黄金牛市的前半段，其拉升因素在于美元贬值和紧张的地缘政治带来的避险需求。
其后，世界进入危机时代，两次金融危机的铺开成为了乱世黄金最好的宣传词。为了迅速恢复经济，各国开始前所未有的大规模发行货币。另一反面，尽管IMF[微博]一直有抛售黄金接济危机国家的冲动，但作为黄金最大的储备国和拥有IMF一票否决权的美国，始终没有让这个事情发生。黄金在欧危机时代迎来了狂欢的高潮。
有人说，是全球货币超发引爆了黄金大潮，事实上，这个说法是不尽然正确的，黄金十二年牛市的成因更加复杂。见顶于2011年1920美元每盎司的金价在之后一年间维持了高位震荡的走势。事实上，这段时间里，恰恰全球市场迎来了美国、欧洲、日本、中国等四国的大规模宽松计划。货币依旧超发，然而金价没有延续涨势。
特别是近期的掉头向下，几乎就是在日本宣布无底线的宽松计划之后，金价应声而落。原因再简单不过——世界经济格局已经不再具备黄金牛市初期的上涨基础。反映到货币层面，既各个主权国家在两轮危机之后，国内债务问题已经必须得到重视，特别是以中国为主的发展中国家，国内通胀压力导致了未来经济复苏阶段的货币政策不可能维持过去的宽松态势。
除此之外，更重要的是，过去黄金大幅上涨的背景与作为世界货币美元的弱势政策有着极高的联动性。近期，随着美国经济形势的不断向好，美元恢复强势政策吸引资金回流的呼声不断高涨，美联储退出量化宽松的预期也在升温。而更直接的，外围主要指数几乎以每日创新高的速度上涨，资金在已经积累了相当风险的黄金泡沫中抽离进入收益更高的证券市场，也是有情可原的。
而全球主要研究机构，则更加看好未来一年的美元走势，渣打银行[微博]预计，美联储量化宽松计划的规模可能缩减，这项因素会成为美元迈向2014年的主要动力之一。“基于美国经济前景向好，相信在迈向2014年的时候，应不再需要加大货币刺激力度，所以美元的韧性会相应增强。主要货币走势疲弱，预计也会为美元提供一定的中线支持。”从这个角度看，黄金牛市的终结恐怕已经无需更多的讨论了。
抛开板块上的因素，黄金牛市的终结可能将为证券市场带来可贵的资金流。事实上，股票和黄金常常是资产组合选择市场中最重要的两个标的物，资本都是逐利的，从资金流向上看，股票市场和黄金市场通常是竞争性的。当证券市场处于中长期的上涨趋势时，大批资金为追逐股票投资的高额收益而流出黄金市场，导致金价下跌；当股票市场处于中长期的熊市时，部分资金回流至黄金市场，导致金价上升。本轮开始的金价下跌，可能导致资金更多地流向证券市场，这一点在欧美股市已经得到了充分的体现。“中国股市”相信也会随之逐渐从寒冬中走出泥潭！
(本文作者介绍：知名财经博主，职业投资人，厚德安泰资产管理中心总监)
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