人民币如大幅升值利空股市

　　文/新浪财经专栏作家 钮文新 [微博]

　　我的判断是：如果人民币在此时出现较大幅度的升值(比如两个交易周达到1%的幅度)，那对股市而言，应当是“最坏的消息”。在此郑重提示投资者，必须随时注意观察这方面的情况变化。

　　为什么做出这样的判断？因为，人民币升值、尤其是“非正常升值”意味货币紧缩。我们早在2010年就已经提出，货币政策不能过度宽松，但同时也认为不能过度紧缩，希望中国货币政策当局执行中性货币政策。同样，对于人民币汇率，我一直保持“相对稳定为宜”的态度，因为升值会摧毁中国实体经济，贬值会导致巨大的国际压力。

　　我曾经一再解释：在越发开放的环境中，人民币升值和紧缩货币同属一个方向，即货币政策--紧。对中国而言，货币政策对内一套、对外一套的时代已经不复存在了。所以，观察汇率和利率的变化，目前已经变成揣度中国货币当局“松紧意图”的重要观察点。人民币升值或利率上行，意味着现阶段央行[微博]货币控制偏紧；人民币贬值或利率下行，意味着现阶段央行货币控制偏松。

　　解释一下。目前，我们没有办法从单一的银行间债券市场去全面了解央行吞吐货币的数量。因为，另一个基础货币吞吐窗口――外汇占款的变化量，我们无法及时获知。所以，我们必须通过价格――利率、汇率的变动情况，以及央行通过国债、央票以及正逆回购过程中所表达出的利率意愿，去揣摸央行意图，去评价和判断货币松紧。

　　其实在今年春节之后，我们可以清晰地观察到中国货币市场利率、汇率、以及股市市盈率之间的密切关联度。春节后，央行收紧货币，7天期货币市场利率从2.9%附近一路被拉升到4.5%附近；同期，人民币兑美元汇率市场价则从6.245附近一路升值到6.215附近；也是同期，股市一路下跌至今。

　　如果上述原理、解释和市场状况认知正确，那投资者就该明白，当前如果紧缩货币或人民币升值对股票市场将意味着什么。尤其是当前中国经济增长动力并不强劲，甚至还显虚弱的当口，紧缩货币是强筋壮骨？还是经济自杀？

　　这方面的道理我们说过太多次了。我在此重申：要使中国经济获得稳定增长的良性环境，除了日常微调，中国央行必须管住自己那双“闲不住的手”，严防利率、汇率的大起大落，否则会严重干扰市场预期的稳定，这是中性货币政策的客观要求。我提出这样的希望，是因为央行过去在维系利率、汇率“相对稳定”方面的工作绩效“并不出色”。

　　为什么此时此刻要做汇市与股市关系的评论？因为，新任美国财长雅各布-卢今天开始为期两天(19日至20日)的访华行程，而他肩上挑着美国国会议员们的诉求：人民币依然低估，必须逼迫人民币进一步升值，为美国增加就业。历史地看，美国一闹腾，人民币就会应声升值，其实最近的情况也如此，只是幅度“小多了”。

　　人民币没有因为美国闹腾而出现过去那等幅度的升值，对中国以及对中国股市当然是件极具积极意义的事情。但日后会不会发生“过激的变化”？现在说不清。好在中国政府、包括外交部已经多次声明，人民币汇率已经接近均衡水平。但是春节到现在，人民币毕竟还是出现了300个基点的升值，货币市场利率毕竟还是经历了一轮大起大落。那么，股市市盈率接下来会选择什么方向？我能告诉大家的观察点就是：密切观察利率和汇率的变化，尤其是汇率观察可能更加有效。这就是说，如果人民币继续升值，而且创出新高不回头，那股市将会出现“我很不愿意看到的情况”。

　　注意：看到人民币继续升值并不只是判断它将对中国出口构成影响，而更重要的是，它将意味着中国货币条件过紧，中国实体经济的健康程度将受到严重摧残。所以，股市不会好！

　　(本文作者介绍：央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。